建筑施工行业研究报告：建工行业增速持续回落，随着国家实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，建工行业流动性压力或将有所缓解

www.lhratings.com研究报告1 建工行业增速持续回落，随着国家实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，建工行业流动性压力或将有所缓解 --建筑施工行业研究报告 联合资信公用评级一部|高志杰|杨柳|冯熙智|谭伟祯 建筑业作为国民经济的支柱产业之一，行业周期性明显。受房地产投资持续低迷影响，2024年前三季度建筑业增速有所回落。 从需求端看，2024年以来，房地产市场开发投资、销售和施工增速仍为负，虽然国家持续出台刺激政策，但仍需关注相关政策未来发力强度和落地执行情况；同期，基础设施建设增速同比小幅回升，总体保持相对平稳的增长态势。 2024年前三季度，建筑施工企业经营活动和投资活动产生现金流量净额缺口有所扩大，行业流动性压力加大；整体杠杆水平持续提升，中央企业和地方国有企业杠杆水平有所企稳，民营企业杠杆水平有所下降；民营企业流动性紧缩趋势愈发明显，需持续关注偿债指标明显弱化、资金链压力较为突出的尾部企业。随着国家实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，建工行业流动性压力或将有所缓解。 2024年前三季度，中央国有企业发债主体数量及发债规模明显领先于其他所有制企业且优势有所扩大，民营企业无债券发行，信用等级对信用利差表现出较强的区分度。 联合资信认为，随着国家实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，房地产市场止跌回稳和基础设施建设投资潜力的持续释放，建筑业仍将维持中低速增长趋势。 一、行业概况 建筑业是国民经济中专门从事土木工程、房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工作的生产部门，居于整个产业链的中游，市场竞争较为充分，由终端需求直接驱动，需求强劲时议价能力相对较强，毛利率也相对越高，反之则毛利率相对较低。从细分领域来看，建筑业主要由房屋建筑业、土木工程建筑业、建筑安装业以及建筑装饰、装修和其他建筑业四大类组成。 上游建材 工程机械 建筑业房屋建筑业 土木工程建筑业 建筑装饰、装修和其他建筑业 下游 基础设施建设房地产开发工业企业投资海外需求 图1建筑业产业链 资料来源：联合资信根据公开资料整理 建筑业为国民经济的重要支柱产业之一，周期性明显，其发展与宏观经济走势高度相关。近年来，建筑业增加值占国内生产总值比重整体较为稳定，建筑业对国民经济的支柱地位稳固。 建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其变动趋势与宏观经济走势大致相同。近年来，随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓。2017年之前，建筑业总产值增速基本高于GDP增速，自2017年起，建筑业总产值增速长期低于GDP增速。2024年前三季度，全国建筑业总产值同比增长4.40%，增速低于国内生产总值增速0.40个百分点。 从建筑业对GDP增长的贡献情况来看，自2011年以来，建筑业增加值占国内生产总值的比例始终保持在6.70%以上，2023年为6.80%。2024年前三季度，建筑业实现增加值（现价）6.09万亿元，占国内生产总值（现价）的比重为6.41%，略低于2023年前三季度比重（6.43%）。通常第四季度建筑业增加值占比更高，预计2024年全年建筑业增加值占国内生产总值的比重同比变化较小，建筑业对国民经济的支柱地位稳固。 整体看，建筑业周期性明显，在经济下行期间，建筑业受到的冲击较大，在经济恢复期间，建筑业对国民经济贡献作用明显提升。 图22000年以来全国GDP及建筑业增速情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、行业环境 （1）宏观经济环境 2024年以来，受房地产投资持续低迷影响，前三季度建筑业增速有所回落；房地产行业景气度和基建投资对建筑业产值增长造成较大影响。