纸浆周报：国内生活用纸增产，阔叶走强支撑浆价

国内生活用纸增产，阔叶走强支撑浆价 唯一不变的是不断地变化 大宗商品研究所 纸浆研发报告 银河期货纸浆周报 2025年1月3日 研究员潘盛杰 期货从业证号 F3035353 投资咨询证号 Z0014607 联系方式手机号 16621622706 邮箱 panshengjie_qh@chinastock.com.cn 周内，针叶浆环比上涨+1.06%，阔叶浆上涨+2.62%。阔针价差因此继续走强，在刚刚过去的2024年12月，阔针价差报收-1845元/吨，较2023年12月同期的-740元/吨，走弱了-1105元/吨，接近了-1200元/吨的历史极值（月中曾触及）。 海外方面数据。2024年11月，俄罗斯木制品企业破产数量环比减少，报收97家，同比减少-147家，连续2个月边际减少，利多SP单边（图表11-13）。2024年11月，日本纸浆产成品库存指数环比累库，报收96.7点，同比去库-5.2点，连续17个月边际去库，利多SP单边（图表79-81）。 国内造纸业盈利情况继续走差。2024年11月：国内造纸业利润总额累计同比报收 +12.6%，自2024年3月持续收窄（图表175-177）；国内造纸业亏损总额累计同比报收-0.7%，连续6个月边际增亏，利空SP单边（图表178-180）。 生活用纸产量对阔针价差的支撑继续加强。2024年12月，国内生活用纸产量环比增产，报收117.8万吨，同比增产+19.4万吨，连续2个月环、同比增产，利多阔针价差（图表160-162）。 尽管国内股市在周内出现较大回落，但刚过去的12月数据尚可。2024年12月， 国内中小100指数环比下跌，报收0.65万点，同比上涨+0.06万点，连续6个月边际上涨，利多SP单边（图表262-264）。 SP单边平稳，阔针价差转强。 大宗商品研究所 纸浆研发报告 目录 第一部分说明5 一、综合指数6 第二部分宏观供应7 一、海外数据7 1.日本油气煤进口成本7 第三部分微观供应|木材端8 一、海外数据8 1.CME木材期货8 2.俄罗斯木材业9 3.马来西亚木材业11 二、国内数据14 1.进口量-锯材14 第四部分贸易流通|纸浆端15 一、绝对价格15 1.期现价格15 二、相对价差15 1.交割利润：人民币针叶浆基差季节性15 2.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性17 3.期货市场持仓19 4.跨品种价差：非标基差&加工利润20 三、海外数据25 1.美国纸浆及废纸进口金额25 2.加拿大交通运输26 3.欧洲纸浆库存&消费29 4.日本纸浆31 四、国内数据34 1.纸浆进口34 2.纸浆产量35 3.纸浆库存36 4.沿海货物吞吐总量37 大宗商品研究所 纸浆研发报告 5.进出口总额38 第五部分微观消费|造纸端39 一、海外数据39 1.美国造纸业39 2.巴西纸及纸板出口42 3.日本纸制品出口金额43 4.韩国造纸业44 5.纸制品CPI46 6.泰国造纸业48 二、国内数据50 1.台湾省造纸业50 2.机制纸及纸板产量55 3.造纸业经营情况61 4.大宗用纸行业指数69 第六部分宏观消费70 一、全球数据70 1.官方储备资产70 2.综合经济指标73 二、海外数据77 1.经济政策不确定性指数77 2.美国制造业PMI79 3.美国制造业产能利用率80 4.加拿大失业人数82 5.德国商业信心指数83 6.挪威OSEAX指数84 7.日本工业生产指数85 8.零售市场86 三、国内数据88 1.制造业88 2.房地产91 3.权益市场93 第七部分宏观信用96 大宗商品研究所 纸浆研发报告 一、海外数据96 1.美国96 二、国内数据98 1.流动性98 2.中债综合指数102 第八部分期货市场103 一、期货月间价差季节性103 大宗商品研究所 纸浆研发报告 第一部分说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)数据根据属性不同，分别对SP单边或非标基差产生影响。 c)价差图的结构为A-B。向上表征A的走强；向下表征B的走强。 d)W(eek)+N为领先+N周；M(onth)+N为领先+N月。 e)颜色的含义：原数据及原数据指数化变形、正相关、负相关。 f)若无明确说明，则为国内数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 大宗商品研究所 纸浆研发报告 一、综合指数 图表1：针叶木浆7年周期 97-0304-1011-1718-2425-31 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% -48% -64% 1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月 资料来源：世界银行·纸业联讯·上海期货交易所·同花顺·银河期货 说明： 1.由于是同比变动，与单边价格有所区别。大体在0轴以上均为偏强区间。 2.原“银河估值-针叶浆”已成为定制化投资咨询服务，暂停在公开报告中发布。（此条更新至2025年2月1日） 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 2010年1月 2010年7月 2011年1月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 2025年1月 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% 2025年7月 150 100 50 0 -50 -100 -150 2005年1月 图表4：能源成本对SP单边的影响 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 2010年1月 2010年7月 日本进口油气煤成本正相关滞后1个月 2011年1月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 SP现货同比 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 2025年1月 48% 24% 0% -24% -48% -72% -96% 2025年7月 150 100 50 0 -50 -100 -150 2005年1月 图表2：日本进口油气煤价格指数同比处理（2020年=100） 图表3：日本进口油气煤价格指数化 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 日本进口油气煤价格指数同比差值 2009年7月 1. 日本进口油气煤价格指数同比差值 2010年1月 2010年7月 日本油气煤进口成本 2011年1月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 (日本进口油气煤成本+330点)YoY 2017年1月 日本进口油气煤价格指数 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 2025年1月 300 250 200 150 100 50 0 2025年7月 大宗商品研究所 纸浆研发报告 第二部分宏观供应 一、 海外数据 资料来源：日本央行·中纸在线·上海期货交易所·同花顺·银河期货 7/117 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 2005年1月 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 2010年1月 2010年7月 2011年1月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 2025年1月 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% 2025年7月 600 400 200 0 -200 -400 -600 2005年1月 图表7：CME木材价格对SP的影响 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 2010年1月 2010年7月 2011年1月 CME木材近月正相关领先8个月 2011年7月 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 SP现货同比 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 2025年1月 66% 44% 22% 0% -22% -44% -66% 2025年7月 1350 900 450 0 -450 -900 -1350 2005年1月 图表5：CME木材期货近月同比处理（美元/千板英尺） 图表6：CME木材价格指数化 2005年7月 2006年1月 2006年7月 2007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 CME木材近月同比差值(12MMA) 2009年1月 2009年7月 1. 2010年1月 2010年7月 CME木材期货 2011年1月 2011年7月 CME木材近月同比差值 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 (CME木材+1350美元/千板英尺)YoY 2016年7月 2017年1月 CME木材近月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 2025年1月 1800 1500 1200 900 600 300 0 2025年7月 大宗商品研究所 纸浆研发报告 第三部分 微观供应|木材端 一、