信达机械行业2024年度策略报告：行业整体复苏，看好国产替代与顺周期机遇

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达机械行业2024年度策略报告：行业 整体复苏，看好国产替代与顺周期机遇 证券研究报告行业研究行业策略报告王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮箱：hanbing1@cindasc.com寇鸿基机械行业研究助理邮箱：kouhongji@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 信达机械行业2024年度策略报告：行业整体复苏，看好国产替代与顺周期机遇 2023年12月18日 行业整体回顾:截至2023年12月13日，本年度机械行业（中信）相较沪深300取得10.93%的超额收益，我们认为，本年度经济实现弱复苏，制造业投资具备韧性或是行业相较大盘实现超额收益主要来源。分板块来看，机械行业内部行情出现较大程度的分化。年初至今涨幅排名前三板块 分别为3C设备/叉车/工业机器人及工控系统，跌幅排名前三位板块分别为光伏设备/锂电设备/工程机械Ⅲ。宏观经济弱复苏背景下，机械行业整体营收及归母净利同比增速回升。2023年前三季度，机械行业（中信）实现营业收入总计达1.6万亿元，同比+9.68%，实现归母净利润1.1千亿元，同比+7.04%，伴随疫后供应链修复及下游需求复苏，行业整体增速回升。 机床：机床行业规模空间广阔，当前行业居于底部复苏可期，同时国内机床消费有望进入更新替换周期，人形机器人核心零部件加工有望提供潜在需求增量。从竞争格局看，中高端数控机床仍被外资主导，伴随政策支持 力度不断加大，国产厂商技术产品不断突破，国产替代趋势将持续，企业出海战略有望落地。 刀具：刀具行业消费量持续增长，且伴随材料升级带来需求高端化，以苹果为代表的消费电子厂商采用钛合金中框，相比铝合金、不锈钢中框，其加工刀具消耗量有望提升数倍。国内刀具厂商一方面在中高端市场对欧美、日韩品牌不断替代，另一方面在刀具整包方案、刀具材料等方面横纵 向拓展，有望打开更大的市场空间。 机器人：我国机器人市场国产化前景广阔，部分环节成长空间大、壁垒高盈利能力较好。制造业人工成本上涨叠加招工困难，机器人成本不断降低政策大力支持下，机器换人需求趋势有望加速。目前系统集成国产化率较 高，核心零部件存在较大的进口替代空间，我们持续看好机器换人和国产替代趋势、人形机器人创新突破下的机器人产业链机遇。 油服设备：能源结构转型背景下，油服装备存在高端化、低碳化需求，我们看好优秀国产企业装备制造实力提升，海内外龙头油气企业维持稳健资本开支，带来设备升级及更替需求。 工业气体：作为”工业血液”，伴随着我国产业升级，其应用领域或将逐步拓展，其中电子特气或存在更好结构性增长机会。从行业竞争格局来看当前气体巨头仍占据全球工业气体市场主要份额，我国企业亦在国内竞争 中有所突破，行业长期存在较大国产替代空间，具备走向海外机会。我们看好国内工业气体重点公司于大宗气体集中度提升、电子特气国产化浪潮下持续成长。 工程机械：美联储加息步伐放缓或带来全球投资复苏，国内稳增长诉求或维持工程机械内需韧性。伴随我国工程机械企业竞争力及制造能力不断增强，近年来工程机械出海战略持续落地，主流工程机械产品海外市场占比 不断提升，在工程机械公司海外拓展及工程机械电动化产业趋势下，看好我国综合工程机械龙头长期增长空间。 检验检测：检验检测大行业、小公司属性显著，行业竞争格局分散，国内尚无龙头，但全球检验检测龙头规模较大，国内检验检测公司或存在较大的发展整合空间。短期食品、环境、医药等景气度扰动趋缓，电子电气新 能源等行业仍处于需求高增长阶段，我们认为明年景气度无需过分担忧 投资建议：我们预计2024年宏观经济弱复苏态势延续，关注国产替代与顺周期主线：1）机床行业：建议关注纽威数控、国盛智科、浙海德曼、秦川机床、海天精工、创世纪、科德数控等。