公司点评：年度降本目标达成，盈利能力再上阶梯

核心观点与关键数据

牧原股份2024年度业绩预告显示，预计归母净利润为170亿元-180亿元，对应第四季度归母净利润区间为65.2亿元-75.2亿元。公司2024全年生猪出栏量7160.2万头，同比增长12.2%，商品猪销售均价16.3元/kg，均重123.5kg，完全成本14.0元/kg，生猪头均盈利281元/头；第四季度生猪出栏量2145.8万头，同比增长27.7%，商品猪销售均价16.1元/kg，完全成本13.1元/kg，生猪头均盈利360.5元/头。公司四季度成本持续下降，达成年底13元/kg的成本目标，并希望2025年阶段性达到12元/kg的成本目标。

产能与存栏水平

截止2024年11月末，公司生猪存栏量4900万头左右，较2023年末增长22.5%；能繁母猪存栏351.2万头，较2023年末增长12.2%。公司在盈利能力提升的同时，产能与存栏水平继续保持较快增长，2025年出栏增长值得期待。

投资建议与盈利预测

根据公司实际销售情况、价格及成本下降预期，调整2024-2026年盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为179.8亿元、243.5亿元、191.7亿元，同比分别+521.7%、+35.4%、-21.3%。当前对应2025年PE为8.4x，维持“买入”评级。

风险提示

发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。