2025年碳酸锂年报：供过于求局面持续，25年碳酸锂仍将承压

和合期货：2025年碳酸锂年报 ——供过于求局面持续，25年碳酸锂仍将承压 作者：段晓强 期货从业资格证号：F3037792期货投询资格证号：Z0014851电话：0351-7342558 邮箱：duanxiaoqiang@hhqh.com.cn 摘要： 宏观面国内政策支撑经济有韧性。中央经济会议提出2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，同时，会议提出要实施适度宽松的货币政策，时降准降息，保持流动性充裕，财政货币政策同步发力，为国内宏观经济运行保驾护航。随着宏观政策组合效应显现，我国工业服务业较快增长，就业物价总体稳定，社会预期有效提振，新质生产力稳步发展，我国经济将展现更强大的韧性。 基本面供需两旺，但供大于求趋势难以改变。供给端，2025年海外锂资源保持扩张趋势，主要增长集中在南美以及非洲；国内三种矿石都有进展，但2025年国内冶炼产能新增主要还是集中在盐湖端。需求端，11月我国汽车产量创历史新高，明年政策环境依然偏暖，有利于汽车行业保持健康发展；1-11月，我国动力和其他电池累计产量同比增长37.7%，预计全年累计产量将超1TWh；储能产业处于快速增长期，当前链价格持续走低，为下游需求释放创造良好条件，25年增长趋势明确，降息背景下项目释放仍有超预期空间。 技术面看维持区间震荡。24年碳酸锂弱势下跌走势，从反弹到120000后，开始持续震荡下跌，最低下探到70000附近，虽接近生产成本区，但基本面维持弱势，下半年基本维持弱势低位震荡，25年看碳酸锂弱势局面难改，还将维持70000--140000区间震荡运行。 风险因素：关注国内外政策变化、国外矿端变动、以及全球经济情况 目录 一、2024年行情走势回顾.-3- 二、宏观面：财政货币政策有支撑，我国经济有韧性................................................-4- 2.1、政策有力支撑，我国经济显韧性..........................-5- 2.2、政策明确：更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策......-7- 2.3、多项政策支持碳酸锂新能源产业发展......................-9- 三、碳酸锂海外产量仍持续放量，国内碳酸锂产量持续提升...............................-11- 3.1、澳洲锂矿维持高位，非洲和南美地区快速增量.............-11- 3.2、国内三种锂矿石有进展，碳酸锂产量持续提升.............-14-四、新能源汽车保持高增速，电池产量和新型储能发展势头旺盛......................-15- 4.1、新能源汽车继续保持快速增长，月度产销再创新高.........- 15 - 4.2、我国电池产量同比维持高增长...........................- 16 - 4.3、新型储能发展势头旺盛.................................- 18 - 五、后市展望................................................................................................................................-19- 风险揭示：....................................................-20- 免责声明：....................................................-20- 一、2024年行情走势回顾 图1:碳酸锂期货加权 数据来源：文华财经 图2:碳酸锂现货-工业级价格 数据来源：生意社 24年一季度碳酸锂价格上行。1月碳酸锂价格逐渐归于平稳，价格下跌幅度不断减小，大多企业报价以稳为主；2月碳酸锂稳中上行，受春节长假影响，节后盐端整体开工恢复较为缓慢，春节时检修和减停产企业维持低开工率状态运行，加之盐湖方面因本次寒潮带来的雨雪天气致道路遇阻，运输周期拉长，供应端整体呈现偏紧局面，导致碳酸锂价格迎来急速上涨；3月碳酸锂价格震荡整理，月末回落，大多数锂盐企业已基本恢复正产生产，加之国内进口碳酸锂或将于中下旬陆续到港，这将导致后市国内碳酸锂供应量充足，对碳酸锂价格的有所压制。 二季度碳酸锂弱势下行。4月碳酸锂价格保持区间震荡整理，锂盐企业检修后的生产恢复和利润空间修复使碳酸锂产量不断增加，需求端，现货市场并未出现正极企业大量采购的补库动作，而大部分企业大多完成后续五一期间的备货；5月碳酸锂价格呈阶梯式下行，国内碳酸锂产量不断走高，4月的产量环比增加 23%，加上进口货源增加且近期的陆续到港，使得碳酸锂供应增量大涨，市场供给压力不断增加；6月碳酸锂价格持续走跌，江西地区受环保影响日益减少，供应恢复，盐湖地区产量受气温影响，产量上升，国内碳酸锂供应进一步提升，终端消费需求不及预期。 三季度碳酸锂价格呈现持续下行态势。7月碳酸锂现货市场持续弱势运行，海外供应持续增加，国内锂矿开采加速推进，同时回收锂再利用也在加快布局，供给端利空，在此情况下，碳酸锂企业选择停产保价，但提价效果不明显，场内供大于求情况未见明显改善；8月碳酸锂市场行情持续弱势运行，碳酸锂持续下跌走势，锂盐厂面临成本压力，部分企业8月排产预期下调，但下调幅度有限，未对现货市场起到提振作用；9月国内碳酸锂市场行情低位震荡运行，中旬宁德时代宜春项目将停产检修，暂停江西锂云母事业，九岭锂业发布公告，大厂减产，碳酸锂市场供需边际有所改善。 四季度碳酸锂价格低位震荡运行。10月碳酸锂价格反弹回落，上游冶炼厂去库，对市场价格产生积极影响，推动价格上涨，但随着澳大利亚矿石发运量的大幅增加，以及近期非洲矿石的大规模到港，使得矿端供应相对充足，价格随之回落；11月碳酸锂反弹回落，在锂价持续低迷的状态下，整个澳大利亚的锂矿已大面积进入停产、减产状态，海外锂矿企业开始减产“挺价”，但新的锂矿投产对澳矿减产有一定的对冲效果，反弹力度有限；进入12月碳酸锂价格处于低位横盘整理，碳酸锂由于需求转强，盐湖减产出现了连续去库现象，供需面出现暂时平衡，当前碳酸锂总库存高位，但消费端态势向好，短期预计碳酸锂仍将震荡运行。 