建筑施工行业研究报告：建工行业增速持续回落，随着国家实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，建工行业流动性压力或将有所缓解

建筑业作为国民经济支柱产业，周期性明显，2024年前三季度增速受房地产投资低迷影响有所回落。从需求端看，房地产市场开发投资、销售和施工增速仍为负，基础设施建设增速小幅回升。行业流动性压力加大，整体杠杆水平持续提升，中央和地方国有企业杠杆水平企稳，民营企业杠杆水平下降，流动性紧缩趋势明显。

建筑业竞争格局呈现多层次，中央和地方国有企业凭借融资和技术优势维持业绩增长，建筑业集中度将持续提升。行业增长短期及长期均面临压力，2024年前三季度建筑业总产值增速4.40%，低于GDP增速。上游水泥和钢材价格波动下降，预计后期震荡走势。下游需求方面，房地产市场仍处于筑底阶段，基建投资保持平稳增长。

建筑施工企业盈利能力波动下降，2024年前三季度营业总收入和利润总额同比下降。现金流方面，经营和投资活动现金缺口扩大，流动性压力加大。杠杆水平持续攀升，中央和地方国有企业杠杆企稳，民营企业杠杆下降。偿债能力分化，民营企业流动性紧缩趋势明显。

债券发行方面，中央国有企业发债规模领先，高等级主体融资优势明显，民营企业暂无债券发行。信用等级对信用利差区分度强。展望未来，随着国家实施更积极的财政和货币政策，建筑业流动性压力或将缓解，维持中低速增长趋势。