非银行金融行业周报：静待市场反转，看好非银业绩和估值双提升

市场回顾

本周A股整体下行，非银金融板块下跌9.9%，跑输沪深300指数4.7个百分点，其中证券、保险、多元金融分别下跌11.3%、6.4%、10.4%。

数据追踪

• 券商业务：经纪业务方面，A股日均成交额环比下降22.6%，但2024年1-11月日均股基成交额同比上升15.7%；代销业务方面，2024年1-12月新发权益类公募基金份额同比上升9.3%。投行业务方面，2024年1-12月IPO/再融资募资规模同比分别下降81%/68%，债券承销规模同比上升4.7%。资管业务方面，截至2024年11月末，非货公募规模较上月末上升1.4%，权益类公募规模上升1.2%，私募基金规模较上月末下降0.1%。融资融券余额持续修复，2024年11月末两融余额较上月末上升13%。
• 保险业务：利率下行导致保险资金配置收益承压，推动其提升权益配置比例，高股息标的成为一致偏好。2024年全年保险资金举牌/增持共计22家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显。

行业动态

• 政策支持：最高法、证监会联合发布《关于切实审理好上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》，加强上市公司破产重整监管，推动提升上市公司质量。证监会就《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项（征求意见稿）》公开征求意见。中国结算对证券、基金、保险公司互换便利所涉证券质押登记费实施减半收取的优惠措施。央行开展第二次互换便利操作，向股市定向注入流动性。
• 行业事件：新华保险接手银川、武威、淮北万达广场，系第九次接盘万达。国寿资本、上海城投控股、弘毅投资拟共同设立租赁住房Pre-REITs基金。摩根大通增持友邦保险3.86亿港元，持股比例升至8.04%。

投资建议

• 券商板块：短期来看，政策积极、流动性宽松带来市场交易活跃，券商板块在短期震荡后有望修复弹性；中长期来看，看好券商板块估值和业绩双提升。券商25年基本面预计将在低基数下实现反转，经纪业务受益于交易量放大，自营业务受益于股市上涨，投行业务IPO已处于相对底部，并购重组有望贡献增量，两融余额持续修复。建议关注强贝塔业务券商、国君海通并购效应带动下券商并购潜在标的机会、权益资管产品发行和管理具备优势的券商。
• 保险板块：建议关注财险Q1业绩高增、权益市场β驱动估值反弹的高权益弹性标的、港股低估值高股息标的。

风险提示

• 权益市场波动
• 长端利率大幅下行
• 资本市场改革不及预期