食品饮料行业周报：茅台24年顺利收官，重视微信小店概念催化

市场表现复盘 本周（12月30日-1月3日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别-4.14%/-5.17%。具体板块来看，本周白酒板块（-4.42%）、其他酒类（-6.83%）、饮料乳品（-1.39%）、调味发酵品（-4.36%）、食品加工（-4.53%）、休闲食品（-2.76%）。 周观点更新 白酒：茅台24年顺利收官，多家酒企推出中期分红，持续关注春节备货。本周白酒板块-4.42%，其中次高端价位的舍得酒业（-13.45%）、酒鬼酒（-12.63%）、水井坊（-12.06%）跌幅相对较大，或主因市场对白酒春节动销预期偏低。本周洋河股份/古井贡酒发布中期利润分配预案（预计分别分红35.10/5.29亿元），同时今世缘发布增持方案，中期分红彰显酒企对自身发展的信心。另外，贵州茅台发布经营公告，预计2024年总营收/归母净利润增速分别同比+15.44%/14.67%，圆满完成年初目标任务。春节临近，渠道紧锣密鼓去库存/快出货，我们建议密切关注酒企春节库存去化情况，库存去化充分的品牌25年有望率先走出调整。 啤酒：春节陆续备货，燕京涨幅靠前。本周板块涨跌幅-1.89%，燕京涨幅靠前。我们认为，春节陆续备货，重点关注后续需求改善进度。顺周期逻辑下，25年餐饮、夜场需求好转可期，进而带动量价齐升。推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、百威亚太。 大众品：微信小店推出25Q1私域激励计划叠加年货概念，重点关注近期休闲零食弹性机会。本周零食板块涨幅再次居前（盐津铺子/良品铺子等正增长），或主因：微信小店私域计划推出催化持续+年货节备货情况较好，建议近期重点关注零食机会：①短期催化：12-1月零食全渠道进入年货节窗口期/个别休闲零食公司24Q4业绩仍有预期差/微信小店零食表现较好等均为催化剂；②中长期催化：新渠道新产品逻辑支撑强产品休闲零食公司25年成长。 白酒核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2250/2220元，较上周变动-60/+10元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为：短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季低基数下备货/微信小店催化。白酒方面，我们关注：①配置价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。大众品方面，建议关注：三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、有友食品、日辰股份、中炬高新、青岛啤酒、燕京啤酒、百威亚太、西麦食品、东鹏饮料、新乳业等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点：茅台24年顺利收官，多家酒企推出中期分红，持续关注旺季备货 本周（12月30日-1月3日）白酒板块-4.42%，其中次高端价位的舍得酒业（-13.45%）、酒鬼酒（-12.63%）、水井坊（-12.06%）跌幅相对较大。 茅台24年顺利收官，多家酒企推出中期分红，持续关注旺季备货。本周白酒板块-4.42%，其中次高端价位的舍得酒业（-13.45%）、酒鬼酒（-12.63%）、水井坊（-12.06%）跌幅相对较大，或主因市场对白酒春节动销预期偏低。本周洋河股份/古井贡酒发布中期利润分配预案（预计分别分红35.10/5.29亿元），同时今世缘发布增持方案，中期分红彰显酒企对自身发展的信心。另外，贵州茅台发布经营公告，预计2024年总营收/归母净利润增速分别同比+15.44%/14.67%，圆满完成年初目标任务。春节临近，渠道紧锣密鼓去库存/快出货，我们建议密切关注酒企春节库存去化情况，库存去化充分的品牌25年有望率先走出调整。 1.2.啤酒板块观点：春节陆续备货，燕京涨幅靠前 本周（12月30日-1月3日）啤酒板块涨跌幅-1.89%，其中燕京啤酒+0.8%、青岛啤酒股份-1.8%、青岛啤酒-2.1%、珠江啤酒-2.4%、百威亚太-2.7%、重庆啤酒-2.7%、华润啤酒-4.2%。