2）刀具行业：建议关注华 锐精密、欧科亿、中钨高新、鼎泰高科、新锐股份等。3）机器人行业：建议关注埃斯顿、汇川技术、拓普集团、三花智控、双环传动、恒立液压绿的谐波等。4）油服设备行业：建议关注杰瑞股份、卓然股份、石化机械、迪威尔等。5）工业气体行业：建议关注华特气体、杭氧股份、中船特气、陕鼓动力、金宏气体、侨源股份等。6）工程机械行业：建议关注三一重工、浙江鼎力、徐工机械、中联重科、柳工等。7）检验检测行业建议关注华测检测、广电计量、谱尼测试、信测标准、钢研纳克等。 风险因素：经济复苏不及预期，制造业投资增速不及预期 目录 1机械行业2023年行情回顾7 1.1本年市场整体承压，机械行业跑赢大盘7 1.2子板块行情分化，行业盈利能力修复7 1.3PMI数据短期承压，库存周期有望迎来拐点9 2机床：周期底部期待复苏，国产替代趋势持续9 2.1行业规模超千亿，周期底部期待复苏9 2.2更新周期或至，驱动行业景气度11 2.3竞争格局分散，国产厂商打开进口替代和海外发展空间12 3刀具：百亿市场空间仍有动力，钛合金助力新增长14 3.1刀具消费量持续增长，下游应用广泛14 3.2苹果推出钛合金中框，刀具消耗量有望提升数倍带来增量需求16 3.3高端刀具以欧美品牌为主，中高端国产替代持续17 4机器人：机器换人产业升级，人形机器人布局加速发展18 4.1人工成本上涨叠加招工困难，制造业机器换人需求迫切18 4.2多项政策加码机器人产业迎来新机遇，技术创新是发展“捷径”19 4.3国产替代空间大，看好国内企业技术突破实现快速发展20 5油服设备：高油价下行业景气，重点关注压裂设备22 5.1油气市场繁盛程度或是关键变量，OPEC+影响力较强22 5.2国内外龙头客户资本支出稳健增长，海外市场或为增长主战场23 5.3压裂设备价值比重较高，电驱替代趋势前景广阔24 6工业气体：下游行业需求景气度分化，国产替代长坡厚雪26 6.1国产替代长坡厚雪，电子特气快速增长26 6.2下游部分应用领域需求承压，2023年大宗气体价格居于低位27 7工程机械：外需高景气，内需筑底29 7.1本年内需回顾：地产链寻底，基建投资维持韧性29 7.2工程机械各子板块销量分化，海外市场重要性提升29 8检验检测：基本面和估值筑底，期待需求复苏31 8.1检验检测大行业小公司属性显著，国内检验检测公司存在较大整合空间31 8.2短期景气扰动已过，明年检验检测下游需求有望复苏32 投资建议33 风险因素35 表目录 表1：2022年国内机床企业数控机床业务情况14 表2：不同材质手机中框性能对比16 表3：国内先进企业刀具技术拓展18 表4：工业机器人与人形机器人政策支持20 表5：国内电驱压裂设备市场规模测算25 表6：北美地区压裂设备替换更新潜在市场规模测算25 表7：机床板块重点公司一致盈利预测和估值33 表8：刀具板块重点公司一致盈利预测和估值33 表9：机器人板块重点公司一致盈利预测和估值34 表10：油服设备板块重点公司一致盈利预测和估值34 表11：工业气体板块重点公司一致盈利预测和估值34 表12：工程机械板块重点公司一致盈利预测和估值35 表13：检验检测板块重点公司一致盈利预测和估值35 图目录 图1：2023年中信机械行业指数跑赢大盘（2023.1.3-2023.12.13）7 图2：2023年中信一级行业指数涨跌幅情况（2023.1.3-2023.12.13）7 图3：2023年中信机械行业三级子板块涨跌幅情况（2023.1.3-2023.12.13）8 图4：机械行业（中信）整体营业收入情况8 图5：机械行业（中信）整体归母净利润情况8 图6：机械行业（中信）毛利率(整体法)情况(%)8 图7：机械行业（中信）净利率(整体法)情况(%)8 图8：近年PMI情况（%）9 