聚烯烃月报：新增装置放量，基差逐渐走弱

核心观点

• 聚烯烃市场谨慎偏空。
• 12月裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新投装置放量，检修企业陆续恢复，PE与PP开工率已至中高水平，未来开工亦有进一步提升预期。
• 市场供应压力传导缓慢，PE现货维持偏紧，基差小幅走弱仍维持高位，PE现实较强但预期偏弱。
• PE进口窗口打开，但进口回升速率偏慢，PE进口压力不大。
• 丙烷价格走高，PDH制PP利润下滑跌破盈亏平衡线，成本端支撑增加，关注PDH装置亏损性减产检修。
• 下游工厂开工率缓慢下滑，终端工厂春节前存备货预期，下游需求支撑盘面，预计未来持续缓慢下行。
• 聚烯烃上游库存持续去化，社会整体库存处于年内低位，未来供应端压力将增大，库存累积基差将回落，预计聚烯烃偏弱震荡运行。

关键数据

• 12月新增装置：内蒙宝丰1#55万吨/年的全密度PE装置、50万吨/年的PP装置；山东裕龙石化1#30万吨HDPE装置、50万吨全密度装置、2#50万吨全密度装置。
• 12月海外新增装置：印度GAIL装置投产。
• 11月国内PE产量：228.5万吨，较10月增加3.7万吨。
• 11月国内PP产量：286.6万吨，较10月减少18.1万吨。
• 原油制PE生产利润：1260元/吨。
• 原油制PP生产利润：-340元/吨，PDH制PP生产利润：90元/吨。
• PE下游农膜开工率：43%，较上月下降7%。
• PE下游包装膜开工率：53%，较上月持平。
• PP下游塑编开工率：42%，较上月持平。
• PP下游BOPP开工率：54%，较上月减少1%。

研究结论

• 聚烯烃市场未来预计偏弱震荡运行。
• 供应端压力将增大，库存累积基差将回落。
• 下游需求支撑盘面，但预计未来持续缓慢下行。
• 成本端支撑增加，PDH装置可能减产检修。
• 市场现实较强但预期偏弱，需关注进口和库存变化。