食品饮料
- 投资建议：从政策预期转向注重业绩，首选零食、饮料和调味品。
- 行业分析：大众品边际改善，饮料平稳，酒类边际下行。配置顺序为大众品 > 啤酒和饮料 > 白酒，先成长后价值。
- 大众品：首选零食和部分调味品，其次啤酒和饮料，最后烟草。
- 白酒：确定先于成长，关注批价趋势和头部酒企导向。2025年Q2白酒报表端进入下行期，预计底部震荡。
- 分价位带：地产酒 > 高端 > 次高端，地产酒预计首先恢复，高端其次，次高端恢复周期较长。
- 风险提示：经济复苏不及预期、市场竞争加剧、成本上涨、食品安全问题。
化妆品
- 投资建议：建议增持产品势能向上、具备高增速弹性的标的，强品牌势能龙头，预期筑底后续有望迎来拐点的标的。
- 行业变化：需求改善，竞争加剧，美妆个护新国货崛起。
- 把握结构：个护变革、平价消费、情感与科技。
- 个护变革：内容电商创造推新和营销新环境，产品创新和运营能力强的品牌有望突围。
- 平价消费：供需共振下性价比趋势延续，强供应链和优运营品牌受益。
- 情感消费：情绪价值催化文化、风格、体验等需求，国潮彩妆、香氛个护受益。
- 成分创新：重组胶原供给端成分、品类演化催化需求扩容，有望维持高热度。
- 重点公司：自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的。
- 风险提示：经济增速下滑拖累可选消费、品牌竞争加剧、新品推广表现低于预期、新品牌孵化不及预期。
汽车
- 主题：汽车之城再出发，机器人产业前瞻布局。
- 重庆经济：GDP持续增长，超越广州位居全国第四，汽车产业贡献重要增量。
- 汽车产业：产能超400万辆，集群效应明显，政策扶持下产销量快速增长。
- 机器人产业：重庆前瞻性布局机器人等新兴产业，与智能汽车产业链形成协同。
- 政策支持：《重庆市“机器人+”应用行动计划（2024—2027年）》、《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》。
- 风险提示：重点车企产销低于预期的风险，原材料及关键零部件价格大幅上涨的风险。
家电
- 复盘2024：内销品类分化，外销整体稳健。
- 展望2025：寄望内需政策，持续看好出海龙头。
- 多重主题发酵：AI+对产品定义的影响、并购实现成长目标、规避出海风险拓宽赛道。
- 投资意见：看好龙头，三条主线：持续看好以旧换新+出海逻辑加持之下的龙头企业，纯内需的行业关注企业拐点来临，适度关注潜在主题发酵如AI+智能化、国企改革和并购成长类。
- 风险提示：无明确风险提示。
钢铁
- 投资建议：维持“增持”评级，迎接转折之年。
- 行业分析：2025年是钢铁行业的转折之年，需求侧逐步企稳及供给侧减量的双重影响下企稳回暖。
- 需求：增量政策发力，需求有望逐步企稳，地产对钢铁行业的负向拖拽效应减弱。
- 供给：行业盈利持续下行，尾部钢企亏现金流，供给脆弱性凸显，供给存在收缩预期。
- 龙头崛起：龙头公司主动调整产品结构，成本优势显著，行业龙头崛起与分化正在出现。
- 成本下移：供应端逐步放量与需求端难有较大提升，铁矿进入宽松周期，成本掣肘因素有望逐步改善。
- 重点推荐：技术与产品结构领先的标的，低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头，高壁垒的材料公司，高温合金龙头，上游资源品。
- 风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。
有色
- 投资建议：锂价于2024年底已经进入探底区间，2025年锂价将进入底部区间震荡。
- 供需平衡：库存与预期博弈，供需平衡在逐月高企的库存水平下逐步“失效”，难以对价格形成较强支撑。
- 出清路径：上游锂产能扩张滞后于锂价上升，主流锂资源商CAPEX仍处高位，入局者与坚守者源源不断，出清路径或较曲折。
- 锂价预测：中性预期下，2025年锂价预计在7-9万元间波动。
- 需求预测：悲观预期下，锂需求同比增速15%-20%，锂价在6-8万元间波动；中性预期下，锂需求同比增速在20%左右，锂价在7-9万元间波动；乐观预期下，锂需求同比增速25%-30%，锂价在8-12万元间波动。
- 风险提示：新能源汽车销量不及预期，电池迭代风险。