宏观经济政策持续保持宽松，国家通过加大逆周期调节力度，努力完成经济增长目标。 建筑业是国民经济支柱产业之一，在经济面临下行压力时，政府通常会采用刺激投资的方式来稳定经济增速，而建筑业是固定资本形成的重要组成部分，因此建筑业增长与宏观经济走势高度相关。 经初步核算，2024年前三季度国内生产总值94.98万亿元，按不变价计算，同比增长4.80%，较上半年增速回落0.2个百分点。作为国民经济支柱产业之一，2024年1－9月，全国建筑业实现总产值21.74万亿元，同比增长4.40%，增速较上年同期下降1.40个百分点，主要系受房地产投资持续低迷影响所致；2024年1－10月，全国完成房地产开发投资8.63万亿元，同比下降10.30%，降幅同比扩大1.00个百分点；2024年1－10月，全国基础设施投资同比增长9.35%，增速同比提高1.08个百分点。 宏观政策方面，2024年前三季度，宏观政策认真落实中央经济工作会议和4月、7月政治局会议精神，聚焦宏观政策持续用力、更加给力，用好超长期国债支持“两重、两新”工作；加快专项债发行使用，尽快形成实物工作量；综合采取多种货币工具，降低实体经济融资成本；加快资本市场“1+N”政策体系建设，落实新“国九条”。2024年第四季度，中央出台10万亿化债计划、实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加紧推出一揽子增量政策，加大财政和货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场，加强助企疏困，努力完成全年经济增长目 标。 （2）行业监管与行业政策 2024年以来，建筑行业相关政策仍以规范行业管理和促进行业转型升级为主导，对原有政策标准进行修订完善。此外，为加快构建房地产发展新模式，房屋体检、房屋养老金、房屋保险等制度正在研究建立，为建筑业转型升级提供了新机遇。 表12024年以来建筑业相关政策和动态 颁布时间 颁发部门 文件名称 核心内容及主旨 2024年3月 住房和城乡建设部 推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《国务院关于印发〈推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案〉的通知》（国发〔2024〕7号）要求，有序推动建筑和市政基础设施设备更新工作，制定本实施方案 2024年4月 住房和城乡建设部 住房城乡建设部办公厅关于印发《城市轨道交通工程投资估算指标》的通知 为合理确定和控制城市轨道交通工程投资，满足建设项目编制建设规划和可行性研究投资估算的需要，有利于工程建设投资控制和提高投资效果，本次投资估算指标包括综合指标和分项指标，指标编制范围包括城市轨道交通工程的土建及设备安装等内容 2024年4月 住房城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布国家标准《建筑抗震设计规范》局部修订的公告 根据住房和城乡建设部标准定额司《关于同意开展〈建筑工程抗震设防分类标准〉等2项国家标准局部修订工作的函》（2021-36）的要求，中国建筑科学研究院有限公司会同有关单位对《建筑抗震设计规范》中“基本规定”部分做了局部修订 2024年6月 住房城乡建设部 住房城乡建设部关于发布国家标准《绿色建筑评价标准》局部修订的公告 依据《住房和城乡建设部关于印发2022年工程建设规范标准编制及相关工作计划的通知》（建标函〔2022〕21号）对《绿色建筑评价标准》进行局部修订，本次修订主要内容包括：（1）与现行强制性工程建设规范相协调；（2）强化绿色建筑的碳减排性能要求；（3）优化实施效果，与现行相关标准进行协调 2024年7月 住房城乡建设部 住房城乡建设部办公厅关于实施《建设工程质量检测管理办法》《建设工程质量检测机构资质标准》有关问题的通知 《关于实施<建设工程质量检测管理办法>有关问题的通知》（建质〔2006〕25号）废止，《建设工程质量检测管理办法》《建设工程质量检测机构资质标准》（建办质〔2024〕36号）对加强检测资质管理、加强检测活动管理、加强检测人员管理和加强检测监督管理等四方面作出进一步明确和规范。 