股指衍生品周报：市场信心不足，股指震荡回调

核心观点

股指期货市场信心不足，股指震荡回调。当前处于政策空窗期，宏观数据修复尚需时间，股票业绩修复预期偏弱，市场进入对弱现实定价的行情。海外不确定性风险上升，美联储降息预期大减，特朗普即将上台，中美关系不确定性上升，压制外资对A股的风险偏好。国内股市增量资金流入放缓，融资余额回落，市场风险偏好趋于谨慎。一旦股指大幅回调，政策面托底经济的预期较强，中长线资金或将考虑配置股市资产，股指底部支撑仍存。市场情绪偏向谨慎，利空因素升温，政策面利多预期偏弱，防御属性强的个股更受青睐，股指区间震荡为主，预计IH表现强于IM。

关键数据

• 各股指本周大幅下跌：上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数均出现显著跌幅。
• 期权价格走势：50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF、深证100ETF、科创50ETF等周跌幅均超过2%。
• 股指期货基差与月差：IF与IH近月合约几乎平水，远月贴水幅度不大；IM与IC近月为贴水状态，远月贴水幅度较大。
• PCR指标：各股指期权成交量PCR和持仓量PCR均有所上升，显示市场风险偏好趋于谨慎。
• 隐含波动率：上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300指数期权等隐含波动率有所回升，且或将维持在偏高水平。

研究结论

股指期货市场信心不足，股指大幅回调，但底部支撑仍存。在政策空窗期，市场情绪偏向谨慎，利空因素升温，政策面利多预期偏弱，防御属性强的个股更受资金青睐，股指区间震荡为主，预计IH表现强于IM。ETF期权与股指期权市场隐含波动率有所回升，可维持远月牛市价差的观点。