2024年工业硅期货整体震荡下行，主要由于供应增长远超需求，库存和仓单持续增加，价格承压下跌。一季度下游需求增加，但多晶硅企业减少采购，导致工业硅需求不及预期；二季度产量大幅增长，多晶硅行业减产导致需求减少，库存积累，价格下跌；三季度供应维持高位，多晶硅需求减产，有机硅、铝合金和出口需求表现不错，但整体需求负增长，价格进一步下跌；四季度价格在成本线附近震荡，但高库存高仓单压力下，价格带动作用减弱。
供应端，2024年工业硅产量持续增长，同比大幅提高，西北供应占比增加，牌号趋向通氧Si5530。2025年仍有大量大型企业产能待投放，但产业供应过剩需考虑产能出清，关注是否会有产能出清的政策。需求端，多晶硅作为最大消费端，因价格跌至成本线下减产增加，2025年月均产量预计约在10万吨左右，总产量预计或将达140万吨左右。有机硅产能逐步释放，出口有所恢复，但价格依旧低迷，2025年对工业硅的需求将增长至130-140万吨。铝合金消费维稳为主，但对工业硅价格影响较小，需求维稳在80万吨左右。出口明显回升，2025年出口订单有望保持甚至小幅增长，预计出口将恢复至70万吨以上。
库存方面，2024年工业硅库存及仓单持续增长，12月6日工业硅全国社会库存共计51.8万吨，期货仓单在集中注销后快速增加，截至12月08日已有仓单32310手，折16万吨。
工业硅期货业务细则修订主要影响：交易所修改了工业硅期货交割质量标准，使交割品能更好地满足下游企业的需求，交易所在原基准交割品要求的基础上，根据贸易合同及习惯增加了磷、硼、碳等非金属微量元素指标，同时也根据有机硅企业的需求习惯，在新基准交割品要求的基础上，增加了有机硅企业关注的钛、镍、铅、钒等金属微量元素指标。此外，交易所将替代交割品的升贴水从升水2000元/吨调整到升水到800元/吨，使得未来市场交割品将以基准交割品为主，盘面定价将锚向服务光伏产业的基准交割品。
2025年工业硅供应依然大于需求，库存将继续积累预计施压价格。从供需平衡角度来看，2025年工业硅市场仍将面临供应大于需求的局面，高库存及仓单压力下，近月依然承压。整体认为工业硅价格或将围绕成本端波动，若产能持续增加不排除跌破现金成本区间，若供给侧有明显大规模减产或产能调控措施则价格有望回升。工业硅期货主要运行区间预计在10000-15000元/吨，下方有成本支撑，上方有套保套利压力。
策略建议：单边策略：观望/轻仓套利策略：关注买多晶硅空工业硅策略，套保策略：区间下沿买入套保，关注套利空间卖出套保风险提示：宏观/其他品种波动风险
