PTA周度策略报告：上下两难,PTA节前难现单边行情

lon 报告摘要：  行情回顾。本周，PTA期货先抑制后扬呈V型走势，周涨118点或1.4%，短期成本难以明显回落、月末合同结算高企仍是支撑行情的关键。  上游PX成本支撑较强。成本因素仍然将支持行情维持高位运行。 春节前后市场PX供需基本面格局暂未发生更本性改变，特别是后续有新的PTA新产能释放的预期下，2月PX合同平台或许仍将在高位运行甚至继续在1月基础上上一台阶。  PTA企业整体亏损，开工率偏低库存缩减。在成本强势的格局下，尽管PTA近期估值也得到明显的修复，整体价格走势也逐渐在往成本线回归，但企业整体亏损仍然存在，使得主流供应商大幅提升开工率的积极性不高。因此年末虽数套PTA装置投产，但PTA装置整体负荷持续回落，近几个月PTA实际产量仍然增长不多，价格短期不存在大幅向下的预期。国内市场PTA库存逐步缩减，商家惜售意向增加。  下游买盘力量减弱。目前聚酯工厂仍有一定刚需接盘意向，但追高意愿不强，年前下游备货动作有限，对行情支撑力度不足，受PX高成本支撑，贸易商低价出货意向不强。下游处于需求淡季，进入1月份，下游织造工厂买盘力量逐渐减弱，部分地区在上旬左右提早停车放假。  结论与投资策略。总体来看，近期国际原油价格反弹，芳烃产品在前期的短暂调整后近期再度反弹走强，再加上临近2月ACP的谈判，PX现货市场报盘也可能会逐渐走强，短期成本支撑仍然明显。需求方面，尽管下游聚酯春节期间有检修动作，会一定程度上降低对PTA的消耗，但PTA装置同样因为生产利润不佳，而降低开工率，因此PTA社会库存短期不会出现大幅上升的可能。尽管市场对2013年的宏观面以及下游需求有一定的恢复预期，但短期不可能快速体现，预计节后的行情依旧是成本驱动下的行情，在一段弱势调整之后，PX的走势将继续引领PTA。短期来看，PTA上下两难，预计节前难现单边行情，以宽幅震荡为主。建议波段交易，急跌之后买入，急涨之后抛出。 [table_research] 分析师:詹建平 研究中心 能源化工研究室 TEL： 010-88085541 Emai： zhanjianping@hysec.com [table_s ockTr nd] 相关图表 [ta le_product] 相关研究 上下两难，PTA节前难现单边行情 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] PTA周度策略报告 2013年1月21日 [table_page] PTA周度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、上游PX成本支撑较强 ............................................................................................................................................... 3 三、PTA整体亏损，开工率偏低库存缩减...................................................................................................................... 4 四、下游将提前集中停车休假，买盘力量减弱............................................................................................................... 5 五、结论及投资策略 .......................................................................................................................................................... 6 插图 图1：PTA期现价差图 ............................................................................................................................................ 3 图2：PX与石脑油价差图....................................................................................................................................... 3 图3：PTA与PX价格走势对比图 ......................................................................................................................... 