食品饮料行业周报：茅台稳健收官，微信小店送礼催化零食销售

食品饮料周报 茅台稳健收官，微信小店送礼催化零食销售 证券研究报告 食品饮料行业强于大市（维持） 平安证券研究所食品饮料团队 分析师：张晋溢S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 分析师：王萌S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 分析师：王星云S1060523100001（证券投资咨询） 邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2025年1月5日 请务必阅读正文后免责条款 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-4.36%。涨跌幅前三的个股为：皇台酒业（+10.28%）、古井贡酒（-0.17%）、今世缘（-0.78%）；涨跌幅后三的个股为水井坊（-12.06%）、酒鬼酒（-12.63%）、舍得酒业（-13.45%）。 观点：茅台稳健收官，春节备货有序。据2024年生产经营情况公告，贵州茅台2024年营业总收入预计同比增长15.44%，尽管宏观消费环境偏弱，公司经营节奏依旧稳健，圆满完成15%的收入增长目标，夯实市场信心。尽管宏观消费承压，但各大酒企目标设定理性，加强市场管控，同时通过中期分红持续回馈股东。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、 泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-4.40%。涨跌幅前三的个股为：莲花控股（+15.10%）、黑芝麻（+9.43%）、佳隆股份 （+4.87%）；涨跌幅后三的个股为桂发祥（-14.51%）、甘化科工（-14.97%）、华统股份（-16.72%）。 观点：微信小店送礼催化零食销售，看好餐饮产业链的修复。当前餐饮行业在新一轮餐饮消费券发放的刺激下，景气度逐渐改善，渠道正在沿着小B>大B>C端的顺序复苏。预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。调味品行业去库存接近尾声，加上成本进入下行通道，调味品行业正在走出低谷，重回稳步发展期。与此同时，微信自动开通“送礼物”功能，新渠道有望带动零食销量提升。推荐安井食品、千味央厨、宝立食品，关注三只松鼠、甘源食品等。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。 【贵州茅台】本周累计涨跌幅-3.53%。观点：据2024年生产经营情况公告，贵州茅台2024年营业总收入预计同比增长15.44%，尽管宏观消费环境偏弱，公司经营节奏依旧稳健，圆满完成15%的收入增长目标。我们测算4Q24公司营业总收入507亿元，同比增长12.0%，归母净利249亿元，同比增长13.8%；分产品看，4Q24茅台酒实现收入447亿元，同比增长13.6%，系列酒实现收入52亿元，同比增长 3.4%。展望未来，公司在手工具充足，渠道改革持续推进，维持“推荐”评级。 【五粮液】本周累计涨跌幅-5.00%。观点：公司3Q24实现营收173亿元，同比增长1.4%，归母净利59亿元，同比增长1.3%。公司发布 《关于2024-2026年度股东回报规划的公告》，规定2024-26年每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%（2023年分红比例60%），且不低于200亿元，稳定股东回报，夯实市场信心。展望未来，公司产品理顺后增长抓手明确，普五减量后价盘稳定，1618/低度贡献收入增量。维持“推荐”评级。 【泸州老窖】本周累计涨跌幅-7.57%。观点：公司3Q24实现营收74亿元，同比增长0.7%，归母净利36亿元，同比增长2.6%。展望未来，虽然短期业绩承压，但国窖1573品牌基础深厚，腰部产品蓄力增长，全价格带布局底牌充足。此外，公司四川、华北粮仓市场基础扎实，持续推进“东进南图中崛起”战略，长期发展可期。维持“推荐”评级。 【山西汾酒】本周累计涨跌幅-5.21%。观点：3Q24实现营收86亿元，同比增长11.4%，归母净利29亿元，同比增长10.4%。分产品看，3Q24公司中高价酒收入62亿元，同比增长7%，其他酒类收入24亿元，同比增长26%。长期来看，公司深化营销改革，加速渠道拓展，青花汾酒销售亮眼，老白汾、巴拿马等腰部产品亦较快放量，玻汾维持稳健，发展动能充足。维持“推荐”评级。 【古井贡酒】本周累计涨跌幅-0.17%。观点：3Q24实现营收53亿元，同比增长13.4%，归母净利11.7亿元，同比增长13.6%。展望未来，公司省内市场基本盘扎实，省外市场持续开拓，全国化未来可期；分产品看，古16持续升级，古20稳扎稳打，高端化不断推进。维持“推荐”评级。 【迎驾贡酒】本周累计涨跌幅-5.04%。观点：3Q24实现营收17.1亿元，同比增长2.3%，归母净利6.2亿元，同比增长2.9%。分产品看，得益于洞藏系列放量，3Q24公司中高档/普通酒收入分别为13.0/3.4亿元，同比+7%/-9%，中高档酒收入占比75.0%，同比+2.1pct，产品结构持续升级。展望未来，产品端公司持续聚焦洞藏系列，消费氛围形成，自点率持续提升，动销势头稳健；渠道端，公司持续扁平化 下沉，以合六淮为基础，持续拓展周边市场，成长空间可期。维持“推荐”评级。 【今世缘】本周累计涨跌幅-0.78%。观点：3Q24实现营收26.4亿元，同比增长10.1%，归母净利6.2亿元，同比增长6.6%。分产品看，3Q24特A+/特A/A类/B类/C+D类收入分别为18.1/6.5/1.1/0.4/0.2亿元，同比分别+12%/+10%/+8%/-12%/-18%。展望未来，公司柔雅、淡雅渠道持续铺设，V系列加强消费者培育，四开稳步发展；分市场看，淮安、南京大本营市场稳定增长，苏中快速放量，自点率持续提升。 依然维持“推荐”评级。 【洋河股份】本周累计涨跌幅-2.67%。观点：3Q24实现营收46亿元，同比下滑44.8%，归母净利6.3亿元，同比下滑73.0%。