年报 | 新湖黑色建材(铁矿)2025年报:寒意上涌,孰能独善其身?

核心观点

• 供需格局转换：2025年全球铁矿石供应端预计增加5170万吨，主要来自澳洲MRL的Onslow项目和印度NMDC系列项目，其中流入中国的海外矿约2510万吨，国产矿增量约310万吨。中国铁矿石供应增量约2820万吨。
• 需求疲软：国内地产需求仍是最大拖累项，预计下降15%；基建需求有望贡献4.5%正增长；其他制造业保持当前增速；出口维持高位。预计2025年国内下游需求同比小幅下降0.8%，铁矿石需求同比下降约1%。
• 库存高企：钢厂和港口库存均处于低位，但供应过剩加剧，预计2025年港口库存年底达1.83亿吨，同比增加3400万吨。
• 价格预测：普氏62%铁矿石价格指数波动区间参考[80，105]美元，对应人民币[635，840]，全年价格中枢下移至90美元附近，对应人民币715。

关键数据

• 供应增量：四大矿山约1300万吨，海外非主流矿山约3560万吨，国产矿约310万吨。
• 需求下降：国内下游需求同比下降约1%。
• 库存变化：2025年45港库存年底预计达1.83亿吨，同比增加3400万吨。
• 成本分布：5.2%的铁矿石成本在90美元以上。

研究结论

• 以价控量：市场需要更低的铁矿石价格抑制供应增量释放，实现供需平衡。
• 操作建议：单边操作建议逢高布空策略为主，期权可考虑参与卖看涨策略。
• 风险提示：财政政策超预期刺激内需、钢铁行业节能降碳政策落地、人民币汇率波动。