纸浆投资策略周报：国内现货紧缺，支撑浆价高位运行

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：逢高布局05合约空单 ◼ 逻辑驱动 上周纸浆价格大幅冲高，基本面并无太大变化，上纸浆市场受疫情影响，部分区域针叶浆货源短期紧缺。现货外盘报价下调，但整体仍居高运行，对纸浆价格有一定支撑作用。下游原纸厂家近期需求维持刚需疲软，部分原纸厂家生产情绪一般，对高价原料接受能力有限，采购延续一单一采，对纸浆市场支撑有限。消息面上智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。随着国内逐渐放开，人民币升值，对应国内进口浆价价格下跌，11月欧洲纸浆港口库存持续累积，创年内新高。考虑到供应紧张局面短期未得到缓解，国内港口库存大幅下跌，短期05合约运行区间参考6500-6900元/吨。当下位置可逢高布局05合约空单。 ◼ 风险提示 1. 疫情扩散； 2. 海外装置停机； 3. 海外浆价持续上涨； ◼ 重点关注 1. 海外浆厂停工状况； 2. 下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略周报 2023年1月2日 国内现货紧缺，支撑浆价高位运行 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：逢高做空05合约 核心逻辑：外盘报价方面，12月30日报道：智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。海外报价高位震荡缓慢下跌中。 进出口方面，11月纸浆进口量为249.3万吨，环比增涨9.8%，同比下降6.0%。1-11月累计进口量2680.1万吨，累计同比减少3.5%。11月漂白针叶浆进口数量62.1万吨，环比+10.5%，同比-11.9%。全年累计进口量655.5万吨，同比-16.4%。漂白阔叶浆进口数量107.4万吨，环比+10.6%，同比-13.4%。全年累计进口量1180.8万吨，同比+0.3%。 库存方面，12月29日，中国纸浆主流港口样本库存量：156.6万吨，较上期下降4.9万吨，环比下降3.0%，库存量在上周期去库后再次呈现去库的状态。11月，欧洲港口木浆库存总量由10月的131.31万吨增加至133.06万吨。 装置方面，智利Arauco MAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 综合来看，上周纸浆价格大幅冲高，基本面并无太大变化，上纸浆市场受疫情影响，部分区域针叶浆货源短期紧缺。现货外盘报价下调，但整体仍居高运行，对纸浆价格有一定支撑作用。下游原纸厂家近期需求维持刚需疲软，部分原纸厂家生产情绪一般，对高价原料接受能力有限，采购延续一单一采，对纸浆市场支撑有限。消息面上智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。随着国内逐渐放开，人民币升值，对应国内进口浆价价格下跌，11月欧洲纸浆港口库存持续累积，创年内新高。考虑到供应紧张局面短期未得到缓解，国内港口库存大幅下跌，短期05合约运行区间参考6500-6900元/吨。当下位置可逢高布局05合约空单。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 4000450050005500600065007000750080004000450050005500600065007000750080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -400-200020040060080010001200-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国内外纸浆大事件 12月30日报道：海南金海浆纸业生产装置于本月28日起进行年度检修，预计检修一个周。 12月27日报道：据悉，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。明星和金星因为生产问题，暂无量可供。 12月13日报道：据悉，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，即日起执行。 11月25日报道：据悉，智利Arauco MAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。 11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 图3：美元兑人民币汇率 图4：美元指数 6.26.46.66.877.27.420/1/ 120/3/ 120/5/ 120/7/ 120/9/ 120/11/ 121/1/ 121/3/ 121/5/ 121/7/ 121/9/ 121/11/ 122/1/ 122/3/ 122/5/ 122/7/ 122/9/ 122/11/ 1美元兑人民币 8085909510010511011512020/1/ 120/3/ 120/5/ 120/7/ 120/9/ 120/11/ 121/1/ 121/3/ 121/5/ 121/7/ 121/9/ 121/11/ 122/1/ 122/3/ 122/5/ 122/7/ 122/9/ 122/11/ 1美元指数 图5：CFR 针叶浆价格（美元/吨） 图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 600700800900100011006007008009001000110021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 122/10/ 122/11/ 122/12/ 1(CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 5006007008009001000500600700800900100021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 122/10/ 122/11/ 122/12/ 1(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、纸浆基本面 表1：纸浆内外盘价格 浆种化机浆本色浆产地智利俄罗斯智利加拿大智利品牌银星凯利浦狮牌俄针(铁运)金鱼小鸟明星昆河金星2022/12/3092010109709308208858607207802022/12/239401010970930820885860720780涨跌值-2000000000涨跌幅-2.13%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%浆种化机浆本色浆地区品牌银星凯利浦狮牌北木金鱼小鸟明星昆河金星2022/12/307350760074007800640063006400540063002022/12/23720076007400780064006350645054006350涨跌值1500000-50-500-50涨跌幅2.08%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.79%-0.78%0.00%-0.79%阔叶浆针叶浆巴西漂针浆漂阔浆加拿大山东地区 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：外盘浆价走势（美元/吨） 图8：山东地区浆价走势（元/吨） 400500600700800900100011004005006007008009001000110021/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/122/10/122/11/122/12/1(CFR):针叶浆:银星(CFR):阔叶浆:金鱼CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 30004000500060007000800030004000500060007000800021/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/122/10/122/11/122/12/1针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东化机浆(佳维):山东本色浆(金星):山东 图9：欧洲港口库存（万吨） 图10：木浆港口总库存（万吨） -30-20-100102030507510012515017520020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/122/10/1涨跌值欧洲港口纸浆月末库存 -20-15-10-50510152015016017018019020021022/2/1822/3/422/3/1822/4/122/4/1522/4/2922/5/1322/5/2722/6/1022/6/2422/7/822/7/2222/8/522/8/1922/9/222/9/1622/9/3022/10/1422/10/2822/11/1122/11/2522/12/922/12/23库存增减港口总库存 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总