国盛建筑何亚轩如何看待12月建筑业PMI回升
【国盛建筑何亚轩】如何看待12月建筑业PMI回升？ 12月建筑业PMI明显回升，行业订单、未来预期均有改善。 2024年12月建筑业PMI指数为53.2%，较11月上升3.5个百分点，创2024年6月以来新高。 我们预计建筑业12月PMI指数明显上行主要原因如下：1）去年四季度随着专项债与特别国债加速发行，同时2万亿化债资金快速发行完毕，业主方资金情况明显改善，行业实 【国盛建筑何亚轩】如何看待12月建筑业PMI回升？ 12月建筑业PMI明显回升，行业订单、未来预期均有改善。 2024年12月建筑业PMI指数为53.2%，较11月上升3.5个百分点，创2024年6月以来新高。 我们预计建筑业12月PMI指数明显上行主要原因如下：1）去年四季度随着专项债与特别国债加速发行，同时2万亿化债资金快速发行完毕，业主方资金情况明显改善，行业实物工作量加速落地，企业整体收入与业绩有所改善；2）9月以来房地产行业政策持续加码，行业销售明显好转，地产商资金边际回暖，部分在建项目施工加快 （12月房屋建筑业PMI为52%以上，11月为50%以下）；3）2025年春节偏早，建筑公司年前加快赶工。 从订单层面看：12月建筑业新订单指数为51.4%（其中房屋建筑业/土木工程建筑业分别为50%以上/53%以上），较 11月大幅上升7.9个百分点，自2024年1月以来首次升至50%以上，显示12月行业订单环比升幅明显。 未来预期：12月建筑业务活动预期指数为57.1%，较11月上升1.5个百分点，连续3个月环比上升，显示建筑企业未来市场预期乐观度持续提升。 从行业中观指标看，去年末基建实物工作量落地加快。 从最新基建行业相关数据上看：1）水泥量价：1-11月水泥产量同比下降10.1%，降幅较1-10月收窄0.2个百分点； 12月底水泥价格为354元/吨，同比上涨5.9%，自Q3以来水泥价格整体处于震荡回升的趋势中。 2）钢材量价：1-11月螺纹钢产量同比下降15.1%，降幅较1-10月收窄0.8个百分点；12月底螺纹钢价格为3497元/ 吨，Q4螺纹钢价格均值为3579元，较Q3均值上涨4.6%。 3）沥青装置开工率：12月沥青装置开工率平均为28.25%，同比降低4.33个百分点，降幅连续四个月收窄。 4）建筑机械销量及使用小时：1-11月主要企业压路机销量同比下降1.0%，降幅较1-10月收窄1.3个百分点，其中11月单月同比增长19%，创2021年4月以来单月增幅新高；11月挖掘机开工小时数为105.4小时，环比持平，同比多4.4小时。 2025年财政扩张趋势明确，中央加杠杆力度有望大幅提升，央国企报表及估值有望加快修复。 近期发改委在国新办新闻发布会上表示，2024年7000亿元超长期特别国债支持的项目已基本全部开工、完成投资超过1.2万亿元，2025年约1000亿元项目清单也已提前下达，并强调“今年将大幅增加超长期特别国债资金规模”、“适度增加中央预算内投资规模并优化支持范围”，强化了2025年中央投资加码的预期。 近期中央经济工作会议明确2025年将实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，增加专项债发行规模，扩大投向领域和用作项目资本金范围。 此外，诚通、国新等央企平台发债加码投资，叠加化债释放地方政府资金额外空间，2025年基建资金面有望显著改善，将加快在建项目推进，同时资金挪用现象有望减少。 预计2025年基建实物工作量绝对值或更接资金拨付，在低基数上有望较快增长，预计将显著快于根据财务支出法预测的基建投资12%的增速，带动基建企业的利润表大幅改善。 部分化债资金安排政府欠款偿还，有望改善企业回款，显著修复资产负债表，改善现金流量表，促进PB估值加速修复。 投资建议 重点推荐：1）低估值央国企：中国交建A+H（pb-lf0.57，25E股息率3.1%）、中国建筑（pb-lf0.54，25E股息率 4.4%）、中国铁建A+H（pb-lf0.46，25E股息率3.4%）、中国中铁A+H（pb-lf0.50，25E股息率3.1%）、中国电建 （pb-lf0.65，25PE6.6X）、隧道股份（pb-lf0.73，25E股息率5.1%）、四川路桥（25PE7.1X，25E股息率7.1%）、安徽建工（25PE4.5X）、浙江交科（25PE6.3X）等；2）受益“一带一路”加力推进的国际工程龙头：中国化学 （pb-lf0.78X，25PE7.5X）、中钢国际（25PE8.3X，25E股息率6.1%）、中材国际（25PE6.8X，25E股息率 5.3%）、上海港湾（25PE20X）等；3）景气投资方向：低空经济设计咨询龙头华设集团（25PE10X）、核电工程龙头中国核建（25PE9.3X）；4）优质成长龙头：鸿路钢构（25PE12X）、海南华铁（25PE10X）、瑞纳智能 （25PE33X）等。