公司发布 《关于现金分红回报规划（2024年度-2026年度）的公告》，2024-26年度，公司每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于人民币70亿元（含税），若以70亿元计算，截至10月31日收盘价对应的股息率为5.8%。维持“推荐”评级。 【安井食品】本周累计涨跌幅-2.14%。观点：公司发布2024年三季年报，24Q1-Q3实现营业收入110.77亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.47亿元，同比减少6.65%。受宏观经济环境影响，居民消费复苏的斜率不及预期，仍需关注需求恢复情况。公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 【东鹏饮料】本周累计涨跌幅+1.04%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%。未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，持续提升公司能量饮料市场份额，并积极研发、储备其他健康功效饮品，满足消费者的多元化需求。公司所处的功能饮料赛道景气度高，产品全国 化势不可挡，第二增长曲线逐步培育，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。维持“推荐”评级。 【海天味业】本周累计涨跌幅-5.20%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入203.99亿元，同比上升9.38%；归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%。公司顶住外部环境压力，全品类录得正增长，展现出经营韧性。公司在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出，市场份额持续提升，我们看好公司长期发展。维持“推荐”评级。 【千味央厨】本周累计涨跌幅-10.63%。观点：公司发布2024年三季报，Q1-Q3实现营业收入13.64亿元，同比增长2.70%；归母净利润0.82亿元，同比减少13.49%。公司大B端Q3略有承压，主要是客户门店数量拓展、行业竞争压力下，客户自身经营压力大。而小B端Q3有所增长，主要是由于公司向核心经销商传递要稳固基础、持续推新的理念。受宏观经济环境影响，居民消费不及预期，仍需关注餐饮 需求恢复情况。公司拓展和服务大客户的能力得到不断验证，展望长期经营韧性强，维持“推荐”评级。 【燕京啤酒】本周累计涨跌幅+0.77%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入128.46亿元，同比增长3.47%；归母净利润12.88亿元，同比增长34.73%。公司坚持高端化战略和全渠道布局，坚定推进大单品战略，以燕京U8为代表的中高档产品持续带动公司销售结构的优化。通过持续的产品创新和市场推广，不断提升品牌影响力和市场份额。公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业，具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势，业绩确定性强。维持“推荐”评级。 【伊利股份】本周累计涨跌幅-2.82%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业总收入890.39亿元，同比下降8.59%；归母净利润108.68亿元，同比增长15.87%。液体乳板块持续承压，但降幅环比收窄；奶粉及奶制品实现正增长，以婴幼儿营养品、成人营养品和餐饮B2B业务为代表的高附加值品类与业务延续增长态势，尤其是奶酪增速表现较好；此外，冷饮业务持续下滑。公司收入端有望随 消费需求回暖的节奏逐季改善，成本端奶价回落为利润率的改善带来空间。维持“推荐”评级。 【重庆啤酒】本周累计涨跌幅-2.73%。观点：公司发布2024年三季报，Q1-Q3实现营收130.63亿元，同比增长0.26%；归母净利润13.32亿元，同比下降0.90%。公司积极应对外部环境变化带来的机遇和挑战，销量维持稳定，展现经营韧性。分产品来看，高档产品略有下滑。公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。 【绝味食品】本周累计涨跌幅-8.96%。观点：公司发布2024年三季报，23Q1-Q3实现营业收入50.15亿元，同比下降10.95%；归母净利润4.38亿元，同比增长12.53%。考虑到消费大环境整体偏弱，公司单店继续承压。考虑到公司主营业务持续恢复，未来门店经营有望逐步改善，叠加成本持续下行，我们对公司维持“推荐”评级。 【妙可蓝多】本周累计涨跌幅-5.88%。观点：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入35.94亿元，同比减少9.40%；归母净利润0.85亿元，同比增长571.67%。公司持续推动业务结构优化，集中资源发展更具成长前景的奶酪产品业务。此外，蒙牛奶酪业务并表，期待后续主业协同。当前公司估值处于历史较低水平，同时基本面环比改善确定性较强，维持“推荐”评级。 本周食品饮料行业累计涨跌幅-4.17%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：莲花控股（+15.10%）、皇台酒业（+10.28%）、黑芝麻（+9.43%）。 跌幅TOP5：桂发祥（-14.51%）、甘化科工（-14.97%）、香飘飘（-15.80%）、华统股份（-16.72%）、皇氏集团（-17.34%）。 食品饮料-本周涨跌幅涨跌幅top-本周涨跌幅 调味品啤酒乳制品肉制品 食品饮料 白酒食品 沪深300 其他酒 -0.04% -1.84% -3.60% -3.86% -4.17% -4.36% -4.40% -5.17% -6.85% -8%-6%-4%-2%0% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 15.10% 10.28% 9.43% -14.51% -14.97% -15.80% -16.72% -17.34% 莲花控股皇台酒业黑芝麻桂发祥甘