策略研究周度报告：节前高股息占优

市场观点

• 外部扰动制约市场风险偏好：国内政策空窗期，外部风险预期扰动市场偏好。春节前是政策和重大会议空窗期，短期内国内政策对市场的提振作用有限。经济基本面变化缓慢，支撑同样有限。外部风险预期成为扰动当前市场的主要因素，尤其临近特朗普上台，市场对外部风险变化更加敏感，因此在外部风险落地前，预计整体将延续震荡。
• 汇率贬值及外部风险变化：近期汇率贬值的直接原因在于中美利差“倒挂”扩大，背后则是中美货币政策分化（国内“适度宽松”、美联储态度持续偏鹰）、特朗普上台后美元走强预期等。短期内人民币汇率依旧承压，具体走势取决于央行干预力度。临近特朗普上台，逆全球化担忧持续发酵，需继续跟踪近期外部风险变化，特别是下周将公布的美国就业数据。

行业配置

• 高股息方向继续占优：12月中旬以来，市场整体呈现弱势震荡，高股息板块已然确立为新的占优主线。展望后市，预计市场惯性仍然存在，这也决定了高股息占优态势也将延续。
• 三条主线：
  1. 春节前具备良好配置契机和性价比的高股息：包括银行（保险）、煤炭、石油石化。
  2. 政策提振及景气有望改善的部分消费品：包括汽车、家电、农牧，但需要注意政策落地可能成为兑现窗口。
  3. 科技板块中估值仍有提升空间及存在景气改善的通信和电子。

配置热点

• 红利板块个股选择：
  • 银行板块：选股在考虑高股息的前提下还需考虑业绩，业绩增速高更有优势。
  • 煤炭板块：除了考虑股息率，还需兼顾滞涨和业绩。
  • 石油石化板块：除了股息率，滞涨也是一项需要关注的重要指标。
• 震荡行情转机：中央经济工作会议召开后市场进入震荡下跌期，近期下行态势出现加速。经济数据改善趋缓，同时市场对特朗普2.0对华政策担忧加剧，市场风险偏好短期内受到压制。预计在特朗普上台后对华第一批政策出台前，市场将持续处于震荡调整。观察春节后外部扰动落地、内部政策预期再起的契机，可能会出现机会。

风险提示

• 政策速度力度、经济基本面修复不及预期；市场一致性行为加剧波动；美联储政策鹰派风险；对政策和市场理解存在偏差；外部出现新变故等。