小金属行业深度：钨，中国优势战略小金属，供需共振行业景气延续

钨被誉为“工业牙齿”，具有高熔点、高硬度、高密度、良好导电性和导热性等特性，广泛应用于汽车、采矿、军工、航空航天、机械加工和电子通讯等领域。中国是全球最大的钨矿储量和供应国，但国内钨矿开发长期实行行政管制，总量控制和出口管理，供给增量有限。海外钨矿产量占比约17%，主要来自越南、俄罗斯、朝鲜等地，且增量有限。

全球钨矿需求以硬质合金和钨特钢为主，合计占比达72%。硬质合金主要应用于切削工具、耐磨工具和矿用工具，需求与制造业景气度高度相关。光伏装机提升带动钨丝需求增量，成为钨品需求增长最快的领域之一。钨化工产品应用领域较少，主要用作催化剂、润滑剂，六氯化钨为半导体芯片成膜主材。军品用钨需求受全球军费支出增长驱动。

中国对钨品出口实行严格的资质管理，目前国内共有15家企业具备出口资质。美国对中国钨品加征关税，并实施钨品出口管制，预计将对中国钨品出口产生一定扰动。

预计2025-2027年钨供需维持偏紧格局，钨价中长期中枢有望维持高位。具备资源保供+精深加工的企业有望充分受益于钨行业景气周期。相关标的：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。