4 图4：PTA利润状况 ................................................................................................................................................ 5 图5：PTA及下游企业开工状况 ............................................................................................................................ 5 [table_page] PTA周度策略报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、行情回顾 本周，PTA期货先抑制后扬呈V型走势，周涨118点或1.4%，短期成本难以明显回落、月末合同结算高企仍是支撑行情的关键。 上半周PTA延续回调，下半周，聚酯原料市场继续回调的力度开始趋缓，月末PTA、MEG合同结算预期、PX2月ACP结价均对现货的支撑力度开始显现。尽管短期下游聚酯产销、需求暂时仍然表现疲弱，但是受国际原油期货上涨以及宏观面相对稳定的支撑下，周五PTA期货主力合约1305高开高走大涨150点。 图1：PTA期现价差图 资料来源：WIND,宏源期货研究中心 二、上游PX成本支撑较强 成本因素仍然将支持行情维持高位运行。 春节前后市场PX供需基本面格局暂未发生更本性改变，特别是后续有新的PTA新产能释放的预期下，2月PX合同平台或许仍将在高位运行甚至继续在1月基础上上一台阶。从成本角度看，PTA大体至少也要在9000元/吨或以上（具体企业的实际成本可能更高），PTA现货大幅下跌的动力暂时不足，所以周中现货在跌至8750-8800元/吨左右后，卖方继续杀跌的意向明显走弱，后期仍需关注腾龙等新的PX装置开车的时间节点。 图2：PX与石脑油价差图 资料来源：WIND,宏源期货研究中心 [table_page] PTA周度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 上周，亚洲PX市场窄幅震荡，周初，价格小幅阴跌，周后期，受上游原油震荡走高和纯苯大幅回升支撑，PX市场温和反弹。周五，现货估价收于1648.5美元/吨FOB韩国和1673.5美元/吨CFR中国，较前一周小幅回升了7.5美元/吨。不过，下游PTA和聚酯走势偏弱，PTA装置开工率依然很低，所以PX终端用户的需求仍然不是非常强。一些PX供应合同在2013年还没有达成一致意见，而终端用户并不急于购买现货PX。此外，因中国港口拥堵，终端用户不愿意购买现货PX。 三、PTA整体亏损，开工率偏低库存缩减 在成本强势的格局下，尽管PTA近期估值也得到明显的修复，整体价格走势也逐渐在往成本线回归，但企业整体亏损仍然存在，使得主流供应商大幅提升开工率的积极性不高。因此年末虽数套PTA装置投产，但PTA装置整体负荷持续回落，近几个月PTA实际产量仍然增长不多，价格短期不存在大幅向下的预期。 国内市场PTA库存逐步缩减，市场货源不多，商家惜售意向增加。现货PTA震荡走低，下游聚酯工厂对原料采购减缓，上游PX市场盘整，对后市预期走跌心态增多，市场报盘鲜有，交投气氛活跃度下降，受此影响，现货商谈价格回落。截止周末，华东内盘PTA收于8800元/吨，较前一周下跌100-150元/吨，美金盘收于1180-1185美元/吨，较前一周下跌15-20美元/吨。总体来看，下游涤丝产销疲弱，库存呈上升态势，随着春节长假的临近，下游织造开机率开始逐渐降低，直至停产放假，纺织厂对聚酯的采购较为谨慎，导致下游聚酯工厂对原料PTA的采购节奏亦减缓，市场交投气氛活跃度下降，受此影响，现货PTA商谈水平缓步下挫。总体来看，下游涤丝产销疲弱，库存呈上升态势，随着春节长假的临近，下游织造开机率开始逐渐降低，直至停产放假，纺织厂对聚酯的采购较为谨慎，导致下游聚酯工厂对原料PTA的采购节奏亦减缓，市场交投气氛活跃度下降，受此影响，现货PTA商谈水平缓步下挫。 图3：PTA与PX价格走势对比图 资料来源：WIND,宏源期货研究中心 [table_page] PTA周度策略报告 第5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4：PTA利润状况 资料来源：WIND,宏源期货研究中心 四、下游将提前集中停车休假，买盘力量减弱 下游处于需求淡季，市场短期仍然维持相对弱势。进入1月份，下游织造工厂买盘力量逐渐减弱，部分地区在上旬左右提早停车放假，多数地区在下周20-25号附近将集中停车休假，相比去年节前一星期到十天之前开始放假，提早了一星期，部分提早十天。聚酯工厂环节，库存有所回升，虽然前期部分品种有所超卖，因春节期间库存压力上升预期较强，下游织造工厂买盘力量减弱的前提下，市场大幅上涨存在一定阻力。 总体来看，目前聚酯工厂仍有一定刚需接盘意向，但追高意愿不强，年前下游备货动作有限，对行情支撑力度不足，受PX高成本支撑，贸易商低价出货意向不强。 图5：PTA及下游企业开工状况 资料来源：WIND,宏源期货研究中心 [table_page] PTA周度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页 五、结论及投资策略 总体来看，近期国际原油