公用环保2024年8月投资策略：碳排放双控制度体系加快建设，绿电绿证交易规模大幅增加

市场回顾：7月沪深300指数下跌0.57%，公用事业指数下跌0.84%，环保指数1.49%，月相对收益率分别为-0.28%和2.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16和第5名。分板块看，环保板块上涨1.90%；电力板块子板块中，火电下跌7.91%；水电上涨1.43%，新能源发电上涨4.21%；水务板块上涨7.84%；燃气板块上涨2.94%。 重要事件：国家能源局发布《国家能源局综合司关于进一步做好可再生能源发电项目建档立卡有关工作的通知》指出，建档立卡是核发绿证的基础，项目只有建档立卡才能核发绿证。国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》指出，“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度；碳达峰后，实施以总量控制为主、强度控制为辅的碳排放双控制度。 专题研究：近年来，国家政策持续推动绿电/绿证交易发展，不断完善认证、交易相关政策制度，促进了绿电/绿证交易规模扩张，有效体现了绿电的环境价值属性。2024年上半年绿电绿证需求增长明显，成交规模大幅增加。2024年上半年，国网区域和南网区域合计成交绿电/绿证规模达1962亿千瓦时，超过2023年全年的交易规模。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 7月沪深300指数下跌0.57%，公用事业指数下跌0.84%，环保指数1.49%，月相对收益率分别为-0.28%和2.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16和第5名。 分板块看，环保板块上涨1.90%；电力板块子板块中，火电下跌7.91%；水电上涨1.43%，新能源发电上涨4.21%；水务板块上涨7.84%，国中水务拟以支付现金的方式收购上海邕睿持有的诸暨文盛汇不低于2.32亿元注册资本。收购完成后公司将累计持有文盛资产注册资本不低于8.16亿元，占标的公司注册资本的比例不低于51%，从而间接成为北京汇源的控股股东；燃气板块上涨2.94%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局发布《国家能源局综合司关于进一步做好可再生能源发电项目建档立卡有关工作的通知》 7月31日，国家能源局发布《国家能源局综合司关于进一步做好可再生能源发电项目建档立卡有关工作的通知》。其中指出，建档立卡是对并网在运的风电、太阳能发电、常规水电、抽水蓄能和生物质发电等可再生能源发电项目赋予编码，即给项目发“身份证”，是项目全生命周期唯一的身份识别代码。建档立卡是核发绿证的基础，项目只有建档立卡才能核发绿证。 2、国家能源局发布今年1—6月全国全社会用电量 7月31日，国家能源局举行新闻发布会，发布上半年能源形势和可再生能源并网运行情况。今年上半年我国电力需求稳步增长，供应能力稳步提升，能源供需平衡。1—6月，全国全社会用电量4.7万亿千瓦时、同比增长8.1%。分产业看第一产业增长8.8%、第二产业增长6.9%、第三产业增长11.7%，城乡居民生活用电量增长9.0%。 3、国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》 8月2日，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。其中指出，“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，建立碳达峰碳中和综合评价考核制度，加强重点领域和行业碳排放核算能力，健全重点用能和碳排放单位管理制度，开展固定资产投资项目碳排放评价，构建符合中国国情的产品碳足迹管理体系和产品碳标识认证制度，确保如期实现碳达峰目标，推动碳排放总量稳中有降。 4、国家能源局发布《国家能源局综合司关于开展分布式光伏备案接网推进情况专项监管的通知》 根据2024年能源监管工作安排，国家能源局决定在11个省份开展分布式光伏备案接网推进情况专项监管。对地方各级能源主管部门的分布式光伏备案等政策执行等情况开展监督；对电网企业在分布式光伏接网、交易、结算等方面开展监管； 专项监管可视情况延伸至分布式光伏开发建设企业。监管内容主要包括分布式光伏备案、接入电网、交易、结算等。 （三）专题研究 绿电交易是电力市场中一种重要的中长期交易方式，其交易标的为利用可再生能源发电、二氧化碳排放接近零或为零的电力。绿电交易通常由认证机构核实绿电发电量，并颁发相应的绿色证书，以证明电力来源于可再生能源。绿电交易的核心目标在于推动可再生能源的广泛应用与发展，减少对传统化石能源的依赖，从而降低碳排放、促进环境保护。 绿色电力证书是国家对发电企业每兆瓦时非水可再生能源上网电量颁发的具有独特标识代码的电子证书，是非水可再生能源发电量的确认和属性证明以及消费绿色电力的唯一凭证，也是评估可再生能源生产与消费的关键标准。国家依据符合条件的可再生能源电量颁发绿证，每单位绿证对应1000千瓦时可再生能源电量。 2017年7月，我国正式开展绿色电力证书认购工作，认购价格按照不高于证书对应电量的可再生能源电价附加资金补贴金额由买卖双方自行协商或者通过竞价确定认购价格。风电、光伏发电企业出售可再生能源绿色电力证书后，相应的电量不再享受国家可再生能源电价附加资金的补贴。 2019年5月，国家推出了可再生能源电力消纳保障机制，要求各省份设立可再生能源总量和消纳责任目标，并通过认购绿证等手段来实现，这一政策措施有助于提升可再生能源利用率。尽管初期交易量有所增加，但由于责任未能有效落实至终端用户，交易量未能达到预期水平。 2021年9月，我国启动了绿色电力交易试点，总交易量达到79.35亿千瓦时。绿色电力交易试点方案获批，正式推行了“证电合一”的绿电交易模式。中国绿色电力交易的成功启动代表电力市场迈出改革的重要一步，有力地促进“双碳”目标实现。 此后，我国出台政策持续完善绿电交易的制度，建立更为健全的绿色电力市场机制，强化绿证认证体系，促进绿色电力供需的平衡和稳定。