图9：近年PMI各分项指标情况（%）9 图10：我国近年工业企业利润总额、营收、制造业固定资产投资增速情况9 图11：全球机床产值（亿元，由2021年欧元兑人民币汇率计算）10 图12：2021年机床行业主要生产国家占比10 图13：中国机床消费额（亿美元）10 图14：2021年机床行业主要消费国家占比10 图15：机床下游应用结构11 图16：汽车及新能源汽车销量11 图17：航空航天主机厂合同负债趋势（亿元）11 图18：金属切削机床产量（万台）12 图19：2020年全球机床出口量前十地区占比12 图20：中国数控机床进出口情况13 图21：2020年中国金属切削机床企业市占率13 图22：2021年中国机床市场内外资占比13 图23：机床工具产品累计进口情况（亿美元）13 图24：中国机床企业国外收入（百万元）13 图25：全球切削刀具消费量（亿美元）15 图26：中国切削刀具消费量（亿元）15 图27：刀具行业产业链15 图28：叉车月销量（台）16 图29：手机出货量（万部）16 图30：钛合金中框加工工艺16 图31：苹果推出的iphone15Pro采取钛合金中框16 图32：中国刀具行业竞争格局17 图33：2022年中国刀具主要产品出口额占比17 图34：2022年中国刀具主要产品进口额占比17 图35：规模以上制造业企业就业人员平均工资（元）19 图36：工业机器人产销量（台）19 图37：中国机器人技术发展19 图38：2022年主要机器人企业市场份额21 图39：中国机器人市场国产化率（%）21 图40：2022年各类机器人国产化率（%）21 图41：油服设备龙头企业杰瑞股份逐季度营收、归母净利润与油价波动具备较强相关性22 图42：欧佩克原油可持续产能、配额、产量情况(百万桶每天)22 图43：2018-2023年“三桶油”资本支出合计情况23 图44：2018-2023年海外龙头企业资本支出合计情况(亿美元)23 图45：2021年油服行业市场规模细分行业占比24 图46：钻完井业务成本构成概况24 图47：工业气体下游行业分布情况26 图48：电子特气下游行业分布情况（2021年）26 图49：中国电子特气行业占特种气体的主要部分26 图50：2017-2026年全球/中国工业气体市场规模情况27 图51：中国工业气体市场竞争格局（2020年）27 图52：全球工业气体市场竞争格局（2021年）27 图53：北京首钢氧气和氮气出厂价（元/吨）价格处于低位区间28 图54：广西杭氧氩气出厂价（元/吨）近期持续回暖28 图55：近年粗钢产量情况28 图56：近年半导体销售情况28 图57：近年乙烯产量情况28 图58：近年太阳能发电装机容量情况（亿千瓦）28 图59：房地产开发投资:累计同比(%)29 图60：房屋新开工面积:累计同比(%)29 图61：广义基建投资完成额：累计同比(%)29 图62：狭义基建投资完成额：累计同比(%)29 图63：挖掘机历年销量情况30 图64：叉车历年销量情况30 图65：汽车起重机历年销量情况30 图66：压路机历年销量情况30 图67：装载机历年销量情况30 图68：高空作业车历年销量情况31 图69：升降作业平台历年销量情况31 图70：全球检验检测市场规模（亿欧元）31 图71：中国检验检测市场规模（亿元）31 图72：2014年-2022年中国小微型检验检测机构数量及占比情况32 1机械行业2023年行情回顾 1.1本年市场整体承压，机械行业跑赢大盘 自本年度第一个交易日始（2023.1.3），截至2023年12月13日，市场整体呈现震荡下行 趋势，沪深300指数录得-12.97%跌幅；机械（中信行业指数）指数则录得-2.04%跌幅，相较沪深300超额收益达10.93%，我们认为，本年度经济实现弱复苏，制造业投资具备韧性或是行业相较大盘实现超额收益主要来源。 图1：2023年中