上周债市行情及展望总结
上周期债及利率行情
- 国债期货：呈现高位震荡，主力合约多数下跌，长债端（三十年期）表现更强势。具体数据：两年期主力合约收于103.008（周跌幅0.06%），五年期主力合约收于106.565（周跌幅0.11%），十年期主力合约收于108.860（周跌幅0.00%），三十年期主力合约收于118.53（周涨幅0.25%）。
- 国债到期收益率：走势与期债相反，长短债分化。二年期收益率上涨5.01基点至1.1211%，五年期上涨4.18基点至1.4130%，十年期下跌1.28基点至1.6872%，三十年期下跌1.01基点至1.9440%。
上周资金利率
- DR001和DR007：均震荡上行，资金面大幅收紧。DR001下行至1.3847%（周跌幅3.06基点），DR007上行至1.8027%（周涨幅23.14基点）。DR007利率中枢上行至7天期逆回购利率（1.50%）上方30基点，资金面均衡偏紧，符合跨年季节性特征。
上周公开市场操作
- 央行上周净回笼10969.5亿元，主要因大额逆回购到期及操作。
1月展望
- 央行政策：预计1月可能降准对冲春节前取现需求和政府债放量。
- 流动性：除夕日（1月）面临税期和春节取现叠加压力，税期或阶段性推高利率。
- 政府债供给：1月需警惕其带来的资金面冲击。
上周基本面数据
- 消费：11月增速放缓，旧换新政策效应持续，服务零售额增速（6.4%）高于社会消费品零售总额（3.5%）。
- 投资：前11个月固定资产投资同比增长3.3%，基础设施投资增长4.2%，制造业投资增长9.3%，房地产业投资下降10.6%。
- 进出口：11月出口增速回落至5.8%（前值6.9%），前11个月进出口总额同比增长4.9%。
- 生产：工业增加值增长5.4%，装备制造业增长7.6%；服务业生产指数增长6.1%。
- 通胀：CPI同比增速0.2%（回落0.1基点），核心CPI同比涨幅连续两个月走阔至0.3%；PPI环比转正（上涨0.1%），同比仍下降2.5%。
上周政策面
- 债市处罚名单：央行公布首批处罚名单，债市前半周回落。
- 财政政策：全国财政工作会议提出2025年更积极的财政政策，包括提高赤字率、加大政府债投放、优化支出结构等；传闻明年特别国债达3万亿，对债市形成压制。
上周债市逻辑及操作建议
- 主要逻辑：消息面主导，处罚名单及财政局政策利好叠加前期极端点位，债市回调。
- 下周关注：机构止盈意愿、央行跨后操作（买断式回购及买债量）。
- 单边操作：回调做多为主，注意阶段性调整风险，避免追高。
- 套利策略：关注曲线收益率走平机会。
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