一、2025年航运策略：供给刚性持续，期待需求意外，维持油运增持评级
未来两年，不定期船供给仍刚性持续。油运将受益全球原油增产，供需将好于市场预期，且具油价下跌期权。预期油价回落低位，关注逆向时机。维持油运增持评级，推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁等。
二、定期船（集运）：逐步回归新常态，关注联盟的力量
集运行业近五年两轮高景气由事件性主导。集运公司盈利中枢显著上升，高分红低估值成就高股息。未来集运景气趋势取决于出口与运力消化，联盟在运力消化中作用关键，未来联盟重组或将影响运力消化能力。
三、不定期船（油运&干散）：供给刚性持续，提示油价下跌期权
原油油运：重申原油增产将利好油运，供需有望继续向好，提示油价下跌期权，风险收益比再具吸引力。成品油运：全球炼厂东移趋势持续，将有望对冲供给交付压力，景气持续有望超预期。干散货海运：未来供给刚性，预期未来数年景气或逐步复苏，期待矿山增产与贸易结构变化。
四、从航运看造船：造船景气有望持续，不定期船供给刚性持续
造船：集装箱船等规模下单驱动造船景气上行，未来数年船台紧张，产能约束好于上轮周期，造船景气有望持续。航运：船东下单取决于新船投资回报预期，不定期船东规模下单意愿不足，未来两年供给仍将刚性持续。
五、风险提示
经济波动风险、地缘局势风险、关税政策与贸易制裁风险、油价风险、环保政策执行不及预期风险、安全事故风险等。
【家电】家电补贴各地开启续作，内需稳健可期
2025年家电补贴正式开启，超过10个省份/地市官宣延续家电补贴活动。预计在国家2025年新一轮两新刺激政策出台后，各地会进一步更新补贴细则。2024年补贴效果显著，家电零售首次破万亿规模，空调、燃气灶、扫地机器人等品类受益明显。湖北模式或具示范性，预计2025年补贴活动企业参与度将大幅增加。
风险提示：中央补贴总额不及预期，政策无法全年持续；外部成本波动，制约企业盈利端；地产大幅度下滑，拖累终端需求。
【产业】氢能的全球性竞争：大国战略及前景展望
全球变暖推动可再生清洁能源发展，氢能源作为可再生且零排放的能源，成为全球能源转型的关键方向。截至2024年9月，全球已有超过50个国家和地区发布氢能战略，项目数量达1,572个，投资额750亿美元。电解水设备市场保持极快增长，2018-2023年复合增长率达68.6%。预计到2030年全球电解槽出货量将达到102,534.1MW。全球燃料电池汽车销量将持续增长，2024年全球销量达16,502辆，2030年将达1,854,753辆。
风险提示：地缘政治风险，产业政策不及预期，技术降本不及预期。
