转债不对称弹性分布规律
- 转债不对称弹性分布与市场估值关系：转债不对称弹性分布与市场整体估值相关，可分为估值上行、下行、震荡三个阶段。
- 估值上行期：各平价档转债均展现不对称性优势，中低平价组差异更显著，其中平价90-110组优势最大。
- 估值下行期：整体不对称性优势减弱，部分平价组向下弹性超向上弹性，高平价组受影响较小。
- 估值震荡期：不对称弹性与历史差异较小，中高平价组向上弹性减小，高平价组向下弹性减小，平价120-130组优势最大。
- 近期市场表现（9月以来）：估值处于底部反弹修复阶段，整体弹性特征与历史估值上行期相似（向上弹性增大，向下弹性减小），但优势分布在两端（低平价与高平价），100-110平价组优势最小。这与低平价转债修复有关。
- 近期市场弹性特点：整体向上弹性提升弱于2021年，未来提升依赖增量资金入场及权益市场上涨。平价80-120转债跟涨弹性或值得期待。
转债市场表现
- 市场涨跌：本周转债市场收涨，中证转债涨0.15%，上证转债涨0.34%，深证转债跌0.14%。
- 成交额：日均成交额回落至648.07亿元，周成交额3240.36亿元。
- 行业表现：11个行业收涨，18个行业收跌。国防军工、银行、钢铁领涨；传媒、社会服务、煤炭领跌。
- 个券表现：多数个券下跌，周涨幅前五为尚荣转债、福新转债、天创转债、卡倍转02、佳禾转债；周跌幅前五为湘泵转债、松原转债、赛龙转债、利元转债、姚记转债。
- 价格分布：绝对低价转债增加，价格中位数下跌至118.78元。
- 估值变化：全市场加权转股价值增加至87.66元，加权转股溢价率上升至46.61%。百元平价溢价率21.06%，处于2017年以来30%分位数水平以上。
不同类型转债高频跟踪
- 市场指数表现：
- 平价：80-90元平价转债跌0.30%，90-100元平价转债跌0.03%，100-110元平价转债涨0.06%，130元以上平价转债涨1.33%。
- 股债性：偏股型涨0.68%，平衡型跌0.21%，偏债型涨0.24%。
- 评级：AAA涨0.47%，AA+涨0.20%，AA涨0.10%，AA-跌0.66%，A+跌0.58%，A及以下跌1.22%。
- 大小盘：小盘跌0.70%，中小盘跌0.20%，中盘涨0.06%，大盘涨0.33%。
- 分类估值变化：
- 平价：平衡型、(110,120]平价转债估值上行；(0,80]平价转债估值上行明显。
- 评级：AAA评级转债估值下行，其余评级上行。
- 大小盘：大盘转债估值下行，其余大小盘分类转债估值上行。
- 溢价率水平：
- 2024年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率均处于历史较低水平（10%分位数左右）。
- 各评级转债溢价率水平小幅震荡，目前高评级转债溢价率较低。
- 不同债券余额分类转债定价趋于理性，溢价率有所回落。
转债供给与条款跟踪
- 本周一级预案发行：无新上市转债，待上市2只，规模18.31亿元。本周审批6只，规模合计123.17亿元。
- 下修&赎回条款：
- 预计触发下修：12只。
- 不下修：7只（多设置3-6个月不下修时间区间）。
- 提议/实际下修：3只提议，3只公告下修结果。
- 预计触发赎回：无。
- 不提前赎回：1只。
- 提前赎回：4只。
- 回售/减资清偿：仍在回售申报期3只，尚在公司减资清偿申报期27只，建议关注价格变动及公司下修倾向。
风险提示
- 宏观经济波动超预期。
- 权益市场波动剧烈。
- 海外基本面变化超预期。
- 套利策略存在不确定性。
