环保行业跟踪周报：《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》发布，碳配额征求意见稿合理收紧

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》发布，碳配额征求意见稿合理收紧 增持（维持） 2022年11月08日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 投资要点 重点推荐：路德环境，仕净科技，凯美特气，高能环境，天壕环境，九丰能源， 三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境， 英科再生，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：国林科技，景津装备，旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，广东省推进动力电池规范化梯次利用。过去两周（10.24~11.6），废电池采购折扣系数持平，碳 行业走势 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 环保沪深300 酸锂价升4%至56万以上，金属钴跌4%，金属镍涨1%，较为稳定。总体来看，废电池采购折扣系数阶段见顶，金属价格提升，锂电回收盈利见底企稳。根据模型测算，当前锂电回收行业平均仍处亏损状态，行业出清龙头优势凸显，期待格局改善盈利回升。 描述，大缺口企业将面临更大碳排放压力；6）热电联产机组添加负荷系数 梯次利用》 的修正系数，与纯凝机组保持一致。保供热&调峰会使负荷率偏低、排放偏高，鼓励热电联产任务和电力调峰；7）配额结转相关规定另行公布。 2022-11-07 二十大报告强调供应链、能源、粮食、资源等安全保障，关注双碳环保产 业安全系列投资机遇。1）产业链供应链安全：关键环节自主可控，关注�在关键产业国产化率提升的过程中，配套环境治理技术提供方受益；②技术攻关下自身赛道国产化率提升。如半导体产业链（电子特气、半导体清洗设备）、高端装备（科学仪器等）国产化。2）能源安全：固本强基&有序替代，关注新型能源体系建设下新能源产业（光伏治理、氢能）、火电灵活性改造、储能及天然气投资机遇。3）粮食安全：开展节粮行动，关注豆粕减量替代行动下酒糟发酵饲料应用。4）资源安全：发展循环经济，关注战略资源锂电回收、金属&石化资源再生。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上 行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新 赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：再生塑料【三联虹普】【英 科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿；推荐危废资源化 【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2）清洁能源：稀缺跨省长输 贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注 水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺22-23年现金分红比例≥50%;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费 促商业模式理顺&现金流资产价值重估，推荐【光大环境】【瀚蓝环境】【绿色动力】 最新研究：安全系列研究1:被忽略的强逻辑:双碳环保显著的“安全价值”风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 1/39 生态环境部发布《21～22碳配额总量与分配方案征求意见稿》。1）电力企业对碳元素监测缺省值调整为实测值，企业实际排放较显著下降，配额降幅对企业履约难度影响较小；2）21年核查数据作为基准值基础和实际更贴近；3）新增盈亏平衡值各机组配额完全平衡时对应的基准值。现有基准值与平衡值比缺口0.1%-2.9%近似替代配额总体缺口比；4）23起燃气机组强制履约，取消燃气机组不强制参与履约的描述；5）取消20%缺口上限的 2021/11/82022/3/92022/7/82022/11/6 相关研究 《被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》 2022-11-07 《碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，广东省推进动力电池规范化 东吴证券研究所 内容目录 最新观点4 生态环境部发布《2021～2022碳配额总量与分配方案征求意见稿》4 近期热点新闻及观点4 行情回顾（2022/10/31-2022/11/04）5 板块表现5 股票表现5 最新研究6 安全系列研究1：被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”6 碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，广东省推进动力电池规范化梯次利用8 凯美特气：营收环比上涨，电子特气订单饱满增厚业绩可期9 电池回收再生周报：碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，云南楚雄州将打造全省最大新能源电池回收基地10 天奇股份：废电池成本上行利润承压，扩产产能建成投运&渠道深度布局11 高能环境：疫情影响项目投运进度，新项目投运发展加速12 路德环境：酒糟资源化量利齐增，酱酒糟饲料项目再落一子13 仕净科技：Q3延续高增，行业景气度上行14 