银行行业跟踪报告
投资要点：
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营收与净息差：2022年四季度及2023年一季度，国有大行板块营收同比增速分别为-6.1%和-6.2%，利息净收入同比增速下滑至-2%，手续费净收入则增长2.2%。整体上，利息净收入和其他非息收入对业绩增长的拖累继续加剧，尤其是其他非息收入的负向贡献度显著上升。净息差收窄是主要原因，反映出负债端成本上升、资产端定价下行及重定价效应的影响。
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信贷投放与资产质量：信贷投放整体保持稳健，规模保持较快增长，资产质量持续优化。信贷投放集中在租赁和商务服务、交通运输、制造、批发零售及房地产等行业。资产质量方面，不良率稳步下降，前瞻性指标相对稳定。零售不良率增长相对明显，但整体资产质量良好。
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投资策略：
- 静态PB估值均值为0.57倍，股息率为5.6%。
- 政策导向利于稳定息差，推动融资利率下行，同时保持货币政策稳健。
- 经济持续改善预期将推动银行板块估值提升。
- 主线关注：债务风险缓释与经济改善下的估值修复行情，以及规模扩张支撑下营收稳定增长的公司。
风险提示：
- 宏观经济下行风险。
- 企业偿债能力下降影响资产质量。
- 宽松货币政策对净息差的负面影响。
- 监管政策持续收紧。
结论：
该报告强调在当前环境下，银行行业的投资策略应聚焦于净息差稳定、资产质量优良的大型银行，以及受益于规模扩张与经济复苏的公司。预计未来6个月内，银行板块表现将强于大市。投资建议基于历史分红率和盈利预测，投资者应考虑自身的投资目标、风险承受能力和市场变化。
