2025年度宏观经济展望：聚势蓄能

GDP目标预期为5%左右

• 完成二〇三五年远景目标任务压力加大，GDP年均实际增速需达5.63%。
• 5%仍是奋起一跃可以够到的高度，可对冲周期性问题，提振信心。

5%目标达成路径

• 消费：略有提升，阶段性底部已明确，政策预期加码，但消费意愿和收入预期仍疲弱。
• 地产：筑底之旅，销售已转正，但实物工作量端下行仍在持续，投资增速将缓慢改善。
• 出口：形势不容乐观，关税摩擦、高基数、外需疲弱等因素导致预期下行。
• 固定资产投资：挑大梁，依靠国有企业，制造业投资略有下行，基建保持高位，地产拖累弱化。

政策走向

• 财政：总量大幅增加（预计增量超2.5万亿），支出思路仍为供给侧，需求端政策力度有限。
• 货币：适度宽松，中性预期下降准50bp、降息40bp，结构性政策工具继续加码。

大类资产走势展望

• 股：震荡攀升，经济底可预见，流动性好转，小盘股相对占优，后期可能向大盘风格回归。
• 债：重波段，轻趋势，牛还在但下行幅度减小，供给扰动和理财负反馈风险存在。
• 汇：贬值上限先看7.5，美元指数保持强势，人民币汇率受关税影响可能贬值，但可控。
• 大宗商品：震荡磨底，黄金长线看涨但金融属性受美债利率影响，其他商品关注供给侧变化。