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《原始征途》正式版定档，AI布局持续落地

2025-01-06 张良卫,陈欣,张良,周良玖东吴证券 MEI.

事件：公司官宣《原始征途》正式版品牌代言人佘诗曼，正式版定档2025年1月10日；发布“千影QianYing”有声游戏生成大模型。
存量游戏表现：2024Q1-3公司实现营收22.18亿元，扣非归母净利润12.74亿元，同比增长14.16%，主要得益于征途系列、《球球大作战》表现稳健及征途IP小程序游戏增量贡献。
《原始征途》正式版：2023年上线首月流水破3亿元，年内流水超15亿元，正式版在非绑道具产出、聚宝阁、全互通、赛事、玩法及福利等方面全面革新，期待上线后流水回升带来增量。
新游储备：公司储备SLG、卡牌和休闲等新游，积极关注新游测试进展及定档时间。
AI布局：发布“千影QianYing”有声游戏生成大模型，包含游戏视频生成大模型YingGame和视频配音大模型YingSound，实现自研多模态全矩阵布局，看好大模型提高内容创作效率，期待对游戏交互和玩法带来革新，如AI游戏孵化平台。
休闲游戏AI原生玩法：《太空杀》推出AI原生玩法“AI残局挑战”和UGC剧本工具“鲨青小剧场”，增加玩法复杂性和挑战性，提升参与度和互动率。
盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润预测分别为14.45/15.85/17.15亿元，对应PE分别为16/14/13倍，看好征途IP表现、休闲赛道及新品类探索、“游戏+AI”布局，维持“买入”评级。
风险提示：老游流水超预期下滑、新游表现不及预期、行业监管风险。