【纸浆周报】阔叶浆外盘价格提涨，纸浆回调风险加大

国海良时期货研究所 许晓燕宋卓洋 从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 从业资格证号：F03125271 2024年12月29日 概述 行情判断 纸浆价格近期偏强运行，上周涨跌幅3.03%。供应端，Suzano宣布1月报价上涨，并对亚洲和欧美上涨力度不同，亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨100美元/吨。下半年来，由于阔叶浆较大的产能投放，阔叶浆价格一路下行，针阔价差持续走强，Suzano同时披露25Q1减产计划。而在提涨下，贸易商捂盘惜售，现货资源紧张。需求端，下游依旧在主动去库周期中，去库情况良好，在去库周期中下游纸厂对原料的备货力度一般。纸浆整体仍为供需双弱的格局，但要注意到这一格局在缓慢变化的趋势。短期震荡格局不变，本周纸浆回调风险加大。我们依旧认为，年前可关注区间下沿布局做多的机会，下方空间有限，上方空间在基本面有所好转+针叶浆库存压力不大的情况下，有一定想象空间。关注宏观情绪、下游去库涨价情况和海外宏观因素。 宏观 国内宏观进入政策沉寂期，无明显变化。美联储再次降息25bp，符合市场预期。 基本面 供应端：Suzano阔叶浆外盘提涨。Suzano宣布2025年1月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨100美元/吨。中国2024年11月纸浆进口量环比+4.8%，同比-12.5%，环比回升在近期累库的港口库存有所体现。海外消费方面，经过10月份欧洲和全球库存并未进一步恶化，但11月最新的欧洲纸浆消费依旧低迷，后续仍需关注国外经济衰退和需求萎缩的可能性。需求端：开工小幅上涨，去库情况良好。本周下游纸种皆有停机情况，累库情况有所去化，在供给矛盾缓解下，本周白卡纸，文化纸和生活用纸生产利润皆大幅回升，涨价情况一定程度落实。后续继续追踪下游库存去化和纸厂价格情况。库存：结束累库转去库状态。上周港口库存185.7万吨，环比下跌3.28%。 主要矛盾 纸浆进口大幅下降，港口库存较低VS下游消费低迷，库存压力大 驱动或潜在驱动 宏观政策提振，消费预期转好 风险 海外经济衰退 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 一 第二部分（基本面概览） 市场行情回顾 上周纸浆受外盘涨价提振，小幅上涨，整体区间震荡。 上周随着期、现价走强，基差小幅走弱，目前为504元/吨，环比下跌14元/吨，目前历史分位点90.4%。 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 主力基差（对银星） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 -400 SP基差（对银星）季节性 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 银星基差纸浆主力合约收盘价银星6350 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 盘面基本情况：仓单小幅减少 6050 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 期限结构 2024/12/272024/12/262024/12/25 03合约05合约07合约09合约11合约 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 纸浆收盘价VS纸浆持仓变化 净多头前20持仓净空头前20持仓纸浆收盘价 6600.00 6400.00 6200.00 6000.00 5800.00 5600.00 5400.00 5200.00 5000.00 仓单上周小幅下跌，仓单目前仓单数量在 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白)1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 0 7 6 5 2020年4 3 2021年2 2022年1 2023年0 2024年 合约虚实盘比 31.11（-0.02）万 吨左右。 虚实盘比-01虚实盘比-05虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆03-05月间价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 (空白)1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月19日 5月10日 5月28日 6月15日 7月3日 7月21日 8月8日 8月26日 9月13日 10月8日 10月26日 11月13日 12月1日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 <2019/11/28 12月19日 1月2日 盘面价差：03-05价差小幅走强 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月17日 2月1日 2月16日 SP纸浆09-01月间价差 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月23日 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走强，03-05为-18元/吨 （6） 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 SP纸浆05-09月间价差 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 现货市场价格-针阔叶现货价格大幅上涨 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 22 2024-07-222024-08-222024-09-222024-10-222024-11-222024-12- 880 860 840 820 800 780 760 740 720 上周针叶浆银星现货价格持平为6400元/吨 （120），外盘12月银 星报价为785美元/吨， 银星狮牌月亮凯利普北木700 2024-07-302银02星4-08-30凯利2普024-09-30月亮2024-10-金31狮 2024北-11木-30 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 平盘。 5500 5000 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 4500 600.00550.00 4000 500.00450.00 3500 400.00 650.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为650美元/吨。现货价格为4750（300）元/ 2024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-02吨。 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 针阔价差-针阔价差收缩 上周针阔叶现货上涨，针阔价差大幅收缩，为1650元/吨（-180）；与此同时，针叶浆进口利润亏损修 复，针叶浆进口利润为-159元/吨；阔叶浆进口亏损亏损大幅修复，阔叶浆进口利润为-694元/吨。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月10日 10月21日 11月1日 11月12日 11月23日 12月4日 12月15日 12月26日 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月18日 7月31日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日 10月5日 10月18日 10月31日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月 11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 据悉，Suzano宣布2025年1月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨100美元/吨。另据市场消息，当前针阔叶价差已到历史高位，同时Suzano公司2025年一季度有减产计划。(12.24) 智利Arauco公司公布12月份木浆外盘：针叶浆银星785美元/吨，持平；阔叶浆明星550美元/吨，持平；本色浆金星670美元/吨，持平。（12.02） 据悉，Suzano宣布2024年12月价格平盘。据悉此前11月及10月价格亦维持平盘不变。另据市场消息，Suzano公司2025年一季度有减产计划。(11.27） 据悉，智利Arauco公司公布11月份木浆外盘：针叶浆银星785美元/吨，持平；阔叶浆明星560美元/吨，持平。本色浆金星670美元/吨，持平。(11.15) 据悉，智利Arauco