我们认为，春节备货陆续备货，重点是关注后续需求改善进度。随着促消费政策落地，顺周期逻辑下，25年餐饮、夜场需求有望好转，进而带动啤酒销量、升级速度修复。 推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、百威亚太。 1.3.大众品板块观点：强调微信小店催化，看好零食板块弹性机会 本周零食板块涨幅再次居前（盐津铺子/良品铺子等正增长），或主因：微信小店私域计划推出催化持续+年货节备货情况较好，建议近期重点关注零食弹性机会：①短期催化：12-1月零食全渠道进入年货节窗口期（12月低基数下普遍实现双位数增长）/个别休闲零食公司24Q4业绩仍有预期差/微信小店零食表现较好等均为催化剂；②中长期催化：新渠道新产品逻辑支撑强产品休闲零食公司25年成长，渠道包括：线上微信小店&抖音等/传统商超调改/线下量贩零食折扣&山姆大店/出海逻辑等。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大餐饮供应链/休闲零食/乳制品等方面的关注。 具体看： 休闲食品：本周休闲食品板块涨跌幅为-2.76%，其中零食板块上涨0.69%，个股看黑芝麻/盐津铺子/良品铺子等涨幅居前。目前零食企业进入春节备货阶段，休闲零食企业仍将持续“性价比”战略，推新品、扩产能，建议关注休闲食品年货节备货+微信小店催化行情。 建议关注：三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、有友食品、良品铺子、洽洽食品、万辰集团等。 调味品：本周调味品板块涨跌幅为-4.36%，其中佳隆股份（+4.87%）涨幅居前。本周：1）莲花控股对募集资金投资项目“小麦面粉系列制品项目”的投资额度进行调整，并实施结项。目前进入春节备货阶段，主要调味品企业均较为积极，我们看好板块25年开门红行情。我们仍坚持认为政策持续发力或刺激终端消费复苏，调味品板块作为餐饮端上游，或有望利好调味品板块，建议关注：安琪酵母、中炬高新、天味食品、日辰股份等。 餐饮供应链：本周预加工食品/烘焙食品涨跌幅为-4.53%/-8.05%，随着促消费政策落地，助力餐饮复苏，行业需求有望回暖，带动估值修复。建议关注安井食品、立高食品（奶油放量）、千味央厨（大b推新+小b拓展）。 乳制品：本周乳品板块涨跌幅为-3.63%，其中龙头伊利股份涨跌幅达-2.82%。我们认为各乳企春节档备货持续推进，旺季效应有望带动需求端回暖。一揽子经济政策刺激或有望带动内需修复，从而带来终端动销改善。随着上游端牧场产能逐步去化，奶价拐点或将在明年下半年出现，行业有望迎来景气周期。建议关注：伊利股份/蒙牛/现代牧业/新乳业等。 保健品：本周保健品板块涨跌幅为-3.36%，其中交大昂立(+46.37%)/ST春天(+2.25%)/百合股份(-2.25%)表现居前。天眼查数据发布，截至目前，我国现存在业、存续状态的保健品相关企业有820.8万余家，2024年以来新增注册相关企业183.7万余家。保健品下游竞争态势延续，长期看好中游代工企业集中度提升&研发优势成本优势凸显，建议关注：国内保健品中游代工龙头仙乐健康&上游功能糖龙头百龙创园。 1.4.板块投资建议 白酒方面：随着市场已对酒企E PS预期多轮下修，后续板块潜在催化剂或为：①春节回款/动销表现超预期；②经济相关政策/指标超预期；③需求向上变化超预期使得去库存加速；④酒企控货坚决使得季度业绩调整到位迎来低点等。我们关注：①价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。 啤酒方面：我们认为，随着促消费政策落地，顺周期逻辑下，25年餐饮、夜场需求有望好转，进而带动啤酒销量、升级速度修复。推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、百威亚太。 大众品方面：25年大众品或将成为具强弹性赛道，我们建议关注：①“餐供”条线（前期餐饮渠道有所承压，B端场景潜在修复弹性大）：安井食品/立高食品/宝立食品/日辰股份/颐海国际/中炬高新等；②“休闲零食”条线（春节错位下12月提前开启春节旺季备货+扩渠道，包括微信小店上线带来增量下，12+1月业绩弹性或较强）：三只松鼠/盐津铺子/甘源食品/洽洽食品/西麦食品等；③“乳制品”条线（潜在上游原奶拐点+需求有望升温）：新乳业等。 2.板块及个股情况 2.1.