纯苯苯乙烯周报：成本端支撑估值

核心要点及策略

• 苯乙烯的逻辑：成本端支撑苯乙烯估值，主要基于纯苯和苯乙烯的供需平衡及成本支撑。

纯苯市场分析

• 供需平衡：2024年12月，亚洲纯苯装置检修增加，石油苯和加氢苯产能利用率处于高位，但加氢苯开工率仍处于低位。韩国纯苯出口至中国增长，美亚MX套利窗口打开但纯苯套利空间关闭。国内纯苯进口利润关闭，预计12月进口量维持在43-45万吨，1月进口量或小幅回落。
• 库存与价格：华东港口纯苯库存略有增加，下游开工率疲弱，提货需求低。纯苯华东到山东套利窗口关闭，BZN价差回落，纸货维持Contango结构。
• 下游需求：五大下游对纯苯消耗增量有限，苯胺扭亏为盈。EPS、ABS、PS等下游毛利有所修复，但开工率下滑，库存去化缓慢。

苯乙烯市场分析

• 供需平衡：本周苯乙烯产量增加，产能利用率上升，但新装置重启与检修相互抵消，预期开工率持稳。苯乙烯一体化、PO/SM、非一体化装置毛利均处于低位。
• 库存与价格：苯乙烯华东港口库存增加，但低于下游原料库存累库速率。山东→华东跨区域套利窗口打开，远月进口窗口关闭，1月或转为净出口。
• 下游需求：三大S对苯乙烯消耗减量，苯乙烯供增需减并累库，但下周港口或去库。EPS、ABS、PS下游毛利修复，但开工率下滑，库存去化缓慢。

下游产品与终端行业逻辑

• EPS：外采毛利中位，产量和开工率下滑，库存去化缓慢。
• ABS：外采毛利偏低，产量和开工率回升，库存增加。
• PS：外采毛利偏低，产量和开工率下滑，库存增加。
• 终端需求：汽车销量同比上升，空调、彩电产量增长，但冰箱、洗衣机产量下滑。快递指数增长，LPI指数处于荣枯线之上。

供需平衡表调整因素

• 调整了2025年纯苯和苯乙烯检修计划、产能基数，并对开工率和下游需求消费量进行了预测。

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