- 核心事件:公司DLL3 ADC新药IBI3009全球权益授权给罗氏,获得8000万美元预付款及最高10亿美元里程碑金额和最高中双位数比例销售分成;IBI3009处于临床I期,暂无数据;IBI115(CD3/DLL3双抗)处于IND阶段。
- DLL3 ADC市场潜力:小细胞肺癌(SCLC)占肺癌14%,全球年发病约25万,恶性程度高、生存率低,现有治疗以化疗和免疫检查点抑制剂为主;IBI3009有望成为SCLC治疗新选择,并可能与罗氏阿替利珠单抗联用。
- 公司催化剂与海外进展:公司已有13个产品获批上市,3个品种在NMPA审评,3个新药进入关键性临床;玛仕度肽减肥适应症预计2025H1国内获批,多款慢病产品陆续上市;预计2025年EBITDA盈亏平衡,2027年国内销售额达200亿元;claudin18.2 ADC、CD3/claudin18.2和PD1/IL2双抗具备出海潜力,国际化目标逐步兑现。
- 盈利预测与投资评级:基于2024-2025年新产品放量及海外合作,上调2024-2025年营业总收入至81.00、114.91亿元,预计2026年151.78亿元,2025年实现盈利;维持“买入”评级,成长确定性较高。
- 风险提示:集采政策风险、临床结果不佳、商业化不及预期。