有色金属周报（铅）：供需双弱，铅价区间盘整

核心观点与关键数据

• 供需双弱，铅价区间盘整：进入2025年，铅市场供需两端均表现疲软。原生铅和再生铅供给端受环保限产及铅价波动影响，开工率及产量波动较大；需求端下游备库力度有限，旺季表现不及往年同期。
• 行情回顾：上周铅价震荡回落，SMM1#铅锭均价环比下跌3.33%至16,700元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌3.78%至16,685元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌2.98%至1,921美元/吨。
• 供给端：
  • 原生铅：前期检修企业复产缓慢，供给增量不及预期；湖南、云南和广东地区受环保限产影响较大。
  • 再生铅：安徽地区生产恢复带动周产回升至5.57万吨，但铅价走弱导致利润收缩，持货商挺价出货。
• 需求端：
  • 蓄电池开工率环比下降1.58个百分点至73.13%，终端市场旺季不旺，下游采买意愿不足。
  • 经销商年底备库力度有限，铅价波动较大抑制采购需求。
• 库存端：
  • 国内社库：截至1月2日，铅锭五地社会库存总量5.28万吨，库存持续去化。
  • LME库存：截至1月3日，LME库存23.49万吨，库存高位回落。
  • 炼厂厂库：部分下游持续消耗社会库存，但炼厂厂库略有增加。
• 进口：截至1月6日，进口盈利-837.08元/吨，进口盈利窗口关闭。
• 原料：
  • 铅精矿：港口库存总量增加，TC报价尚未回正，国内矿山陆续进入春节假期。
  • 废电瓶：原料库存尚可，对废电瓶需求走弱，价格小幅跟跌。

研究结论

预计铅价区间盘整为主，运行区间16,500-17,000元/吨。后续需持续关注再生铅生产及下游备库情况，以及宏观风险和原料供给受限等因素对市场的影响。