银行业2022年12月月报：多重政策利好释放，催化估值修复行情

行业月度点评 银行 证券研究报告 多重政策利好释放，催化估值修复行情 2022年12月05日 银行业2022年12月月报 评级同步大市 宁波银行 2.96 10.63 3.72 8.46 4.80 6.56 买入 成都银行 2.09 7.22 2.69 5.61 3.28 4.59 增持 常熟银行 0.80 9.38 0.97 7.72 1.17 6.41 增持 招商银行 4.76 7.23 5.61 6.13 8.50 4.05 买入 邮储银行 0.78 5.65 0.91 4.83 1.05 4.19 买入 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 银行沪深300 13% 3% -7% -17% 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 % 1M 3M 12M 银行 12.75 2.81 -11.41 沪深300 8.80 -5.47 -20.58 -27% 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1行业点评*银行业4月金融数据点评：信贷 走弱，静待反弹扩张2022-05-16 2行业点评*银行业3月金融数据点评：贷款 放量增长，结构有待进一步改善2022-04-14 3行业深度*银行业深度报告：宽信用转化， 业绩稳增长可持续2022-04-06 资料来源：同花顺IFind，财信证券 投资要点： 11月，申万银行录得涨幅14.12%，跑赢上证指数5.21%，跑赢沪深300指数 4.31%，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第7位。截至11月30日，申 万银行年内涨跌幅-11.41%，申万31个一级行业中排名第9位，其中宁波银行领涨（35.14%）。 板块估值上行。截至11月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.52X，较上月末上升0.39X，相比A股估值折价73.60%；板块整体市净率0.54X， 较上月末略升0.04X，相比A股估值折价70.23%。 同业存单到期收益率整体上行。截至11月30日，AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.78%、2.24%、2.38%，较10月末分别上升了29BP/39BP/45BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.91%、 2.49%、2.65%，较10月末分别上升了31BP/49BP/52BP。AAA级3M-1M同 业存单利差为46BP，较10月末利差上升9BP；AA级3M-1M同业存单利差为58BP，较10月末利差上升17BP；理财产品预期年收益率同比下降。所有期限的理财产品收益率均低于去年同期，其中6月期限收益率下降31BP，降幅最大。同业拆借利率环比上升。11月份，同业拆借加权平均利率为1.55%，环比上行14BP，同比下降48BP。 投资建议：11月政策面“三重利好”释放，房地产融资“三箭”齐发，基建发力强化“宽信用”，防疫政策进一步优化。政策托底之下，经济筑底企稳预期 增强，有助缓释银行资产质量压力，提振银行顺周期表现。11月板块估值虽环比上升，但仍处于历史低位，看好银行板块低估值配置价值。建议关注高成长区域性银行、前期超跌的龙头股份行、低估值国有大行：宁波银行、成都银 行、常熟银行、招商银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：政策落地不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾7 4投资建议7 5风险提示8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截11月30日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至11月30日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至11月30日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至11月30日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 1行情回顾 11月，申万银行录得涨幅14.12%，跑赢上证指数5.21%，跑赢沪深300指数4.31%，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第7位。截至11月30日，申万银行年内涨跌幅 -11.41%，申万31个一级行业中排名第9位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截11月30日） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -35.00 11月涨跌幅（%）2022年度涨跌幅（%） 14.12 8.91 9.81 6.84 4.87 3.54 -11.41 -13.42 -22.01 -25.23 -25.72 -29.41 银行(申万)上证指数沪深300深证成指中小板指创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，银行业板块估值上行。截至11月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 4.52X，较上月末上升0.39X，相比A股估值折价73.60%；板块整体市净率0.54X，较上月末略升0.04X，相比A股估值折价70.23%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 银行全部A股（右） 26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 银行全部A股（右） 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 0.4 1.2 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，A股42家银行全线上涨，其中宁波银行领涨，月涨跌幅35.14%。细分类下， 股份行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为14.66%，年内平均涨跌幅-11.61%，招商银行 （30.35%）领涨；城商行排名第2位，月平均涨跌幅为10.57%，年内平均涨跌幅-6.55%，其中宁波银行（35.14%）涨幅最大；农商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为8.08%，年内平均涨跌幅-10.22%，其中瑞丰银行（11.60%）涨幅最大；国有大行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为6.39%，年内平均涨跌幅-3.44%，其中邮储银行（14.95%）领涨。 图4：个股涨跌幅（%） 11月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 宁波银行招商银行平安银行青岛银行兴业银行中信银行邮储银行成都银行苏州银行厦门银行瑞丰银行沪农商行光大银行华夏银行杭州银行江阴银行兰州银行无锡银行西安银行贵阳银行郑州银行浦发银行常熟银行青农商行紫金银行重庆银行苏农银行长沙银行江苏银行上海银行浙商银行民生银行张家港行北京银行交通银行齐鲁银行建设银行中国银行农业银行渝农商行工商银行 南京银行 -50.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率整体上行。截至11月30日，AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.78%、2.24%、2.38%，较10月末分别上升了29BP/39BP/45BP。AA级 1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.91%、2.49%、2.65%，较10月末分别上升了 31BP/49BP/52BP。截至11月30日，AAA级3M-1M同业存单利差为46BP，较10月末利差上升9BP；AA级3M-1M同业存单利差为58BP，较10月末利差上升17BP；AA级 -AAA级3M同业存单利差为25BP，较10月末上升10BP。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至11月30日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至11月30日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率同比下降。环比来看，1个月、3个月、6个月期理财产品收 益率较10月末分别上行6BP/1BP/2BP，2周、2个月、4个月、9个月、1年期理财产品收益率较10月末分别下行3BP/1BP/6BP/2BP/13BP。同比来看，所有期限的理财产品收益率均低于去年同期，其中6月期限收益率下降31BP，降幅最大。 图7：理财产品预期年收益率（截至11月30日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率环比上行。11月份，同业拆借加权平均利率为1.55%，环比上行14BP， 同比下降48BP。环比来看，各期限利率均呈现上行，其中120天期限利率环比上升77BP，涨幅最大。同比来看，各期限利率低于去年同期，30天、60天、90天期限利率同比降幅最大，分别下降了0.97pct./0.80pct./0.75pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 1天7天14天30天90天120天6个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会。会议指出，全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力。要进一步加大对小微企业、个体工商户、货车司机等市场主体的支持力度，主动向实体经济减费让利。会议强调，要 全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策。支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期。用好民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支持民营房企发债融资。完善保交楼专项借款新增配套融资的法律保障、监管政策支持等，推动“保交楼”工作加快落实。 央行决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率。为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国 人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 央行发布第三季度中国货币政策执行报告。报告显示，信贷总量增长稳定性增强， 1-9月新增人民币贷款18.08万亿元，同比多增1.36万亿元；9月末