国家发改委、财政部、国家能源局联合印发《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，将可再生能源绿色电力证书核发范围从陆上风电和集中式光伏发电项目扩展到所有已建档立卡的可再生能源发电项目，包括全国风电（含分散式风电和海上风电）、太阳能发电（含分布式光伏发电和光热发电）、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等，实现了绿证全覆盖可再生能源。 2024年2月，国家发改委、国家统计局、国家能源局发布《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》，进一步明确了绿证的核发和利用标准，加强了与节能减排政策的衔接，有助于推动绿证交易量增长。 2024年5月，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出大力促进非化石能源消费，“十四五”前三年节能降碳指标进度滞后地区要实行新上项目非化石能源消费承诺，“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，鼓励地方结合实际提高比例要求。加强可再生能源绿色电力证书交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖。 2024年上半年绿电绿证需求增长明显，成交规模大幅增加。根据国家电网和南方电网发布的2024年1-6月的绿电交易数据：在国网区域，2024年1-6月成交绿证5700万张（折合电量为570亿千瓦时），为2023年同期的39倍；绿电交易980亿千瓦时，为2023年同期的2.5倍；南方区域，绿电绿证交易量412亿千瓦时，同比扩大6.2倍，其中绿电交易140亿千瓦时，绿证交易2723万张（折合电量272亿千瓦时）。 图1：我国绿电交易电量情况（亿千瓦时） （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核； 电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技； 推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。 环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 二、板块表现 （一）板块表现 7月沪深300指数下跌0.57%，公用事业指数下跌0.84%，环保指数1.49%，月相对收益率分别为-0.28%和2.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16和第5名。 图2：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨1.90%；电力板块子板块中，火电下跌7.91%；水电上涨1.43%，新能源发电上涨4.21%；水务板块上涨7.84%；燃气板块上涨2.94%；检测服务板块下跌0.00%。 图3：公用事业细分子板块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 7月A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中62家环保公司有40家上涨，22家下跌，0家横盘。涨幅前三名是新动力（32.68%）、中再资环（25.27%）、兴源环境（22.41%）。 图4：A股环保行业各公司表现 7月港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有1家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是齐合环保（18.00%）、东江环保（-1.89%）、海螺创业（-3.89%）。 图5：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 7月A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有6家上涨，22家下跌，0家横盘。涨幅前三名是华电能源（9.55%）、华电B股（8.22%）、京能电力（7.90%）。 图6：A股火电行业各公司表现 7月A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有10家上涨，13家下跌，0家横盘。涨幅前三名是广西能源（18.39%）、涪陵电力（16.36%）、梅雁吉祥（9.88%）。 7月A股新能源发电行业股票多数上涨，申万指数中24家新能源发电公司有12家上涨，10家下跌，2家横盘。涨幅前三名是ST聆达（44.51%）、兆新股份（18.05%）、三峡能源（11.47%）。 图7：A股水电行业各公司表现 图8：A股新能源发电行业各公司表现 7月港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有3家上涨，13家下跌，2家横盘。涨幅前三名是电能实业（17.87%）、中电控股（6.26%）、粤丰环保（4.76%）。 图9：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 7月A股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中23家水务公司17家上涨，6家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国中水务（100.73%）、首创环保（9.33%）、联泰环保（8.33%）。 7月港股水务行业股票涨跌互现，申万港股二级行业中4家环保公司有2家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中国水务（1.20%）、北控水务集团（0.42%）、天津创业环保股份（-1.27%）。 图10：A股水务行业各公司表现 图11：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 7月A股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中25家燃气公司20家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是大众公用（45.15%）、南