股指期货周报：节后市场情绪快速回落，短线建议震荡思路对待

节后市场情绪快速回落，短线建议震荡思路对待 股指期货周报 2024年1月7日 姓名：张月 从业资格号：F03087913 交易咨询证书号：Z0016584 联系电话：13472807758 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 股指周度观点 行情研判：当下A股市场技术面仍然处于震荡磨底过程中，基本面利多信号尚不充分而政策面向上驱动信号仍然偏弱，而资金面负反馈困局还未打破，临近春节长假窗口，偏股型基金如遇集中赎回潮而其他替代性增量资金难快速回补情况下，可能短线行情不确定性仍然偏大，同时也需要防范外围风险联动拖累，年前建议投资者更多以震荡思路对待期指。但是我们对长期股指运行并不悲观，从DDM模型出发分析，我们对2024年股指维持谨慎乐观观点，分子端盈利边际改善叠加分母端偏低估值共同驱动指数层面在明年的震荡中枢较2023年上移，市场情绪不必过于悲观，等政策之风来，盼基本面复苏如春归，等待国内经济预期改善推动权益市场风险偏好修复。分子端：国内经济基本面明年大概率延续结构性复苏格局，工业企业主动补库阶段有望开启但是补库斜率偏缓，上市公司盈利基本面现实同比改善但市场体感或弱于现实，分子端整体对股指运行托而不举。分母端：持续下行之后A股市场关键性股指无论是绝对估值还是相对估值都已经处于横向以及纵向对比的低位水平，配置价值凸显；海外流动性拐点大概率已至而国内流动性宽松环境难改，整体明年海内外宏观流动性环境对估值端具有强修复驱动，同时明年海内外宏观基本面本身不确定性趋降背景或将驱动A股市场风险偏好修复。 期指投资策略：短线未入场投资者观望为主、多看少动，长线投资者逢低位布局多单，投资者谨 慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：人民币超预期大幅贬值中美关系超预期紧张 周度政经要闻 关键性政经要闻 1、中国12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落； 12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，表明非制造业扩 张有所加快。 2、2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，为PSL有史以来第三高。分析认为，PSL可能用于支持“三大工程”建设，即规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，后续PSL或将继续投放。 3、经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3%，按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7%，较2019年同期增长5.6%。 4、国务院总理李强在湖北调研时强调，要加快发展新质生产力，在高质量发展上迈出新步伐，推动今年经济工作开好局起好步。在武汉，李强先后来到长江存储、华工激光公司参观生产线，深入了解闪存芯片、激光产业发展等情况。李强指出，要集聚整合更多创新资源，在关键核心技术攻关上实现更大突破，为国家高水平科技自立自强多作贡献。 5、两则关于期货市场的传闻在金融圈流传，引发市场关注。一则是“期货市场量化交易被叫停”，另一则为“交易所可能取消期货手续费派返”。证监会对此表示，相关市场传闻为不实消息。商品期货市场手续费减收政策实行多年，各商品期货交易所依规向期货公司减收一定幅度手续费。2024年各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易。 6、国务院印发《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》指出，扩大国有资本经营预算覆盖范围，健全国有独资企业和国有独资公司收益上交机制，优化国有控股、参股企业国有股收益上交机制；优化支出结构，聚焦关键领域和薄弱环节，增强对国家重大战略任务的财力保障，强化资本金注入，重点用于推进国有经济布局优化和结构调整等；加强支出管理，国有企业可根据国有资本经营预算重点支持方向和企业发展需要，向出资人单位申报资金需求。资金注入后形成国家股权和企业法人财产，由企业按规定方向和用途统筹使用。 7、央行定调今年十项重点工作，包括：稳健的货币政策灵活适度、精准有效；稳妥推进重点领域金融风险防范化解；稳慎扎实推进人民币国际化等。央行要求，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。 8、央行、国家金融监管总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》，支持住房租赁供给侧结构性改革，加大住房租赁开发建设信贷支持力度，拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道。稳步推进房地产投资信托基金试点工作，在把控风险前提下，募集资金用于住房租赁企业持有运营长期租赁住房。支持房地产投资信托基金份额交易流通，促进住房租赁企业长期稳定经营，防范短期炒作。引导各类社会资金有序投资住房租赁领域。 9、国家发改委修订发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》，自2024年2月1日 起施行。《目录》由鼓励、限制和淘汰三类目录组成，鼓励类新增了“智能制 造”“农业机械装备”“数控机床”“网络安全”等行业大类及相关领域有利于产业优化升级的条目，限制类、淘汰类中新增了“消防”“建筑”行业大类及相关领域不符合绿色发展和安全生产要求的条目。 股指现货市场 节后A股市场持续弱势缩量回调，市场风险偏好快速下行，关键性驱动在于三方面 首先，国内经济基本面持续企稳向好预期阶段性未能得到增强，中国12月官方制造业PMI为49，环比上月下降0.4个百分点且低于预期，有效需求不足是制造业企业面临的主要困难。