二、宏观面：财政货币政策有支撑，我国经济有韧性 2.1、政策有力支撑，我国经济显韧性 11月经济显示工业生产动能提升。国家统计局公布数据显示，11月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 图3:规模以上工业增加值同比增长（%） 数据来源：国家统计局 其中，有色金属冶炼和压延加工业增长7.4%，通用设备制造业增长4.4%，专用设备制造业增长3.0%，汽车制造业增长12.0%。 国家统计局发布数据显示，2024年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%。 图4:固定资产投资同比增长率（%） 数据来源：国家统计局 11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，1—11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。 图5:社会消费品零售总额同比（%） 数据来源：国家统计局 12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。生产指数为52.1%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点，表明制造业企业生产活动保持较快扩张。新订单指数为51.0%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业市场需求继续改善。 图6:我国制造业指数 数据来源：国家统计局 综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点，表明我国企业生产 经营活动总体扩张加快。 房地产市场积极变化增多，数据显示，1-11月份，新建商品房销售面积和销售金额同比降幅分别比1-10月份收窄1.5和1.7个百分点。其中，11月份当月销售面积和销售额都实现正增长。 图7:新建商品房销售面积和销售额同比（%） 数据来源：国家统计局 2.2、政策明确：更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，习近平在重要讲话中总 结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。 会议提出要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线。党政机关要坚持过紧日子。 本次会议强调“实施更加积极的财政政策”，相比近年来政治局会议的常规表述“实施积极的财政政策”态度更强，整体延续了926会议积极信号。结合 11月8日蓝佛安部长“结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策”，预计明年财政或将大幅发力。 图8:我国中央与地方债务率 数据来源：wind 2023年美国政府杠杆率113%，日本219%，欧元区88%，中国仅56%（中央 23.8%、地方32.3%），若加地方隐债14.3万亿总计67.5%，10月12日蓝佛安部长强调“中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间” 图9:23年全球主要经济体债务率（%） 数据来源：wind 会议提出要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市 场稳定。 图10：我国利率持续下降（%） 数据来源：全球经济指标数据网 将货币政策基调从“稳健”调整至“适度宽松”，为实施更大力度的降准、降息创造适宜的政策环境。 图11：各时期宏观政策基调 数据来源：公开资料整理 2.3、多项政策支持碳酸锂新能源产业发展 24年初，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，部署开展消费品以旧换新工作。实施消费品以旧换新行动，开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。其中，汽车以旧换新方面提出，组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。该政策对今年汽车销量有非常大激励作用，相关支持政策可能明年继续延续。 对碳酸锂的国家政策与规划，有利于长远的发展。碳酸锂是工业的基础原材料，与锂电产业、玻璃陶瓷产业发展息息相关。根据国家“十四五”规划，在上游，国家注重矿产资源的资源安全、绿色发展、安全整治，保障碳酸锂行业的原材料安全；在中游，国家推动传统制造业优化升级，开展绿色技术、智能化工厂等升级，极大的促进碳酸锂的生产制造和节能减排；在下游，国家对于新兴产业如新能源汽车等主张发展壮大其产业，作为碳酸锂的相关产业将使行业整体受益。 图12：2024年国家政策与规划 数据来源：前瞻产业研究院 8月中共中央、国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，这是中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署。 主要目标是：到2030年，重点领域绿色转型取得积极进展，绿色生产方式和生活方式基本形成，减污降碳协同能力显著增强，主要资源利用效率进一步提升，支持绿色发展的政策和标准体系更加完善，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效。到2035年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立，绿色生产方式和 生活方式广泛形成，减污降碳协同增效取得显著进展，主要资源利用效率达到国际先进水平，经济社会发展全面