小金属行业深度：锑，稀缺战略小金属，供需缺口刚性板块景气向上

锑作为战略小金属，广泛应用于阻燃剂、玻璃陶瓷、军工等领域，被称为“工业味精”。全球锑储量稀缺，中国为锑矿主要供应来源，但经过多年过度开发，资源贫化和环保规制导致产量占比下降。海外增量项目有限，未来锑矿供应增量乏力。

中国为全球锑冶炼产能聚集地，也是锑精矿主要进口国。2024年10月锑出口管制落地后，中国锑品暂停外流，导致内外盘价差极端放大。二次锑主要来源于废旧铅酸蓄电池回收，耗材锑复用困难，近年回收锑供应量维持稳定。

2023年全球锑消费量约16.3万吨，其中阻燃剂占49%，光伏玻璃占比22%，铅酸电池占比12%，催化剂占比12%。传统阻燃剂需求稳定，但环保压力下存在替代预期；光伏玻璃用锑受益于碳中和背景下光伏装机高增及双层玻璃渗透率提升；铅酸电池技术迭代导致用锑量下降；聚酯催化剂需求维持稳定；军工半导体领域锑的不可替代性使其成为长期需求来源。

预计2024-2026年全球锑供需缺口将刚性扩大。短期内，出口管制松动及光伏玻璃内需波动是关键关注点；中长期，供需缺口偏刚性，锑价中枢上移。建议关注优质资源矿企，如华锡有色、华钰矿业、湖南黄金。