天壕环境2022年三季报点评：业绩持续高增验证盈利模式，期待供需错配下稀缺跨省长输发展15 九丰能源2022年三季报点评：同环比高增，长协成本优势&顺价灵活性验证，资源布局上游开采16 电池回收再生周报1021：锂钴镍价格上涨，折扣系数上涨，江西江铼新材料6万吨/年锂电池回收项目开工16 凯美特气：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期18 伟明环保：2022年三季报点评：固废运营稳健增长，新材料业务积极推进19 九丰能源：2022前三季度业绩预告点评：业绩同环比高增，长协成本优势&转口经营灵活性验证19 行业新闻20 生态环境部发布2021~2022碳配额总量与分配方案征求意见稿21 科技部等�部门印发《“十四🖂”生态环境领域科技创新专项规划》21 生态环境部等18部门联合印发《关于推动职能部门做好生态环境保护工作的意见》.21 《中华人民共和国黄河保护法》正式发布22 工信部等三部门组织开展2022年度重点用能行业能效“领跑者”企业遴选工作22 四部门印发《“十四🖂”乡村绿化美化行动方案》22 《广东省循环经济发展实施方案（2022-2025年）》印发22 《山东省“十四🖂”节能减排实施方案》印发23 《四川省“十四🖂”生态环境保护标准发展规划》印发23 《云南省矿产资源总体规划（2021-2025年）》印发实施23 公司公告24 下周大事提醒35 往期研究36 往期研究：公司深度36 往期研究：行业专题37 2/39 东吴证券研究所 风险提示38 图表目录 图1：2022/10/31-2022/11/04各行业指数涨跌幅比较5 图2：2022/10/31-2022/11/04环保行业涨幅前十标的6 图3：2022/10/31-2022/11/04环保行业跌幅前八标的6 表1：公司公告24 表2：下周大事提醒35 3/39 东吴证券研究所 最新观点 生态环境部发布《2021～2022碳配额总量与分配方案征求意见稿》 生态环境部发布《2021～2022碳配额总量与分配方案征求意见稿》。核心观点如下：1）电力企业对碳元素监测从缺省值调整为实测值，企业实际排放将较显著下降，现有配额降幅对企业履约难度影响较小；2）以2021年核查数据作为基准值基础，基准值和实际更贴近；3）新增盈亏平衡值，即各类机组配额完全平衡时对应的基准值。现有的基准值与平衡值比缺口达0.1%-2.9%，近似替代配额总体缺口比例；4）2023起燃气机组强制履约，取消燃气机组不强制参与履约的描述；5）取消20%缺口上限的描述，大缺口企业将面临更大碳排放压力；6）热电联产机组添加负荷系数的修正系数，与纯凝机组保持一致。保供热&调峰会使负荷率偏低、排放偏高，鼓励热电联产任务和电力调峰；7）配额结转相关规定或将另行公布。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳 汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上 行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。碳关税加速再生资源&清洁能源价值凸显，有望带动环保板块发力，提升景气度、改善现金流、带动估值重回上行轨道。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定向增发1.1亿；推荐危废资源 化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2）清洁能源：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】垃圾焚烧商业模式理顺现金流改善，固废主业成 长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长 板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例 ≥50%，股息率6.97%（2022/11/05），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率10.56%，PB（MRQ）0.35，PE（TTM）3.0倍（2022/11/05）；【瀚蓝环境】【绿色动力】【瀚蓝环境】【绿色动力】。 近期热点新闻及观点 4/39 东吴证券研究所 科技部等�部门印发《“十四🖂”生态环境领域科技创新专项规划》:科技部、生态环境部、住房和城乡建设部、气象局、林草局于11月2日联合印发《“十四🖂”生态环境领域科技创新专项规划》。 报告指出，为积极应对“十四🖂”期间我国生态环境治理面临的挑战，需要加快生态环境科技创新，构建绿色技术创新体系，推动经济社会发展全面绿色转型，建设美丽 中国。改善生态环境质量、保障公众健康需要依靠科技创新提升生态环境健康风险应对水平。针对有毒有害化学物质危害性数据、暴露评估和绿色替代技术、新污染物评估分 类方法不足等问题，推进化学污染物、病原微生物、耐药细菌等生态环境风险识别与管控技术创新，研发化学品生态环境健康风险评估与控制技术方法，提升危险废弃物、有毒有害化学物质生态环境监管和风险防范能力，强化重大公共卫生事件生态环境应对， 支撑健康中国建设，推进人与自然和谐发展。 行情回顾（2022/10/31-2022/11/04） 板块表现 上周（2022/10/31-2022/11/04）本环保及公用事业指数上涨7.13%，表现好于大盘。 上周上证综指上涨5.31%，深圳成指上涨7.55%，创业板指上涨8.92%，沪深300指数上涨6.38%，中信环保及公用事业指数上涨7.13%。 图1：2022/10/31-2022/11/04各行业指数涨跌幅比较 数据来源：Wind，东吴证券研究所 股票表现 上周（2022/10/31-2022/11/04）涨幅前十标的为：易世达26.15%，理工环科24.9