交通运输行业周报：受益于暑运景气度航司业绩持续修复，继续关注国际航线恢复节奏

证受益于暑运景气度航司业绩持续修复， 研 券继续关注国际航线恢复节奏 究——交通运输行业周报20231028-20231103 报 告增持（维持）主要观点 航空机场：2023年三季度主要航司业绩延续了上半年向上修复的趋 行业:交通运输 势，国航/南航/东航/吉祥/春秋前三季度分别累计实现营业收入 日期: 2023年11月05日 1054.8/1194.9/855.4/158.8/141.0亿元，同比增幅分别为 150.6%/70.3%/138.6%/144.8%/113.5%；归母净利润分别累计实现 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 12% 8% 4% 1% -311/22 % 01/2303/2306/2308/2310/23 -6% -10% -13% -17% E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 行业周报 相关报告： 《9月业务量同比增幅达20.0%，单票收入环比提升》 ——2023年10月27日 《9月快递业务量同比增长20.0%，关注“双11”旺季表现》 ——2023年10月24日 《暑运旺季后9月民航载客量环比下滑，国际运力有序恢复》 ——2023年10月20日 7.9/13.2/-26.1/11.3/26.8亿元，分别同比增长 102.8%/107.5%/90.7%/138.3%/254.1%。截至三季度，除了东航以外，其余主要航司均实现了扭亏为盈。 我们认为，今年整体民航市场呈现出了较强的修复趋势，五一假期、暑运以及十一假期等节假日和旺季中，民航市场量价均凸显出了较好的弹性；展望四季度以及明年来看，随着国际航班进一步修复，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡，航司业绩有望进一步增长。 铁路、公路及港口：板块的重点公司中，京沪高铁2023年前三季度累 计路费营业收入308.8亿元，同比增长102.8%；归母净利润录得89.1 亿元，同比增幅达5764.3%。单季度来看，三季度京沪高铁营收录得 116.0亿元，同比增长59.0%，环比增长12.2%；归母净利润录得37.8 亿元，同比增长220.3%，环比增长29.8%。 我们认为，整体来看铁路、公路及港口板块中的重点公司业绩较为稳定，且唐山港、大秦铁路和青岛港等公司近年来保持着较高的股息率，在当前利率下行周期中，“稳定分红+较高股息率”的公司具备较高的配置价值。 航运：板块的重点公司中，中远海能2023年前三季度累计实现营业收 入165.3亿元，同比增长33.4%；归母净利润录得37.1亿元，同比增长480.5%。 我们认为，全球的出行需求今年呈现较强的向上回复趋势，随着后续国际航班的持续恢复，整体油品消费的需求预计有望保持一个较好的增长趋势；供给角度来看，环保规定以及欧盟制裁预计将进一步制约油品运输市场的有效运力，展望四季度和明年，行业供需结构改善的逻辑有望持续得到验证，看好四季度旺季下油品运输市场的景气度。 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点3 2风险提示4 表 表1：交运板块重点公司2023年三季报业绩一览（单位：亿元、%）4 1行业观点 航空机场：2023年三季度主要航司业绩延续了上半年向上修复的趋势，国航/南航/东航/吉祥/春秋前三季度分别累计实现营业收入1054.8/1194.9/855.4/158.8/141.0亿元，同比增幅分别为150.6%/70.3%/138.6%/144.8%/113.5%；归母净利润分别累计实现7.9/13.2/-26.1/11.3/26.8亿元，分别同比增长102.8%/107.5%/90.7%/138.3%/254.1%。截至三季度，除了东航以外，其余主要航司均实现了扭亏为盈。 我们认为，今年整体民航市场呈现出了较强的修复趋势，五一假期、暑运以及十一假期等节假日和旺季中，民航市场量价均凸显出了较好的弹性；展望四季度以及明年来看，随着国际航班进一步修复，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡，航司业绩有望进一步增长。 铁路、公路及港口：板块的重点公司中，京沪高铁2023年前三季度累计路费营业收入308.8亿元，同比增长102.8%；归母净利润录得89.1亿元，同比增幅达5764.3%。单季度来看，三季度京沪高铁营收录得116.0亿元，同比增长59.0%，环比增长12.2%；归母净利润录得37.8亿元，同比增长220.3%，环比增长29.8%。 