非银行金融行业周报：非银业绩和估值与市场共振，关注强贝塔行情的持续

行业研报总结

一、券商板块

1. 政策与市场环境

   • 中央政治局会议和中央经济工作会议强调适度宽松的货币政策和积极的财政政策。
   • 2010年以来，每次货币宽松周期内券商板块均表现优异，超额收益显著。

2. 业绩与估值

   • 2024年前三季度市场下行导致券商经营压力，但9月起经纪业务和自营业务回暖。
   • 2024年预计业绩实现正增长，2025年业绩有望实现双位数增长。
   • 流动性宽松推动市场成交放量，券商板块有望迎来跨年行情。

3. 投资建议

   • 关注三条主线：（1）强贝塔业务的券商；（2）国君海通并购效应下的券商并购机会；（3）权益资管产品发行和管理优势明显的券商。

二、保险板块

1. 市场环境与预期

   • 12月至明年一季度股市向上的β驱动和开门红预期有望带动保险股行情。
   • 居民风险偏好较低，储蓄需求强劲，传统储蓄险和分红险有望获得较好销售。
   • 个人养老金制度推广，保险产品占比有望提升。

2. 业绩预期

   • 2025年开门红NBV有望实现正增长。
   • 2024年四季度至2025年一季度利润高弹性增长。

3. 投资建议

   • 关注三条主线：（1）权益市场β驱动估值反弹的高弹性标的；（2）2025年开门红销售预期较好的标的；（3）财险一季度业绩高增的标的。

三、市场回顾

1. 市场表现

   • 本周A股行情有所下行，非银金融（申万）下跌2.3%。
   • 保险股和多元金融分别下跌2.7%和2.2%。
   • 国联证券、第一创业和信达证券涨幅居前。

2. 数据追踪

   • 本周A股日均成交额环比增长12.1%。
   • 2024年1-11月新发权益类公募基金份额合计2833.3亿份，同比增长7.8%。
   • 2024年1-11月股权承销规模和债券承销规模分别同比下降83%和70%，125938亿元。
   • 2024年10月末非货公募18.0万亿元，私募基金19.9万亿元。

3. 利率走势

   • 10年期国债到期收益率下降14bps至1.78%，30年期国债到期收益率下降11bps至2.01%。

4. 行业动态

   • 中央政治局会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
   • 中央经济工作会议提出保持经济稳定增长、优化财政支出结构等。
   • 中国证监会党委会议强调深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市。

风险提示

• 权益市场波动可能导致投资收益下降。
• 长端利率大幅下行可能引发保险公司利差损的担忧。
• 资本市场改革不及预期可能影响券商财富管理和机构业务。