华润啤酒（0291.HK）2026年中报点评：26H1实现量价齐升，高端化趋势向好

2026年上半年，华润啤酒实现营业收入242.4亿元，同比增长1.2%；归母净利润51.7亿元，同比-10.7%（剔除合营搬迁协议相关收益后为51.1亿元）。啤酒业务收入236.7亿元，同比增长2.2%；销量660.0万千升，同比增长1.7%；吨价同比+0.4%至3586元/吨。次高档及以上销量同比增长10.0%以上，占整体销量比重提升至26%。喜力、老雪、红爵等大单品销量分别同比增长20%以上、40%+、80%+。白酒业务收入5.7亿元，同比约-27.0%

啤酒行业高端化趋势持续向好，次高档及以上销量占比提升，大单品如喜力、老雪、红爵表现强劲。未来，随着国家消费刺激政策、餐饮需求改善，以及企业持续推进高端化升级和新消费需求，行业有望迎来高质量发展。同时，渠道建设方面，厂商命运共同体的推进将有助于维持渠道库存水平的良性健康，为行业增长提供支撑。

报告重点分析了华润啤酒啤酒主业的量价齐升表现，特别是次高档及以上销量占比提升和核心单品的高增长。同时关注了白酒业务的调整期表现，以及公司财务指标的变动情况，如毛利率回落、费用率调整等。此外，报告还展望了高端化进程、产品与渠道策略，并对未来盈利进行了预测。

当前啤酒市场呈现高端化、产品结构优化的明显特征，次高档及以上产品增长显著，大单品驱动明显。区域表现上，东区贡献主要增量。但行业整体仍面临现饮场景恢复、高端化竞争加剧、原材料成本上行等多重挑战，需关注企业应对策略的有效性。

研报提示的主要风险包括现饮场景恢复不及预期，可能导致啤酒销量增长放缓；高端化竞争加剧，可能压缩利润空间；原材料成本上行，将增加生产成本压力。这些风险需持续关注，并评估企业应对措施的实际效果，以判断其长期稳健经营的基础是否牢固。