核心观点
- 政策预期积极：2025年政策基调积极，宏观政策将更积极有为，1月进入政策“空窗期”，关注前期政策落地效果。经济数据已反映政策有效性，地产销售和消费数据呈现结构性改善，但整体经济扭转仍需时间。美国新总统上台将加强对科技创新发展的紧迫性，带动相关板块回温，同时“再通胀”风险可能导致美联储2025年降息空间有限，海外流动性宽松预期缩减。
- 大盘股指数盈利上升：现货市场，12月稳定和金融风格占优。盈利方面，预计上证50、沪深300指数的盈利修复延续，中证500、中证1000指数的净利润将回落。资金方面，全球基金资金撤离导致亚太市场波动，国内机构降低持仓，个人杠杆资金和产业资本提供流动性支持，预计春节后公募基金仓位回升，大资金托举市场。
- 期指基差回升：期货市场，股指期货基差快速回升，IH、IF、IC当月合约均升水。建议运用03合约进行空头配置，下月02合约进行多头投机。
关键数据
- 全球基金资金流向：12月净买入货币及股票市场分别为1396亿美元、610亿美元，全年累计净流入股票市场约5100亿美元。亚太市场资金流出，北美市场资金流入。
- 中国经济数据：12月制造业PMI为50.1，非制造业PMI和综合PMI均为52.2。11月工业增加值同比增速为5.4%，固定资产投资累计同比增速为3.3%。11月除汽车外的消费品零售额同比增长3.7%，汽车、家具等消费保持增长。
- 金融市场数据：11月新增社融2.33万亿元，居民中长期贷款向好。M1同比下降3.7%，M2同比下行0.4个百分点至7.1%，M1与M2剪刀差收窄。12月股权融资规模417亿元，大股东减持207亿元，公司回购213.6亿股。
- A股市场数据：12月上证50指数上涨2.3%，北证50指数大跌19.1%。风格层面，稳定、金融风格占优，成长、消费风格偏弱。行业层面，金融地产、基础设施建设板块小幅上涨，银行、通信、家用电器行业表现突出。
- 股指期货数据：IM股指期货活跃度逆势上扬，IF、IH、IC三大股指期货成交量下滑。IH股指期货持仓量大幅减少，IM股指期货持仓量逆势增长。IF、IH、IC当月合约均升水，IM为小幅贴水。
研究结论
- 市场展望：临近春节，市场资金谨慎，预计1月盘面将经历震荡整理再修复。经济回暖背景下，市场有望迎来修复性行情。
- 投资策略：单边交易建议IH2502、IM2502。期货市场建议运用03合约进行空头配置，下月02合约进行多头投机。
- 风险提示：政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。
