铅周报：供需双弱 铅价区间震荡

核心观点与关键数据

• 供需双弱：当前铅市场供应端和需求端均表现疲软。供应端方面，原生铅冶炼厂原料库存高企，SMM国产铅精矿加工费持平于650元/金属吨，进口铅精矿加工费维持-30美元/干吨；废电瓶替换淡季叠加回收商惜售，含铅废料价格高位，截至本周五废电动车电池均价在10250元/吨。冶炼端方面，原生铅开工率提升至67.35%，但再生铅开工率下降至37.65%，中小规模再生铅企业亏损扩大。消费端方面，铅酸电池替换淡季，但以旧换新政策对整车销售有提振。
• 库存数据：截至5月8日，SMM铅锭五地社会库存为4.75万吨，较5月6日增加0.16万吨；5月9日LME库存为25.34万吨，较5月2日减少1.07万吨。
• 价格与利润：沪铅价格与LME铅价格月差波动，SMM 1#铅锭上海铅现货升贴水及再生铅≥pb98.5价差表现稳定。原生铅冶炼利润好转，再生铅冶炼亏损持续扩大。

研究结论

• 价格走势：在再生铅减产规模持续升级和电蓄替换淡季的双重影响下，铅基本面双弱，预计铅价将维持区间震荡运行。
• 交易策略：单边操作建议区间震荡策略，套利和衍生品策略暂时观望。

产业链分析

• 原料端：全球及国内铅精矿供应情况，含铅废料价格，再生铅冶炼厂原料库存等数据均显示供应压力。
• 冶炼端：原生铅和再生铅开工率、产量及利润分析，显示原生铅利润好转而再生铅亏损加剧。
• 需求端：铅蓄电池开工率、库存、进出口数据，以及汽车、摩托车、电力通信等领域需求情况，均反映当前需求疲软但政策有一定支撑。