2024年碳酸锂年报：供过于求局面难转，中长期碳酸锂仍将区间运行

和合期货：2024年碳酸锂年报 ——供过于求局面难转，中长期碳酸锂仍将区间运行 作者：段晓强 期货从业资格证号：F3037792期货投询资格证号：Z0014851电话：0351-7342558 邮箱：duanxiaoqiang@hhqh.com.cn 摘要： 宏观面内强外弱。我国经济有韧性，11月份我国规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长，积极的财政政策和稳健的货币政策支持，宏观政策效应持续显现，国内需求逐步恢复，工业生产加快回升，工业企业效益持续改善。美联储24年大概率开启降息周期，为欧美不确定的经济状况提供宽松的货币环境，但能否让经济实现软着陆还有很多未知因素。 基本面供大于求暂时难以改变。供给端，产能扩张速度未见明显回落迹象，11月国内碳酸锂产量为3.84万吨，环比增长0.71%，1—11月产量为39.64万吨，同比增长37.03%，11月中国进口碳酸锂约17040.7吨，环比增长58.33%，同比增长37.3%，维持高增速。需求端，11月我国汽车产量创历史新高，其中，新能源汽车月度产销量首次双超百万辆，站上新台阶，大概率完成全年900万预期目标，但动力电池产量远大于装车量，电池库存持续累计。 技术面维持区间震荡。碳酸锂上市开启下跌走势，从高点236000开始持续 下跌，最低下探到85395的低点，累计跌幅巨大，空头动能基本释放，基本接近生产成本区，下跌空间有限，基本面维持弱势，上涨空间不大，预计较长时间碳酸锂将维持80000--140000区间运行。 风险因素：关注内外政策变化、进口变动、以及欧美经济情况 目录 一、2023年行情走势回顾.-3- 1.1、碳酸锂现货价格贯穿全年下跌..............................................................-3- 1.2、碳酸锂期货上市即下行..........................................................................-5- 二、宏观面：我国经济有韧性，欧美将进入降息周期....................................-6- 2.1、我国经济显韧性，财政货币政策有力支撑..........................................-6- 2.2、欧美将进入降息周期，能否软着陆有风险..........................................-9- 三、供给过剩碳酸锂持续走弱，下方成本有支撑..........................................-11- 3.1、碳酸锂产能扩张持续，进口量维持高位............................................-11- 3.2、价格持续下跌，下方成本有支撑........................................................-13- 四、新能源汽车保持增速，动力电池装车量不及预期..................................-14- 4.1、新能源汽车保持增速，接近年度900万目标销量............................-14- 4.2、动力电池产量高于装车量....................................................................-15- 五、后市展望..................................................................................................-17- 风险揭示：......................................................................................................-19- 免责声明：......................................................................................................-19- 一、2023年行情走势回顾 1.1、碳酸锂现货价格贯穿全年下跌 仅仅一年时间，碳酸锂行业已经发生了天翻地覆的变化，当年炙手可热的碳酸锂已经变成了“烫手的山芋”。当2022年，碳酸锂价格一路飞涨之时，锂电池变得一货难求，价格一路飞涨，由此也惹得一众汽车整机商的“炮轰”。站在2023年底回望看，已与去年整年的情况发生了翻天覆地的变化，碳酸锂价格一路走低，至今价格仍在低位。 23年一季度碳酸锂价格开始走跌。1月锂盐厂碳酸锂备库充足，部分大厂因库存压力明显，则不断下调碳酸锂的成交价格，而贸易商货源也较为充足，多处于低价出货状态；2月云母冶炼企业恢复生产，新产能爬坡明显，随着气温的不断回暖，盐湖产量也在增加，因此总产量的增涨，导致碳酸锂供应上升，对碳酸锂价格进一步压制；3月多数锂盐厂主要以长单签订为主，碳酸锂价格的不断下降，在买涨不买跌的氛围下，市场询单较为清淡，加之下游市场需求维持弱势，市场供需关系难以支撑现货价格。 二季度碳酸锂价格先跌后弹。4月碳酸锂价格仍保持跌势，直至下旬部分云母企业和锂盐厂因成本倒挂等问题有大量代工以及减停产的情况，带动碳酸锂开工率回落，市场现货供应出现紧俏；5月海外进口锂辉石精矿价格高位并且涨幅明显，因此增加了碳酸锂生产成本；6月市场活跃度逐渐平稳，下游前期补货充足，碳酸锂价格出现了缓慢增长并逐渐企稳。 三季度碳酸锂价格呈现单边下行态势。