我们认为，整体来看铁路、公路及港口板块中的重点公司业绩较为稳定，且唐山港、大秦铁路和青岛港等公司近年来保持着较高的股息率，在当前利率下行周期中，“稳定分红+较高股息率”的公司具备较高的配置价值。 航运：板块的重点公司中，中远海能2023年前三季度累计实 现营业收入165.3亿元，同比增长33.4%；归母净利润录得37.1 亿元，同比增长480.5%。 我们认为，全球的出行需求今年呈现较强的向上回复趋势，随着后续国际航班的持续恢复，整体油品消费的需求预计有望保持一个较好的增长趋势；供给角度来看，环保规定以及欧盟制裁预计将进一步制约油品运输市场的有效运力，展望四季度和明年，行业供需结构改善的逻辑有望持续得到验证，看好四季度旺季下油品运输市场的景气度。 表1：交运板块重点公司2023年三季报业绩一览（单位：亿元、%） 板块 公司 23Q3 营业收入 YOY23Q1-Q3 YOY 23Q3 归母净利润 YOY23Q1-Q3 YOY 中国国航 458.6 152.9% 1054.8 150.6% 42.4 148.9% 7.9 102.8% 南方航空 476.6 62.4% 1194.9 70.3% 42.0 168.8% 13.2 107.5% 航空 中国东航 361.1 118.9% 855.4 138.6% 36.4 138.8% -26.1 90.7% 吉祥航空 65.5 112.8% 158.8 144.8% 10.7 199.4% 11.3 138.3% 春秋航空 60.7 105.8% 141.0 113.5% 18.4 473.9% 26.8 254.1% 白云机场 17.2 34.6% 46.1 39.3% 1.2 205.5% 2.7 143.7% 上海机场 30.5 90.4% 79.2 91.8% 3.6 162.8% 5.0 123.6% 机场 深圳机场 10.9 50.6% 30.4 48.6% 2.2 181.4% 1.6 118.4% 海南机场 11.7 69.4% 45.4 53.6% 2.1 -87.4% 7.9 -53.6% 招商港口 39.6 -0.3% 117.6 -3.0% 12.5 62.9% 31.5 14.4% 港口 唐山港 15.2 -14.5% 44.5 1.1% 5.8 17.5% 16.1 16.4% 青岛港 45.0 -7.3% 136.6 -7.7% 12.2 7.8% 37.9 9.8% 大秦铁路 203.6 2.6% 608.0 3.5% 35.7 2.3% 111.1 2.8% 招商公路 22.9 17.4% 65.8 19.2% 15.5 20.2% 43.6 19.7% 铁路公 京沪高铁 116.0 59.0% 308.8 102.8% 37.8 220.3% 89.1 5764.3% 路 宁沪高速 44.7 -3.0% 116.1 22.4% 15.5 21.4% 40.4 29.8% 皖通高速 20.2 72.8% 43.4 9.0% 5.1 0.8% 13.5 15.1% 山东高速 57.0 40.3% 154.1 27.4% 8.2 10.6% 25.8 13.4% 顺丰控股 646.5 -6.4% 1890.1 -5.1% 20.9 6.6% 62.6 40.1% 圆通速递 137.6 0.0% 407.6 5.0% 8.0 -20.0% 26.6 -4.1% 快递 韵达股份 112.6 -9.2% 328.4 -6.8% 3.0 51.5% 11.6 56.1% 申通快递 102.5 12.4% 293.4 21.8% 0.0 -87.7% 2.2 4.8% 中远海能 49.6 1.5% 165.3 33.4% 9.1 88.7% 37.1 480.5% 中远海控 427.1 -59.6% 1345.6 -57.5% 55.1 -83.1% 220.7 -77.3% 航运 招商轮船 60.3 -23.2% 190.2 -11.8% 9.9 1.1% 37.6 -2.8% 中谷物流 31.5 -14.2% 92.9 -14.8% 3.0 -53.8% 11.9 -45.7% 招商南油 14.9 -18.9% 46.5 5.9% 3.6 -30.8% 12.0 26.1% 密尔克卫 31.0 9.7% 76.3 -16.1% 1.5 -13.3% 4.0 -15.4% 综合物 宏川智慧 3.9 16.6% 11.6 23.8% 0.8 34.8% 2.4 31.1% 流 厦门象屿 1350.9 -1.8% 3686.3 -5.9% 2.9 -64.6% 11.8 -46.4% 嘉友国际 22.9 13.9% 51.0 34.0% 2.5 44.3% 7.5 61.6% 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报