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2025年年报点评：25年业绩承压拐点将至，HVDC业务扬帆起航

2026-04-16 曾朵红,司鑫尧东吴证券 🦄黄斌

业绩表现：2025年年报显示公司营收13.2亿元，同比-11.6%；归母净利润1.1亿元，同比-58.1%；扣非净利润0.9亿元，同比-62.1%。毛利率23.9%，同比-7.6pct；归母净利率8.1%，同比-9.0pct。25Q4营收3.2亿元，同环比-27.3%/+11.3%；归母净利润-0.2亿元，同环比-126.8%/-186.7%。业绩下滑主要受国内竞争加剧、海外政策调整、应收账款信用减值损失及研发投入较大影响。
海外业务：2025年海外收入2.7亿元，同比-1.6%，毛利率48.6%，同比-1.6pct。下滑主因欧洲政策调整后桩企投资谨慎。预计2026年起欧洲新能源车销量高增将带来高额补能需求，公司作为ABB核心供应商有望受益，海外收入快速增长。公司积极打造“UU-inside”商业模式，拓展渠道合作伙伴，进一步扩大产品价值量。
HVDC业务：2026年初成立控股子公司深圳市艾格数字能源科技有限公司，进军数据中心HVDC供电行业。公司具备在大功率直流充电模块的先发技术优势，预计2026Q2推出HVDC产品，有望快速拓展海外客户，抢占市场先机。
财务状况：2025年期间费用率15.2%，同比+2.9pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/1.8%/9.3%/-0.2%，同比分别+0.7/+0.1/+2.0/+0.1pct。经营活动现金净流入-1.7亿元，同比-247.2%，主因客户回款周期较长。应收账款8.3亿元，较年初+28.4%；存货2.5亿元，较年初+18.7%。
盈利预测与投资评级：下修26-27年归母净利润预测分别为2.1/3.5亿元，同比+96%/+66%；预计28年归母净利润5.7亿元，同比+62%。现价对应PE为36x、22x、13x。维持“买入”评级。
风险提示：AIDC业务发展不及预期、需求不及预期、竞争加剧等。