交通运输行业周报：“五一”机票预定表现量价齐升，地缘政治频发加强油运配置价值

证券研究报告|2024年04月22日 核心观点行业研究·行业周报 交通运输行业周报 “五一”机票预定表现量价齐升，地缘政治频发加强油运配置价值 超配 航运：本周受地缘政治因素影响，成品油运价呈现强势反转的趋势，但是原油运输的影响则相对较小，当前运价在淡季的影响下仍表现疲软，我们认为，当前地缘政治的影响愈加频繁，导致运价的波动性大幅提升，但是更重要的是波动率上行体现出当前油运的运力已经趋紧，考虑到2024-2025年行业的运力交付有限，继续看好油运行业的运价中枢抬升，淡季或为行业提供更好的投资机会，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，CCFI在连续10周下跌后迎来首次上涨，集运行业的景气度或正式开始修复，近期虽干线运价仍较为疲软，但是小航线的不断上涨或意味着行业联盟正在寻找新的平衡，继续看好大力回报股东，且受益于运价大幅提升、一季报有望超市场预期的中远海控。 航空：今年航空出行延续“旺季更旺、淡季更淡”的消费趋势，五一假期渐近，航空机票预定量呈现量价齐升的态势，航空航班管家数据显示，2024年“五一”假期国内机票订单量同比增长21%，相比2019年同期增长41%，经济舱机票均价1040元，较2019年同期增长40%。本周整体和国内客运航班 量环比下滑，整体/国内客运航班量环比分别为-0.9%/-1.1%，相当于2019年同期的100.4%/107.5%，国际客运航班量环比提升0.2%，相当于2019年同期的69.1%，油价略高于去年同期水平。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：A股快递上市公司公布3月经营数据，受宏观经济下行和消费疲软影响，顺丰时效快递增长承压；通达系受益于消费降级，圆通、韵达和申通件量分别实现24.9%、29.1%、36.7%的高增长，价格竞争整体可控，圆通、韵达和申通的单票快递价格同比降幅相对稳定，分别为-4.11%、-17.8%、-12.9% （去年四季度单价同比降幅分别为-9.0%、-16.4%、-15.2%）。行业竞争方面，通过对比通达兔公司的网络质量、市场份额、盈利能力等，现阶段并没有一家快递明显掉队，叠加监管层面的高质量发展指导，我们认为可预见范围内快递行业没有发动恶性价格战的可能性，但是由于行业竞争尚未出清，良性价格竞争仍然将持续存在。我们判断2024年行业龙头业绩将维持较快增长态势且确定性较高，而快递龙头估值仍处于较低水平，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，高端快运市场已经形成“德邦+顺丰”双寡头格局。2022年9月京东物流成为了德邦的新控股股东，协同效应开始逐步显现，一方面京东集团将贡献明显的增量收入（公司预计2024年京东集团贡献增量收入约78亿元），另一 方面我们认为2024年公司与京东物流的网络融合有望带来成本优化。2）自下而上推荐嘉友国际，公司公告拟以自有资金收购蒙古矿业公司MMC旗下子公司KEX20%股权。一方面有望带来公司投资收益增厚，另一方面与MMC的深度绑定有望带来公司中蒙业务核心竞争力继续增强。同日，嘉友与MMC签署了长期合作协议，约定10年内采购不低于1750万吨煤炭，看好公司甘其毛都口岸业务量继续提升，2024年公司在中蒙及中非市场的加持下有望继续维持高增长。 基础设施：4月8日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，《管理办法》是2015年以来国家发改委对 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-快递需求韧性凸显，地缘政治影响拉动航运板块》——2024-04-15 《交通运输行业周报-清明出游需求旺盛利好出行，航运板块有望维持强劲》——2024-04-08 《交运行业2024年4月投资策略-公司财报集中披露，关注集运 签约季》——2024-04-01 《交通运输行业周报-关注国际局势对油运的潜在影响，把握快递板块底部投资机会》——2024-03-25 《交通运输行业周报-快递1-2月件量同比增长23.7%，免签政策将助力国际航线修复》——2024-03-18 其首次进行修订，修订后的新办法将自2024年5月1日起施行。新办法提 出特许经营项目期限由此前最长期限30年延长至40年，且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建（含改扩建）项目。 投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的价值股。推荐嘉友国际、圆通速递、中通快递、德邦股份、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、顺丰控股、春秋航空、中国国航，建议关注招商公路和京沪高铁。 公司 公司 投资 昨收盘总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元）（百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 600026.SH中远海能 买入 16.9 80,817 1.29 1.44 13.1 11.8 601919.SH中远海控 买入 11.0 175,214 1.82 1.85 6.0 5.9 002352.SZ顺丰控股 买入 34.4 168,395 2.14 2.77 16.1 12.4 2057.HK中通快递 买入 155.3港币 127,893港币 12.84 14.92 11.2 9.6 600233.SH圆通速递 买入 16.1 55,385 1.31 1.53 12.3 10.5 603056.SH德邦股份 买入 16.3 16,780 1.06 