7月碳酸锂市场生产稳定，叠加蓝科向市场放货，使得市场供应维持增量，市场供应较为充足；8月碳酸锂市场供应维持增量，库存持续积累，虽然有不少数四川地区企业出现停产现象，但市场碳酸锂现货供应仍较为充足，现货市场悲观情绪较重，导致下游采购越发谨慎，价格不断下调；9月碳酸锂价格仍不断下跌，碳酸锂市场产业上下游对锂盐价格多持观望态度，下游需求恢复较差，虽询单频繁，但采购及实际成交均较为清淡。 四季度碳酸锂价格震荡下行。10月供应面部分江西、四川盐企因经济性原因捂货惜售，叠加部分锂盐大厂的停减产行动仍在持续，这使得碳酸锂市场现货 有所紧张，对碳酸锂价格起到了支撑；11月碳酸锂供需格局维持弱势，部分大厂的产线从检修中恢复，排产、开工率明显上行，市场碳酸锂供应有所增量，叠加前期碳酸锂价格高企，许多企业积累了大量碳酸锂库存，为了降低成本和回笼资金，企业逐步出清库存，导致供应量不断增加；进入12月碳酸锂价格处于跌 跌不休之势，智利于10月出口至国内碳酸锂近期陆续到港，虽然该部分碳酸锂大多为长单预定，但仍将带来短期内市场供应的增量，部分外采锂矿的锂盐企业仍处于亏损状态，也有部分锂盐企业成品库存较低，现货市场成交价格降幅逐渐放缓。 图1:碳酸锂现货价格 数据来源：生意社图2:磷酸铁锂现货价格 数据来源：生意社 图3:氢氧化锂现货价格 数据来源：生意社 1.2、碳酸锂期货上市即下行 碳酸锂期货于2023年7月21日在广州期货交易所上市，开盘价便是碳酸锂上市以来的最高价，由于供大于求现货持续走弱，期价跟随现货开启下跌趋势。碳酸锂加权最高价236450，一直跌到最低价85395，跌幅接近70%，直到12月中下旬碳酸锂才止跌企稳，开始低位盘整。 图4:碳酸锂期货加权价格 数据来源：文华财经 二、宏观面：我国经济有韧性，欧美将进入降息周期 2.1、我国经济显韧性，财政货币政策有力支撑 国家统计局公布数据显示，11月份中国规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10 月份收窄3.4个百分点。 11月份，随着宏观政策效应持续显现，国内需求逐步恢复，工业生产加快回升，工业企业效益持续改善。 图5:累计营业收入和利润总额同比（%） 数据来源：国家统计局 11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，1—11月份，社会消费品零售总额427945亿元，同比增长7.2%。 图6:我国1--11月零售总额增长率（%） 数据来源：国家统计局 11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，1—11月份，规模以上工业增加值同比增长4.3%。 图7:规模以上工业增加值同比（%） 数据来源：国家统计局 12月22日至23日，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和中国邮政储蓄银行率先公告了调整后的人民币存款挂牌利率。随后，股份制银行也作了相应调整。 商业银行年内第三轮存款利率调整落地，将为银行进一步让利实体拓展空间，业内专家普遍认为本轮存款利率下调周期仍将持续。此番由国有大行率先开启的存款挂牌利率调整，与商业银行净息差持续收窄有密切关系，专家普遍认为，在存款利率下行后，贷款利率下行的可能性进一步。 图8:贷款利率下行（%） 数据来源：全球经济指标数据网 10月下旬，中央罕见调增赤字预算、增发一万亿元国债，重点用于灾后恢复重建、防洪治理、城市排水防涝等八大方面。12月中旬，新增万亿国债第一批项目清单、近2400亿元资金已下达。 图9:24年财政赤字可能继续增加 数据来源：wind 2.2、欧美将进入降息周期，能否软着陆有风险 23年最后一次议息会议，美联储在货币政策委员会FOMC宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，继续将这一政策利率保持在二十二年来高位。至此，在去年3月至今的本轮紧缩周期内，美联储连续三次会议未加息，和去年 7月以来的前11次会议一样，本次的利率决策得到FOMC投票委员全票支持。 如市场所料，美联储自7月加息后一直按兵不动。带给市场更意外的是，本次的联储自身利率预期释放了明年货币立场可能鸽派大转向的信号，并且对最早明年3月联储开始降息的预期明显升温。 本次美联储决议公布后，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者NickTimiraos发文称，联储将利率保持稳定，同时暗示，通胀好转的速度比预期快，为明年降息敞开大门。 点阵图显示过半官员预计明年至少降息三次，近三成官员预计至少降四次，市场预期美联储提前到3月开始降息，5月降息50基点的概率大增。 图10：预期美联储3月降息 数据来源：英为财情 图11：预期美联储5月降息50基点 数据来源：英为财情 假日季的零售销售是美国经济重要的晴雨表，万事达卡SpendingPulse的初步数据显示，今年美国假日季的零售销售增长显著不及去年同期，消费者们在变得挑剔，努力寻求高性价比和促销品。从11月1日到12月24日，不包括汽车的零售销售比去年同期增长了3.1%，大幅低于2022年假日季销售7.6%的增幅。 另外，房屋供应紧缺导致美国房价自今年1月份触底以来一路攀升。美国重 要房价指数——标准普尔凯斯席勒周二的数据显示，该国房价在10月涨幅进一步扩大，已连续第九个月上涨，并创下新的纪录，10月正值按揭贷款利率处于20多年来高位之际。 高企的按揭贷款利率令美国房地产市场受到冲击，潜在买家和卖家都选择观望。由于房源稀缺，真正下定决心置业的购房者往往需要竞价才能买到心仪的房子，库存不足是推高房价的关键因素。由于当前的按揭贷款利率比2021年底高出两倍还多，许多已经锁定低贷款利率的房主不愿出售房屋，因此市场上的房屋供应量低于正常水平。 三、供给过剩碳酸锂持续走弱，下方成本有支撑 3.1、碳酸锂产能扩张持续，进口量维持高位 今年碳酸锂现货价格持续下跌，但从统计数据看，产能扩张速度未见回落迹象。11月国内碳酸锂