2024年4季度各品牌流水均环比改善

2024年4季度，安踏各品牌流水均环比改善。安踏品牌零售流水增长高单位数，FILA零售流水同比增长高单位数，其他品牌增长50-55%。全年来看，安踏品牌/FILA/其他品牌零售流水同比增长高单位数/中单位数/40-45%。环比3季度，安踏品牌及其他品牌流水加速，FILA品牌流水由负转正。

各品牌细分表现：安踏品牌大货和安踏儿童分别实现高单位数（高双位数）和低双位数（20%+）同比增长；线下零售折扣72折，线上折扣同比改善1个百分点。FILA品牌大货/儿童/潮牌分别实现高单位数/中单位数/高双位数增长，折扣率74-75折。其他品牌表现超预期，可隆和迪桑特流水超100亿元，同比增长60-65%/45-50%。

积极拓展海外市场和冬季产品系列：打造PG7跑鞋、风暴甲冲锋衣等爆款，积极备货备战春节旺季。拓展赛事活动（亚洲冬季奥运会、米兰冬奥会等）提升品牌国际影响力。东南亚市场表现良好，计划2025年拓展中东市场，并在欧美开设首个直营店（洛杉矶）。

维持买入评级：多品牌布局获市场认可，长期看好安踏。小幅下调2024-26年财务预测，目标价104.28港元，对应22倍2025年市盈率。