受下游订单节奏影响业绩承压，行业需求拐点正逐步靠近公司研究/公司快报

公司经营情况

• 2024H1业绩承压：公司实现营收0.72亿元，同比-56.55%；归母净利润-0.24亿元，同比-137.58%；扣非后归母净利润-0.34亿元，同比-160.06%。
• 季度表现：2024Q2营收0.52亿元，同比-58.41%，环比大幅提升163.16%；归母净利润-0.09亿元，同比-117.90%，环比+37.07%；扣非后归母净利润-0.17亿元，同比-136.16%，环比-5.02%。

事件点评

• 行业复苏节奏影响：国内低轨卫星发射受火箭产能等因素影响，新一批增补卫星暂未落单；军品下游落单节奏放缓，地面、车载、舰载产品增速下滑。
• 财务影响：毛利率同比下降5.4pct，计提信用减值损失增加、研发投入增长及股权激励费用影响；二季度毛利率环比回升，预计企稳。
• 客户与应收账款：客户主要为国有大型集团科研院所，应收账款安全性高，减值准备或回冲。
• 业务拓展：星载领域保持领先地位，持续迭代卫星通信TR芯片；机载领域产品逐步量产，地面领域第三代GaN功放芯片已规模应用，小型化相控阵TR芯片逐步批产。

长期展望

• 下游需求改善：军品、卫星行业边际改善，产业化加速，下半年有望迎来集中交付，存货增长反映订单积极。
• 市场地位稳固：作为少数提供完整T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的民营企业，市场地位稳固。

盈利预测与投资建议

• 下调盈利预测：2024-2026年归母净利润由1.41/2.15/2.86亿元降至0.76/1.33/1.96亿元。
• 维持“买入-B”评级：看好下半年需求拐点及公司在机载、地面装备领域新型号配套地位。

风险提示

• 下游价格体系变化导致毛利率波动风险。
• 低轨卫星发射不及预期导致星载TR需求减少风险。
• 核心技术人员和管理人员流失风险。
• 下游卫星天线和装备技术迭代公司未能持续跟进风险。