交通运输行业周报：受益于暑运景气度航司业绩持续修复，继续关注国际航线恢复节奏

——交通运输行业周报20231028-20231103 航空机场：2023年三季度主要航司业绩延续了上半年向上修复的趋势 ， 国 航/南 航/东 航/吉 祥/春 秋 前 三 季 度 分 别 累 计 实 现 营 业 收 入1054.8/1194.9/855.4/158.8/141.0亿 元 ，同 比 增 幅 分 别 为150.6%/70.3%/138.6%/144.8%/113.5%； 归母 净 利润 分 别 累 计实 现7.9/13.2/-26.1/11.3/26.8亿元，分别同比增长102.8%/107.5%/90.7%/138.3%/254.1%。 截 至 三 季 度 ， 除 了 东 航 以外，其余主要航司均实现了扭亏为盈。 我们认为，今年整体民航市场呈现出了较强的修复趋势，五一假期、暑运以及十一假期等节假日和旺季中，民航市场量价均凸显出了较好的弹性；展望四季度以及明年来看，随着国际航班进一步修复，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡，航司业绩有望进一步增长。 铁路、公路及港口：板块的重点公司中，京沪高铁2023年前三季度累计路费营业收入308.8亿元，同比增长102.8%；归母净利润录得89.1亿元，同比增幅达5764.3%。单季度来看，三季度京沪高铁营收录得116.0亿元，同比增长59.0%，环比增长12.2%；归母净利润录得37.8亿元，同比增长220.3%，环比增长29.8%。 我们认为，整体来看铁路、公路及港口板块中的重点公司业绩较为稳定，且唐山港、大秦铁路和青岛港等公司近年来保持着较高的股息率，在当前利率下行周期中，“稳定分红+较高股息率”的公司具备较高的配置价值。 《9月业务量同比增幅达20.0%，单票收入环比提升》——2023年10月27日 航运：板块的重点公司中，中远海能2023年前三季度累计实现营业收入165.3亿元，同比增长33.4%；归母净利润录得37.1亿元，同比增长480.5%。 《9月快递业务量同比增长20.0%，关注“双11”旺季表现》——2023年10月24日 我们认为，全球的出行需求今年呈现较强的向上回复趋势，随着后续国际航班的持续恢复，整体油品消费的需求预计有望保持一个较好的增长趋势；供给角度来看，环保规定以及欧盟制裁预计将进一步制约油品运输市场的有效运力，展望四季度和明年，行业供需结构改善的逻辑有望持续得到验证，看好四季度旺季下油品运输市场的景气度。 《暑运旺季后9月民航载客量环比下滑，国际运力有序恢复》——2023年10月20日 ◼风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点.....................................................................................32风险提示.....................................................................................4 表 表1：交运板块重点公司2023年三季报业绩一览（单位：亿元、%）.........................................................................4 1行业观点 航空机场：2023年三季度主要航司业绩延续了上半年向上修复的趋势，国航/南航/东航/吉祥/春秋前三季度分别累计实现营业收入1054.8/1194.9/855.4/158.8/141.0亿元，同比增幅分别为150.6%/70.3%/138.6%/144.8%/113.5%；归母净利润分别累计实现7.9/13.2/-26.1/11.3/26.8亿元，分别同比增长102.8%/107.5%/90.7%/138.3%/254.1%。截至三季度，除了东航以外，其余主要航司均实现了扭亏为盈。 我们认为，今年整体民航市场呈现出了较强的修复趋势，五一假期、暑运以及十一假期等节假日和旺季中，民航市场量价均凸显出了较好的弹性；展望四季度以及明年来看，随着国际航班进一步修复，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡，航司业绩有望进一步增长。 铁路、公路及港口：板块的重点公司中，京沪高铁2023年前三季度累计路费营业收入308.8亿元，同比增长102.8%；归母净利润录得89.1亿元，同比增幅达5764.3%。单季度来看，三季度京沪高铁营收录得116.0亿元，同比增长59.0%，环比增长12.2%；归母净利润录得37.8亿元，同比增长220.3%，环比增长29.8%。 我们认为，整体来看铁路、公路及港口板块中的重点公司业绩较为稳定，且唐山港、大秦铁路和青岛港等公司近年来保持着较高的股息率，在当前利率下行周期中，“稳定分红+较高股息率”的公司具备较高的配置价值。 航运：板块的重点公司中，中远海能2023年前三季度累计实现营业收入165.3亿元，同比增长33.4%；归母净利润录得37.1亿元，同比增长480.5%。 我们认为，全球的出行需求今年呈现较强的向上回复趋势，随着后续国际航班的持续恢复，整体油品消费的需求预计有望保持一个较好的增长趋势；供给角度来看，环保规定以及欧盟制裁预计将进一步制约油品运输市场的有效运力，展望四季度和明年，行业供需结构改善的逻辑有望持续得到验证，看好四季度旺季下油品运输市场的景气度。 2风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。