绥中、番禺油田新项目投产，Stabroek第八个项目有望落地

核心观点与关键数据

1. 新项目投产情况

   • 绥中36-2油田36-2区块：位于渤海辽东湾，水深约27米，计划投产21口井（16口生产井+5口注水井），主要产轻质原油，预计2026年高峰产量9700桶油当量/天。中国海油拥有100%权益并担任作业者。
   • 番禺11-12/10-1/10-2油田联合开发：位于南海东部，水深约100米，计划投产15口井，主要产中质和重质原油，预计2025年高峰产量13600桶油当量/天。项目采用数字化、智能化无人平台，中国海油拥有100%权益并担任作业者。

2. 圭亚那Stabroek区块第八项目规划

   • 埃克森美孚规划Longtail项目作为第八开发项目，产轻质原油，规划产能24万桶/天，最快2030年投产。Stabroek区块目前已有6期项目（Liza、Payara、Yellowtail、Uaru、Whiptail）陆续投产，预计2027年产能超130万桶/天，第八项目将推动2030年产能超170万桶/天。

3. 油价分析

   • OPEC+延长220万桶/日自愿减产至2025年3月，后续逐步恢复至2026年9月。全球需求方面，OPEC、IEA、EIA均预测2025年需求温和复苏（IEA上调至110万桶/天）。供给端减产与需求修复支撑油价维持中高区间。

4. 投资建议

   • 维持2024-2026年归母净利润预测分别为1498/1564/1633亿元，对应EPS 3.15/3.29/3.43元，A股PE 9.2/8.8/8.5x，H股PE 6.6/6.3/6.0x，维持“优于大市”评级。

5. 风险提示

   • 原油价格波动、自然灾害、项目投产不及预期、地缘政治、政策风险等。