军工行业研究：关注军工业绩和订单节奏，布局景气恢复和新方向

2025年1月是军工行业业绩预披露和订单进展变化的关键时期。市场密切关注企业财务报告以判断公司上一年度表现和后续增长潜力。由于过去一年订单下达不及预期，军工板块整体业绩承压，急需新订单支撑。年初通常是军工订单下发的重要时期，订单多少直接关系到公司全年生产计划和经营目标。

核心观点：

• 十四五收官，十五五开启：2025年是十四五规划的收官之年，预计大量订单补发，推动行业景气度恢复；同时，军方积极制定十五五规划，打造未来五年增长点，带来新一轮发展机遇。
• 看好方向：主战装备的增量方向（消耗类弹药、航空航发、军贸出口）和具备军工科技属性的新质生产力方向（军工AI及机器人、低空经济、商业航天）。

关键数据：

• 板块表现：本周军工指数下跌10.48%，跑输创业板、上证综指和沪深300指数，在申万31个一级行业板块中排名靠后。
• 板块估值：军工板块PE为89.7倍，处于历史中部水平，各细分板块估值均有上升，其中航空装备估值处于历史低位。

投资建议：

• 关注重点：主战装备增量方向（消耗类弹药、航空航发、军贸出口）和军工科技新质生产力方向（军工AI及机器人、低空经济、商业航天）。
• 建议关注标的：航天电器、菲利华、楚江新材（消耗类弹药）；中航电测、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、航发动力、航发控制、火炬电子、华秦科技、中航高科、中航重机（航空航发）；国睿科技、航天南湖、中航西飞（军贸出口）；中科星图、建设工业、振芯科技、晶品特装（军工AI及机器人）；四川九洲、莱斯信息、新劲刚、万丰奥威（低空经济）；海格通信、臻镭科技、上海瀚讯（商业航天）。

风险提示：

• 武器装备定型列装节奏慢于预期。
• 军品市场格局变化。
• 国企改革进度和效果不及预期。