1.34 15.4 12.2 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 本周回顾5 分板块投资观点更新7 航运板块7 航空板块11 机场板块14 快递板块14 铁路公路板块17 物流板块18 投资建议19 风险提示21 图表目录 图1：2023年初至今交运及沪深300走势5 图2：本周各子板块表现（2024.04.15-2024.04.19）5 图3：本月各子板块表现（2024.04.01-2024.04.19）5 图4：本年各子板块表现（2024.01.01-2024.04.19）5 图5：BDTI8 图6：BCTI8 图7：CCFI综合指数9 图8：SCFI综合指数9 图9：SCFI（欧洲航线）9 图10：SCFI（地中海航线）9 图11：SCFI（美西航线）9 图12：SCFI（美东航线）9 图13：散运运价表现10 图14：民航国内航线客运航班量12 图15：民航国际及地区线客运航班量13 图16：民航客机引进数量（数据截至2024年3月31日）13 图17：快递行业月度业务量及增速16 图18：快递行业月度单票价格及同比16 图19：快递公司月度业务量同比增速16 图20：快递公司月度单票价格同比降幅16 图21：快递行业季度市场份额变化趋势17 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 4月15日-19日当周A股市场震荡上行，上证综指报收3065.26点，涨1.52%，深证成指报收9279.46点，上涨1.52%，创业板指报收1756.00点，下跌0.39%，沪深300指数报收3541.66点，上涨1.89%。申万交运指数报收2101.18点，相比沪深300指数跑输0.69pct。 当周交运子板块中航运、港口及公路、铁路板块表现较好，其中航运板块的超额收益主要来自于地缘政治影响的预期，港口及公铁的表现强劲则来源于红利资产的超额收益。个股方面，涨幅前五名分别为中信海直（+47.6%）、长航凤凰（+21.2%）、青岛港（+7.3%）、中远海特（+6.5%）、中谷物流（+5.8%）；跌幅榜前五名为原尚股份（-32.0%）、炬申股份（-18.8%）、新宁物流（-18.7%）、长江投资（-18.5%）、江西长运（-17.2%）。 图1：2023年初至今交运及沪深300走势图2：本周各子板块表现（2024.04.15-2024.04.19） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本月各子板块表现（2024.04.01-2024.04.19）图4：本年各子板块表现（2024.01.01-2024.04.19） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000099.SZ 中信海直 22.26 47.6% 41.6% 153.0% 2 000520.SZ 长航凤凰 3.09 21.2% 33.8% 11.6% 3 601298.SH 青岛港 8.52 7.3% 15.3% 37.9% 4 600428.SH 中远海特 6.58 6.5% 13.3% 22.8% 5 603565.SH 中谷物流 9.63 5.8% 8.8% 17.0% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000099.SZ 中信海直 22.26 47.6% 41.6% 153.0% 2 000520.SZ 长航凤凰 3.09 21.2% 33.8% 11.6% 3 603167.SH 渤海轮渡 10.25 4.0% 18.9% 15.4% 4 601298.SH 青岛港 8.52 7.3% 15.3% 37.9% 5 601000.SH 唐山港 4.70 5.1% 14.9% 34.3% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000099.SZ 中信海直 22.26 47.6% 41.6% 153.0% 2 603871.SH 嘉友国际 25.92 -0.3% 6.1% 63.4% 3 601872.SH 招商轮船 8.87 5.0% 11.4% 50.9% 4 601975.SH 招商南油 3.96 5.6% 11.5% 41.4% 5 600026.SH 中远海能 16.94 4.8% 0.7% 38.4% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603813.SH 原尚股份 10.67 -32.0% -20.1% -33.9% 2 001202.SZ 炬申股份 12.06 -18.8% -11.0% -31.4% 3 300013.SZ 新宁物流 2.13 -18.7% -26.3% -43.7% 4 600119.SH 长江投资 6.13 -18.5% -17.4% -10.9% 5 600561.SH 江西长运 3.96 -17.2% -18.5% -38.3% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 分板块投资观点更新 航运板块 油运方面，本周原油和成品油运价景气度有所分化，截至4月19日，BDTI报1118点，较上周下降88点，约7.3%，其中超大型油轮VLCC的运价表现疲软，Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于34700美元/天，较上周下降2900美元/天，淡季趋势较为明显。但是成品油方面，本周运价大幅上涨，BCTI报1022点，较上周提升143点，约16.3%。当前油运行业正处淡季，但是Q1运价的强劲体现出当前行业运力已经偏紧，需求侧的略微波动均有可能带来运价的向上弹性，考虑到24年VLCC运力增长有限，供给的缺失有望带来行业“淡季不淡，旺季更旺