2024年8月 中央网信办秘书局、住房城乡建设部办公厅等十部门联合印发 关于印发《数字化绿色化协同转型发展实施指南》的通知 实施指南提出，各地方政府和相关部门要完善建筑行业双化协同发展基础，加快绿色低碳建筑产业发展，全面提升建筑行业绿色化发展水平。要以绿色智慧城市建设为抓手，促进建筑、能源等多领域在绿色低碳方面的全方位协同。 2024年8月 中共中央国务院 中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见 大力发展绿色低碳建筑，建立建筑能效等级制度。提升新建建筑中星级绿色建筑比例，推动超低能耗建筑规模化发展。加快既有建筑和市政基础设施节能节水降碳改造，推广先进高效照明、空调、电梯等设备。优化建筑用能结构，推进建筑光伏一体化建设，推动“光储直柔”技术应用，发展清洁低碳供暖。 2024年8月 住房城乡建设部 国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会（住房和城乡建设部） 为加快构建房地产发展新模式，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。目前，上海等22个城市正在试点，个人账户通过缴纳住宅专项维修资金已存在，试点的重点是政府建立公共账户。此外，为建设绿色、低碳、智能、安全的“好房子”，还需在建筑材料的生产过程、建造过程、全生命周期使用过程等建筑领域三个环节上下功夫。为促进建筑业转型升级，在以下四方面努力：一是在改革目标上，着力打造现代化建筑产业体系，推动建筑业工业化、数字化和绿色化转型升级；二在方法和路径上，以科技赋能来提高建筑业发展的质量和效益；三在制度和机制上，健全建筑工程建设标准体系，并重点改革工程监理、工程造价、工程竣工验收等相关基础性制度；四是在人才队伍建设上，重点打造一支专业敬业的建筑人才队伍。 2024年8月 交通运输部 交通运输部关于加强公路水运工程建设质量安全监督管理工作的意见 为深入贯彻落实党中央、国务院关于质量安全工作的决策部署，保证工程建设质量，保护人民群众生命财产安全，推动工程建设高质量发展，加快建设交通强国，意见提出要全面树立工程建设质量安全新理念，全面构建工程建设质量安全新格局，强化工程质量安全监管责任落实，全面落实企业质量责任，全面落实企业安全生产责任，全面夯实工程质量安全管理基础 2024年9月 住房城乡建设部 住房城乡建设部关于发布国家标准《混凝土长期性能和耐久性能试验方法标准》的公告 为规范和统一混凝土长期性能和耐久性能试验方法，提高混凝土试验和检测技术水平，此次方法标准在基本规定、抗冻试验、动弹性模量试验、抗水渗透试验、抗氯离子渗透试验、收缩试验、早期抗裂试验、受压徐变试验、碳化实验、混凝土中钢筋锈蚀实验、抗压疲劳变形实验、抗硫酸盐侵蚀实验、碱-骨料反应实验和抗气体渗透试验等方面进行规定 2024年9月 住房城乡建设部 住房城乡建设部关于发布国家标准《海岸工程混凝土结构耐久性技术标准》的公告 为保证海岸工程混凝土结构的耐久性达到预定的设计工作年限，做到安全耐久、经济合理、低碳环保、技术现金，制定本标准；本标准对海岸工程混凝土结构的术语及符号、基本规定、环境作用、材料、设计、施工和维护等方面做了明确规定 资料来源：联合资信根据公开资料整理 三、行业周期及目前所处的阶段 建筑业长周期特征较为明显，且当前周期被动拉长，目前我国建筑业在长周期和短周期均处于下行阶段，2024年以来国家持续出台“稳增长”政策，财政货币政策和房地产调控政策组合拳持续出台，对建筑业形成一定支撑，未来需持续关注下游房地产调控政策和基建投资强度对建筑业影响情况。 建筑业存在一定的周期性波动规律，根据库兹涅茨周期理论，一般20~40年为一个长周期，背后反映了人口规模与结构的变化。一个长周期包含若干个3年左右的短周期，短周期又称“基钦周期”或“库存周期”。对于建筑企业而言，并不存在传统意义上产成品库存，其短周期的存在性更多的受到其他下游行业（尤其是地产行业）周期性的影响。 从建筑业增加值增速的走势来看，我国建筑业发展主要历经三大阶段。第一阶段：改革开放初期，中国建筑业进入起步阶段（1978年至1999年），这一阶段，国家做了许多改革尝试，如扩大国营企业经营管理自主权及承包制改革等，从多个方面下放建筑业企业自主权，激发企业活力，极大地解放了