板块涨跌幅情况 12月30日~1月3日，5个交易日食品饮料板块跌幅为-4.14%，上证综指涨幅为-5.55%，沪深300指数涨幅为-5.17%，具体来看，零食板块+0.69%、软饮料-1.39%、啤酒-1.89%、保健品-3.36%、乳品-3.63%、调味品-4.36%、肉制品-4.37%、白酒-4.42%、预加工食品-4.53%、其他酒类-6.83%、烘焙食品-8.05%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周食品饮料行业板块涨跌幅 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为交大昂立、莲花控股、皇台酒业、黑芝麻和佳隆股份，涨跌幅分别为+46.37%、+15.10%、+10.28%、+9.43%和+4.87%，涨跌幅后五个股分别为西部牧业、皇氏集团、华统股份、香飘飘和桂发祥，涨跌幅分别为-19.92%、-17.34%、-16.72%、-15.80%和-14.51%。 本周白酒涨跌幅前五个股分别为古井贡酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台和五粮液，涨跌幅分别为-0.17%、-0.78%、-2.67%、-3.53%和-5.00%；涨跌幅后五个股分别为舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒和金种子酒，涨跌幅分别为-13.45%、-12.63%、-12.06%、-9.81%和-9.54%。 表1：本周食品饮料板块公司涨跌幅情况（涨跌幅前十和涨跌幅后十）股票名称股票代码收盘价（元） 表2：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨跌幅前五和涨跌幅后五）股票名称股票代码收盘价（元）涨幅前五 2.2.板块估值情况 估值方面，截至2025年1月3日食品饮料板块动态市盈率为20.2倍，位于一级行业第20位。具体来看，其他酒类（43.85倍）、软饮料（29.66倍）、啤酒（26.82倍）、白酒（19.18倍）、乳品（17.12倍）。其中零食（申万）板块（+0.67%）本周估值涨跌幅最大，烘焙食品（申万）板块（-8.05%）本周估值涨跌幅最小。 图3：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图4：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图5：食品饮料子版块估值情况（单位，倍） 图6：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 3.重要数据跟踪 3.1.成本指标变化 图7：白砂糖零售价（元/吨） 图8：猪肉价格（元/公斤） 图9：大豆现货价（元/吨） 图10：棕榈油平均价（元/吨） 图11：中国大麦进口平均单价（美元/吨） 图12：中国主产区生鲜乳平均价生鲜乳价格（元/公斤） 图13：中国瓦楞纸市场价AA级（元/吨） 图14：中国华东市场聚酯瓶片主流价（元/吨） 3.2.重点白酒价格数据跟踪 本周24年茅台（原/散）批价分别为2250/2220元，较上周变动-60/+10元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 图15：白酒当月产量和同比增速（单位：万吨，%） 图16：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图17：茅台1935批价走势（元/瓶） 图18：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图19：国窖1573批价走势（元/瓶） 图20：剑南春批价走势（元/瓶） 图21：次高端白酒主要单品批价走势（元/瓶） 3.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图23：啤酒月度进口量及进口金额走势（单位：千升，万美元） 图24：葡萄酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图25：Liv-ex100红酒指数走势 3.4.重点乳业数据跟踪 图26：主产区生鲜乳平均价走势（单位：元/公斤，