白酒行业
- 贵州茅台2024年业绩：预计全年实现营业总收入1738亿元，同比增长15.4%；归母净利润857亿元，同比增长14.7%。Q4单季度收入507亿元，同比增长12.0%；归母净利249亿元，同比增长13.8%。茅台酒营收1458亿元，同比增长15.2%；系列酒246亿元，同比增长19.2%。全年产量茅台酒基酒5.63万吨，同比下降1.6%；系列酒基酒4.81万吨，同比增长12.1%。
- 2025年展望：茅台在量价平衡、产品矩阵、渠道体系、市值管理等方面主动求变，预计2025年投放量略增，平稳降速实现高质量发展。产品端强化普茅大单品，调整产品结构；渠道端自营与社会经销协同发展。茅台酱香酒打造三大百亿事业部，未来贡献更多增长极。
- 市场表现：茅台完成首次回购20.09万股，占总股本0.016%，回购金额3亿元。白酒行业基本面与预期双筑底，短期春节旺季有望迎来正向催化，中长期行业配置价值凸显。
- 投资建议：关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：
- 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；
- 红利延续：迎驾贡酒、老白干酒、今世缘；
- 强势复苏：泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒。
啤酒饮料行业
- 啤酒板块：2024年面临需求承压、人群和场景分化等挑战，量、价表现均有压力。2025年各公司逐步确立战略，如华润啤酒完成业务计划编制和重大战略部署，燕京啤酒官宣全新代言人关晓彤。淡季需求企稳，展望2025年重点关注内需刺激政策及即饮渠道修复进度，即饮场景或拉动啤酒量、价双重修复，旺季窗口期板块具备估值弹性。
- 饮料板块：农夫山泉推出主打“长白山水源”的矿泉水，活动价每瓶1.2元/380ml。2024年饮用水市场竞争激烈，农夫山泉通过绿瓶纯净水夺回部分市场份额，预计2025年仍将维持较强竞争力。
- 投资建议：寻找强复苏与高成长两条主线：
- 政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品；
- 高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品，港股农夫山泉、华润饮料。
食品行业
- 微信“蓝包”：扩大测试范围，加速裂变扩大“送礼物”覆盖客群。1月1日微信小店发布私域激励计划，有望加速传播进程。预计“送礼物”将充分利好礼赠属性充分、线上运营能力强的公司，有望复刻社交裂变的突破。
风险提示
- 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