新订单指数环比上月回落0.7个百分点至48.7且其中纺织服装服饰、化学原料及化学制品、非金属矿物制品指数均偏低，新出口订单指数录得年内低点45.8，出口压力尚未出现缓释信号。其次，节后央行首周周度实现净回笼24230亿元，银行间市场资金面总体有所收敛同时流动性分层现象明显，非银拆借价格走高并抑制节后权益资金回流。最后，外盘风险偏好联动存负面影响。一方面，12月份美联储议息会议纪要透露的鸽派信号不及预期，外盘美债收益率阶段性迎来“提前降息预期”交易集中性回撤，截至上周五夜盘美十债收益率上破4.0整数关口，美股市场周内同样回调走势为主；另一方面，周内韩朝半岛局势风险边际走高也压制权益市场风险偏好。 A股市场各关键性股指整体情况 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元） 成交额变化 上证综指 000001.SH 2929.18 -45.75 -1.54 1,155.6189 -180.12 12891.77 -2530.31 深证成指 399001.SZ 9116.44 -408.25 -4.29 1,449.1957 -309.66 16458.06 -3738.39 创业板指数 399006.SZ 1775.58 -115.79 -6.12 419.1782 -107.75 6563.22 -1787.10 沪深300指数 000300.SH 3329.11 -102.00 -2.97 454.9162 -51.76 6969.59 -1269.23 上证50指数 000016.SH 2268.54 -57.64 -2.48 128.4050 -10.97 1957.18 -247.53 中证500指数 000905.SH 5281.87 -147.36 -2.71 348.0554 -59.42 3988.19 -867.92 中证1000指数 000852.SH 5675.81 -211.43 -3.59 469.7843 -131.01 5118.57 -1407.63 北证50指数 899050.BJ 1049.64 -33.04 -3.05 58.2255 -9.17 770.40 -94.33 周度申万一级31个行业普遍收跌，电子、计算机、通信跌幅靠前 中信行业风格指数周度涨跌 申万一级31个行业周度涨跌幅 单位：% 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 单位：% 1 0 (1) (2) (3) (4) (5) (6) -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 电计通电食国美汽机医传房非农基商有建社综纺轻建交家环银钢石公煤子算信力品防容车械药媒地银林础贸色筑会合织工筑通用保行铁油用炭 中信产业风格指数周度涨跌 单位：% 10 (1) (2) 机设饮军护 备料工理 设生产金牧化零金材服 备物融渔工售属料务周度涨跌幅 服制装运电石事 饰造饰输器化业 (3) (4) (5) (6) (7) 两市成交持续缩量，指数波动率有所上行 三大关键性股指换手率 单位：% 沪指运行与两市成交，两市成交持续缩量 单位：点，百万人民币 3600.0 3400.0 1300000.0 1100000.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3200.0 900000.0换手率:深证成份指数换手率:创业板指数换手率:上证综合指数(右) 3000.0 2800.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 700000.0 500000.0 股指期货对应四大现货指数换手率 单位：% 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 换手率:中证500指数换手率：中证1000指数 换手率:上证50指数(右)换手率:沪深300指数(右) A股市场持续弱势运行，三大关键性股指主力持续净流出 三大关键性股指资金流入流出情况 单位：亿元 全A市场整体资金流入流出情况 单位：亿元 600.0 400.0 200.0 0.0 100.0 0.0 (100.0) (200.0) (300.0) 上证指数 深证成指 创业板指 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1000.0 全A 股指期货对应四大现货指数资金流入流出情况 单位：亿元 100.0 0.0 (100.0) (200.0) 沪深300 上证50 中证500 中证1000 A股市场主要宽基指数相对估值都处历史低位水平（PE-TTM） 沪指PE-TTM为12.39，五年、十年分位数为16%、20.9% 深成指PE-TTM为20.07，五年、十年分位数为5%、18% 单位：倍单位：倍 2560 20 15 50 40 30 20 10 510 深证成指 25分位 50分位 75分位 上证综指25分位50分位75分位 90分位MIN MAX AVERAGE 90分位MINMAXAVERAGE 创业板指PE-TTM为26.18，在五年和十年窗口中都处最低 A股市场关键股指相对估值均处历史低位 单位：倍单位：倍 160 155 20 80 40 1 105 55 创业板指 25分位 50分位 75分位 0 90分位MIN MAX AVERAGE 5 上证综指当前值 深证成指数最大值 创业板指最小值 上证50均值 沪深30025分位 中证500 75分位 中证1000 90分位 A股市场主要宽基指数相对估值都处历史低位水平（PE-TTM） 沪深300PE-TTM为10.68，五年、十年分位数为4%、12.5% 上证50PE-TTM为9.13，五年、十年分位数为9%、16.8% 单位：倍单位：倍 19 17 1513 11 9 15 13 11 9 77 55 沪深30025分位50分位75分位 上证5025分位50分位75分位