煤炭开采行业周报：板块业绩修复&煤价企稳回升，利好煤炭再配置

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块。本周港口煤价企稳反弹，夏季需求端全国电厂日耗抬升，但沿海电厂库存仍处高位。供给方面，主产区安监高压延续，6月全国原煤产量同比下降近10%；进口方面，下半年印尼DMO比例提升、出口专营政策临近实施，全年进口量或与去年持平。中长期看，安监约束下国内增产空间有限，印尼出口政策收紧趋势明确，供需紧平衡逻辑未改。今年以来煤炭中枢价格明显回升，主要煤炭企业上半年业绩兑现良好，当前板块估值仍处合理水平，建议关注板块估值修复机遇。

关键数据

• 动力煤价格：秦皇岛港Q5500煤价816元/吨，周环比上涨21元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价755元/吨，周环比上涨15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）632元/吨，周环比上涨8.2元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）698元/吨，周环比上涨25.0元/吨。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2130元/吨，周环比持平；临汾肥精煤车板价(含税)2020.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价1250.0元/吨，周环比持平。
• 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率为88.5%，周环比下降1.2个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为67.79%，周环比增加1.7个百分点。
• 日耗：内陆17省日耗周环比上升3.30万吨/日，沿海8省日耗周环比上升23.10万吨/日。
• 化工耗煤：化工周度耗煤较上周下降22.62万吨/日，周环比下降3.13%。
• 钢铁高炉开工率：全国高炉开工率82.7%，周环比下降1.11个百分点。
• 水泥熟料产能利用率：44.5%，周环比下跌4.6百分点。

研究结论

煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。建议逢低布局煤炭板块。