股指期货周度报告：假期海外市场普涨 关注节后情绪修复

期货研究报告|金融研究 策略报告 假期海外市场普涨关注节后情绪修复 2022年10月9日 股指期货周度报告20220926-20221007 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 微信公众号：招商期货 国庆长假期间，海外金融市场呈现普涨格局，但后半周涨幅有所收窄，主要因美国非农数据发布后，市场对美联储11月加息75个基点的预期再度加强，但权益市场整体偏暖，有利于节后国内市场开盘。国内数据方面，9月PMI出炉，其中制造业PMI录得50.1，时隔2个月后重新回到荣枯线之上，从规模上看，大型企业PMI为51.1，继续高于中型企业的49.7与小型企业的48.3，大型企业修复能力较强；尽管9月综合PMI依然保持在荣枯线之上，但已经连续3个月下滑，国内宏观经济依然处于夯实基础的阶段。资金方面，北上资金节前转为净流入，一方面从中长期角度看北上资金净流入趋势尚未改变，另一方面北上资金有预期节后国内市场转强或高开的特征；融资盘连续6周净卖出，外资与杠杆资金小周期出现分歧，从金额上看，杠杆资金流出更多，对市场负面影响或更高。基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约基差分别为21.86、3.86、-3.51与0.12点，其中IH近月合约期现基本收敛，IF近月合约维持升水状态，IC近月合约转为贴水，且期现基本收敛，IM近月合约贴水在节前迅速走扩。整体上看，节前现货市场普跌，期货市场有所分歧，相比而言市场对IH、IF的预期较为乐观，对IC与IM的对冲力度有所加强。此外，现货市场在国庆长假前成交跌破6,000亿元关口并创年内新低，交投延续清淡，重点关注节后情绪的修复情况。 操作建议： 1、单边策略：暂无； 2、套利策略：持有多IH空IC跨品种套利； 3、套保策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治。 2、疫情反复。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 国庆假期前，市场延续全线下跌，系统性继续攀升，上证50指数续创年内新低，中小盘成长风格呈现加速回落。从各指数强弱分布看，创业板指>上证指数=深证成指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性以及沪深300指数与中证1000指数正相关性继续处于高位，市场系统性下跌尚未改变。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -2.07% -63.98 3024.39 115968 -0.56% 深证成指 -2.07% -227.80 10778.61 156983 -4.66% 创业板指 -0.65% -14.94 2288.97 32138 -1.63% 科创50 -2.24% -21.56 939.38 4748 10.82% 上证50 -0.75% -19.69 2610.12 13448 3.86% 沪深300 -1.33% -51.14 3804.89 44419 -0.02% 中证500 -2.98% -175.54 5714.06 47529 -4.33% 中证1000 -3.75% -238.82 6124.86 51974 -2.04% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.993 0.979 0.965 0.963 0.989 0.993 0.987 深证成指 0.993 1 0.99 0.974 0.961 0.993 0.988 0.985 创业板指 0.979 0.99 1 0.983 0.924 0.972 0.983 0.984 科创50 0.965 0.974 0.983 1 0.906 0.954 0.967 0.975 上证50 0.963 0.961 0.924 0.906 1 0.987 0.928 0.913 沪深300 0.989 0.993 0.972 0.954 0.987 1 0.971 0.963 中证500 0.993 0.988 0.983 0.967 0.928 0.971 1 0.998 中证1000 0.987 0.985 0.984 0.975 0.913 0.963 0.998 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率大幅攀升，VIX指数录得31.36的阶段性高位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数先扬后抑，继道琼斯工业指数、德国DAX指数率先创年内新低后，标普500指数与法国CAC40指数亦创年内新低，纳斯达克指数与英国富时100指数离年内新低仅一步之遥，海外权益市场在国庆假期期间整体以反弹为主，但幅度大幅收窄；A股四大股指历史波动率涨跌互现，IH波幅收窄，IF、IC与IM波幅扩大，与之相对应，IH在创年内新低后跌速有所放缓，而IF、IC与IM仍处于加速回落中。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-10-072022-04-072022-10-07 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-09-302022-03-312022-09-30 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约基差分别为21.86、3.86、-3.51与0.12点，其中IH近月合约期现基本收敛，IF近月合约维持升水状态，IC近月合约转为贴水，且期现基本收敛，IM近月合约贴水在节前迅速走扩。整体上看，现货市场普跌，期货市场有所分歧，相比而言市场对IH、IF的预期较为乐观，对IC与IM的对冲力度有所加强。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2021-12-30 -20 2022-03-30 2022-06-30 2022-09-30 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4568，较上周大幅回升，在市场整体下跌的背景下该比值重心上移，IH跌速放缓与IC加速下跌使得多IH空IC策略表现较为优秀；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6212，该比值亦震荡攀升，同样表现出中小盘风格相对弱势的特征。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302010-09-302013-09-302016-09-302019-09-302022-09-30 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.36，沪深300指数PE为11.19，中证500指数PE为20.44，中证1000指数PE为27.25，分别处于历史28.91分位水平、历史26.56分位水平、历史11.13分位水平以及历史8.58分位水平。本周各指数估值均延续回落。当前IC、IM继续保持较高的相对估值优势，IH、IF绝对估值相比IM与IC较低，但相对估值不如IM与IC，当前IH、IF估值已经落入价值吸引区间。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-30 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行节前继续增量续作14天逆回购与7天逆回购以应对国庆长假 与三季度末的资金需求，符合预期，累计净投放8,680亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 18,000 投放量回笼量净投放量 15,000 16,000 14,000 10,000 12,0005,000 10,000 0 8,000 6,000-5,000 4,000 2,000 -10,000 0 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 -15,0002022/9/30 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率全线上扬，其中隔夜利率为2.0810%，较上周升高61.6个基点；1周利率为2.0550%，升高44.7个基点；1个月利率为1.7110%，升高8.6个基点；3个月利率为1.6730%，升高6.1个基点；6个月利率为1.8000%，升高1.9个基点；1年利率为2.0160%，升高2.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1751%，升高51.4个基点。整体上看，在三季度末与十一国庆长假利率有所升高符合历史规律，国庆假期后逆回购将陆续到期，重点关注央行续作情况。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：WIND,招商期货 截至9月29日，9月23日至9月29日周融资净买入额-245.99亿元，为连续6周融资净卖出，投资者短期加杠杆的意愿持续降低，谨慎情绪有所加强，四季度需关注融资余额的边际变化，这同样是测试市场情绪的重要指标。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2020/9 0 2021/3 2021/9 2022/3 4 2022/9 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入58.38亿元，其中沪股通本周净流入44.08亿元，深股通本周净流 入14.30亿元。今年以来净流入522.12亿元，开通以来累计净流入16,867.90亿元，维持在历史高位，一方面从中长期角度看北上资金净流入趋势尚未改变，另一方面北上资金在节前转为净流入，有预期节后国内市场转强或高开的特征。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 00 16, 00 14, 00 12, 00 10, 00 2021-9-30 00 2022-3-31 8,0 2022-9-30 6,0 00 4,0