公司信息更新报告：销售规模同比下降，量入为出保持投资

2025-01-07 齐东,胡耀文,杜致远开源证券 caddie💞

核心观点与评级：维持“增持”评级，下调盈利预测。房地产行业仍处调整期，公司主动去化库存并借助大宗交易、REITs等化解压力，期待其安全穿越周期并构筑新模式。因存货减值压力及去库折扣，2024-2026年归母净利润预测分别为-196.90、-19.92、17.51亿元（原值分别为-60.50、0.75、27.55亿元），EPS分别为-1.65、-0.17、0.15元（原值分别为-0.51、0.01、0.23元），对应2026年PE估值为47.5倍。
销售数据：2024年12月销售面积172.7万平方米（降32.72%），金额233.4亿元（降29.23%）；全年累计销售面积1810.7万平方米（降26.57%），金额2460.2亿元（降34.59%）。12月销售单价13515元/平方米（增5.19%），全年累计单价13587元/平方米（降10.92%）。
土地储备：2024年12月新增4宗土地（广州、天津、贵阳、唐山），占地21.3万平方米，权益建筑面积35.6万平方米，权益地价23.7亿元。单月拿地力度16.1%，与7月持平，为全年最高。全年新增15个项目，总地价124亿元，总权益地价62亿元，拿地强度5%（低于2023/2022年的22%），仍处收缩状态。
风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。