年报 | 新湖黑色建材(钢材)2025年报:水能载舟 亦能覆舟

宏观政策与供需分析

2024年下半年国内出台新一轮经济刺激政策，预计效果2025年显现。2025年GDP、赤字率等数据将定调全年经济走势，政策预期与现实落地情况将影响成材价格。

供应分析

• 2024年粗钢产量同比下降，受利润和需求影响，行政干预有限。
• 螺纹产量同比下降，热卷产量同比增加。
• 2025年粗钢产量预计继续下降，受利润和需求影响，螺纹产量维持低水平，热卷产量前高后低。

需求分析

• 2024年需求分化，建筑业偏弱，制造业韧性，出口强势。
• 房地产：销售下半年好转但持续性待验证，新开工面积继续下降，拖累需求。
• 基建：化债资金落地，施工增速放缓。
• 制造业：汽车家电产销向好，工程机械增速放缓，船舶用钢需求强势。
• 出口：2024年钢材出口强势，2025年增速放缓。
• 2025年需求展望：制造业好于建筑业，房地产拖累需求，基建增速放缓，出口受海外政策不确定性影响。

库存分析

• 螺纹库存前高后低，2025年维持偏低水平。
• 热卷库存前高后低，2025年春节后大幅累库。

宏观分析

• 2024年9月24日公布降准降息等政策，市场预期2025年出台更大规模刺激计划。
• 2025年政策效果将影响成材价格，预期与现实落地情况将决定价格走势。

结论

• 2025年成材价格预计维持震荡偏弱，重心下移。
• 钢厂成材利润难有改善，维持低利润甚至阶段性亏损。
• 风险点：宏观利好政策超预期、国内钢厂大规模减产。